Equality for All
SCC : บมจ.ปูนซิเมนต์ไทย
3Q26 กำไรออกมาต่ำคาดหดตัว q-q จากการอ่อนตัวลงในทุกกลุ่มธุรกิจ : แยกธุรกิจได้ดังนี้
กลุ่มซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง ยอดขายเพิ่มขึ้น 8% y-y ส่วนใหญ่เป็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายในตปท. ทั้งจากตลาดเดิมและการขยายตลาดใหม่ ๆ ในเอเชีย ส่วนในไทยยังชะลอตัว แต่กำไรสุทธิเหลือเพียง 1,669 ลบ. ลดลง 2% y-y จากต้นทุนพลังงานเพิ่มขึ้น
บรรจุภัณฑ์ การดำเนินงานดีขึ้น y-y ยอดขาย +7% y-y จากการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น รวมถึง Fajar กลับมากำไรเป็นไตรมาส 2 ติดต่อกันจากการปรับโครงสร้างภายในทำให้กำไรสุทธิของ SCGP เพิ่มขึ้นถึง 113% y-y อยู่ที่ 2,026 ลบ.
ปิโตรเคมี การดำเนินงานขาดทุนลดลงเหลือ 1,738 ลบ. จากขาดทุน 3,999 ลบ. y-y แต่พบว่าพลิกขาดทุนจากไตรมาสก่อนที่มีกำไร 4,820 ลบ. จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลง รวมถึงเงินปันผลรับที่ลดลง โดยเฉพาะผลการดำเนินงานของ LSP ขาดทุนเพิ่มเป็น 3,326 ลบ. ขณะที่ไตรมาสก่อนหน้าขาดทุนเพียง 631 ลบ. เนื่องจากได้รับผลกระทบจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์และปริมาณขายลดลงจากการหยุดดำเนินการตั้งแต่กลางเดือนพ.ค. 2026 แต่ทีกำไรจากสต็อก 905 ลบ.
4Q26 คาดจะปิด MOC ราว 40 วัน ส่วน LSP รอผลิตกลางปีหน้า : สำหรับ 4Q26 บ. จะปิดซ่อม MOC ในช่วงธ.ค. ซึ่งเป็นช่วงนอกฤดูกาลราว 40 วัน ส่วน LSP นั้นคาดจะเริ่มผลิตกลางปีหน้าหลังโครงการอีเทนเริ่มต้นซึ่งเร็วกว่าเดิมที่เคยคาด อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสนับสนุนมาจากความไม่สงบในตะวันออกกลางทำให้กำลังการผลิตในตลาดหายไปราว 20% รวมถึงคาดจะเห็นการลดการผลิตของผู้ผลิตรายใหญ่ ๆ ในตลาดอย่างญี่ปุ่น เกาหลี และจีนทำให้ภาวะอุปทานล้นตลาดคลี่คลายลง
โครงการร่วมทุนคาดรับรู้ 2H2027 หลังผ่านหน่วยงานต่าง ๆ : ผู้บริหารชี้แจงการร่วมทุนระหว่าง PTTGC และ SCGC ว่าหลังรวมกันบ.ร่วมทุนจะเป็นผู้ผลิตปิโตรเคมีระดับ Top 10 ของโลก ด้วยกำลังการผลิตโอเลฟินส์ 7.1 ล้านตันต่อปี โพลีเอทิลีน 4 ล้านตันต่อปี รวมถึงกลุ่มปลายน้ำ โดย PTTGC จะถือหุ้นใหญ่ 56% ขณะที่ SCGC ถือ 44% คาดว่าดีลดังกล่าวจะแล้วเสร็จราว 2H2027 เป็นต้นไปหลังผ่านการอนุมัติจากหน่วยงานต่าง ๆ ซึ่งการร่วมทุนครั้งนี้คาดจะเกิด synergy ราว 150-200 ล้านเหรียญภายใน 3 ปี ผลกระทบต่อ SCGC หลังการรวมแล้วเสร็จจะรับรู้เหลือเพียงส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเท่านั้น และไม่มีผลกระทบใด ๆ ต่องบดุลและงบกำไรขาดทุนต่อไป และนโยบายการจ่ายเงินปันผลบ.ร่วมทุนไม่ต่ำว่า 60% ของกำไรสุทธิ เรามองดีลดังกล่าวดีต่อทั้ง 2 บริษัทโดยจะได้วัตถุดิบอย่างอีเทนจาก PTTGC มาช่วยผลิต ขณะที่ในส่วน SCGC จะดีในด้านการผลิตโดยเฉพาะกลุ่ม HVA ซึ่งจะเพิ่มศักยภาพมากขึ้นต่อการดำเนินงาน
ความคืบหน้า LSP : ผู้บริหารกล่าวถึงโครงการ LSP ว่าการนำอีเทนมาใช้ในโครงการดังกล่าวจะเริ่มเดินเครื่องใน 2Q27 ซึ่งเร็วกว่าแผนเดิมราว 3 เดือน ซึ่งคาดว่าหากเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบจะช่วยสร้าง synergy ให้ราว 250 ล้านเหรียญต่อปี โดยโรงงานดังกล่าวจะเน้นผลิตเพื่อขายในเวียดนามเท่านั้นเนื่องจากเวียดนามยังเป็นประเทศนำเข้าสุทธิในกลุ่มดังกล่าว

รอสเปรดฟื้นอีกครั้ง
“ เราคาดว่าระยะสั้น ราคาหุ้นไม่มีปัจจัยเร่งใหม่หลังดีลการร่วมทุนสรุปมาแล้ว อีกทั้งแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่กลับมาลดลง ประกอบกับแผนการปิดซ่อมโรงงาน MOC ราว 40 วัน อย่างไรก็ตาม ดีลการร่วมทุนเรามองเป็นบวกต่อบ.ร่วมทุนใหม่ให้แข่งขันได้มากขึ้นจากความเชี่ยวชาญที่ต่างกันของทั้ง 2 บริษัทมารวมกัน
เราแนะนำให้รอสเปรดกลับมาฟื้นตัวและกลับเข้ามาลงทุนใหม่อีกครั้ง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.thจาก