AWC
งวด 3Q69 คาดกำไรจากการดำเนินงานราว 441 ลบ. +50%YoY, +90%QoQ

-งวด 3Q69 คาดกำไรจากการดำเนินงาน 441 ลบ. +50%YoY, +90%QOQ เติบโตจากกลุ่มธุรกิจโรงแรมเป็นหลัก
-คงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปี 69-70 ราว 2.2 พันลบ. +12%YoY และ 2.6 พันลบ.+18%YoY
-ปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” คงราคาเหมาะสมปี 70 ที่ 3.23 บาท

Investment Highlight
งวด 3Q69 คาดกำไรจากการดำเนินงานราว 441 ลบ. +50%YoY, +90%QOQ เติบโตทั้งจากธุรกิจโรงแรมเป็นหลัก
งวด 3Q69 คาดบริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานราว 4,477 ลบ. +10%YoY, +15%QoQ เติบโตทั้งจากกลุ่มธุรกิจโรงแรมเป็นหลัก กลุ่มธุรกิจโรงแรมคาดมี RevPAR 4,014 บาท +25%YoY, +27%QoQ แบ่งเป็นโรงแรมกลุ่ม MICE 3,506 บาท +23%YoY, +21%QoQ โรงแรมกลุ่ม BKK 2,885 บาท +17%YoY, +20%QoQ กลุ่ม Other Non-Bkk Hotels 3,965 บาท +35%YoY, +42%QOQ และกลุ่ม Luxury Resorts 16,877 บาท +21%YoY, +19%QoQ คาดมี EBITDA Margin ที่ระดับ 35.3% เพิ่มขึ้นจากระดับ 35.2% ในงวด 3Q68 และ 33.6% ในงวด 2Q69 จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิราว 1,641 ลบ. +43%YoY,
+12%QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) คาดกำไรจากการดำเนินงาน 441 ลบ. +50%YoY, +90%QoQ หากเป็นไปตามคาดบริษัทจะมีกำไรจากการดำเนินงานช่วง 9M69 คิดเป็นสัดส่วน 66% ของประมาณการปี 69

คงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปี 69-70 ราว 2.2 พันลบ. +12%YoY และ 2.6 พันลบ. +18%YoY ตามลำดับ

คาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานในปี 69-70 ราว 18.6 พันลบ. +7%YoY และ 20.6 พันลบ. +10%YoY ตามลำดับ โดยเราคาดรายได้ธุรกิจโรงแรมเติบโต 8% และ 10% ตามลำดับ ในปี 70 คาดการเติบโตจะมาจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่กลับมาเติบโต รวมถึงการเปิดโรงแรมแห่งใหม่ในปี 69 “โรงแรม Fairmont Bangkok Sukhumvit” เปิดเฟสแรกให้เข้าพักวันที่ 19 ส.ค.69 ในส่วนของรายได้จากการให้เช่าอาคารพาณิชย์คาดเติบโต +11%YoY และ +12%YoY ตามลำดับ เติบโตจากการปรับกลยุทธ์ทางการตลาด และการต่อยอดโครงการต่างๆให้เป็นจุดหมายปลายทางด้านไลฟ์สไตลเพื่อดึงดูดทั้งลูกค้าชาวไทย และต่างชาติ เช่นโครงการเอเชียทีค ที่มี Jurassic World : The Experience และ SkyFlyers เป็นต้น คงสมมติฐาน %EBITDA ที่ระดับ 35.8% ในปี 69-70 ส่งผลให้เราคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานราว 2.2 พันลบ. +12%YoY และ 2.6 พันลบ. +18%YoY ตามลำดับ สำหรับความคืบหน้าการจัดตั้งกอง REIT – AWR มูลค่า 5 หมื่นลบ.คาดเปิดจองซื้อช่วงต้นปี 70 การที่ AWC ขายสินทรัพย์รูปแบบ Freehold 100% จำนวน 5 รายการได้แก่ โครงการดิ เอ็มไพร์ (สาทร) โรงแรมบันยันทรี เกาะสมุย โรงแรมมีเลีย เกาะสมุย โรงแรมบันยันทรี กระบี่ รีสอร์ท และโรงแรมพัทยา แมริออทเข้าสู่กองทุน AWR ทำให้บริษัทได้กำไรพิเศษสามารถนำเงินไปชำระคืนหนี้ อีกส่วนหนึ่งจะนำไปจ่ายปันผลพิเศษ

ปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” คงราคาเหมาะสมปี 70 ที่ 3.23 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม AWC ปี 70 ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 7.1% และ Terminal Growth ที่ 3% คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 70 ที่ 3.23 บาท คิดเป็น Forward P/E ปี 70 ที่ 40x YTD ราคาหุ้นปรับตัว +50% ทำให้ราคาปัจจุบันเหลือ Upside 1% จากราคาเหมาะสม และคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในปี 70 ราว 3.1% ต่อปี เราจึงปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”

ปัจจัยเสี่ยง
i) ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
ii) ภัยธรรมชาติ/โรคระบาด
iii) ความไม่สงบทางการเมือง
iv) การแข่งขันสูง
v) Supply ของอาคารสำนักงานที่เพิ่มขึ้น
vi) ภาวะสงครามทางภูมิรัฐศาสตร์

Analyst:
Panachai Kritthanachai, IAA
02-672-5997
panachai@globlex.co.th