Equality for All
BDMS : บมจ.กรุงเทพดุสิตเวชการ
คาด 3Q26 โต q-q และ y-y : เราคาดกำไรสุทธิ เท่ากับ 5,083 ลบ. เติบโต 56.5% q-q และ 17.7% y-y โดยคาดรายได้รักษาพยาบาล อยู่ที่ 29,299 ลบ. (+13.1% q-q, +7.1% y-y) หนุนจาก
ผู้ป่วยต่างชาติ : คาดรายได้โต y-y จากโมเมนตัมเดือน ก.ค. 2026 +single digit y-y นำโดย
บังคลาเทศ +56.0% y-y
เมียนมา +21 .0% y-y
USA +19.0% y-y
2. ผู้ป่วยคนไทย : คาดปรับตัวดีขึ้น จากการรักษาโรคซับซ้อน หนุนค่าใช้จ่ายเฉลี่ยต่อคน (Billing per Head) ประกอบกับโรคที่เจ็บป่วยเล็กน้อย (Simple Disease) จากปัจจัยฤดูกาล
สำหรับ EBITDA Margin คาดอยู่ที่ 25.1% ใกล้เคียง 3Q25 จากรายได้หลักที่เติบโต ประกอบกับความสามารถในการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
นอกจากนี้เหตุการณ์น้ำท่วมในพื้นที่ กทม. ช่วงปลายเดือน ก.ย. ที่ผ่านมา คาดรับผลกระทบระยะสั้น จากปัจจัยกดดันด้านการเดินทาง ส่งผลให้ผู้ป่วยเลื่อนการรักษาออกไป โดยบริษัทเผยว่าในเดือน ต.ค. เริ่มเห็นสัญญาณการกลับเข้ามารักษา
กำไรปี 2026 คาดโต y-y : คาดกำไรปี 2026 เท่ากับ 16,226 ลบ. เติบโต 2.4% y-y สอดคล้องประมาณการรายได้ของบริษัท ที่ 2-4% y-y จากรายได้รักษาพยาบาล เท่ากับ 110,786 ลบ. เพิ่มขึ้น 3.0% y-y รับปัจจัยหนุนจากการเข้าสู่ฤดูฝนใน 3Q26 ซึ่งเป็นช่วงที่รายได้ผู้ป่วยมักเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับการระบาดของไข้หวัดใหญ่ เป็นปัจจัยหนุนรายได้เพิ่มขึ้น ทั้งนี้คาดรายได้ผู้ป่วยคนไทยและต่างชาติโมเมนตัมเป็นบวก
สำหรับ EBITDA Margin เราคาดลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 23.7% จาก 24.1% ในปีก่อน จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากค่ายาและเวชภัณฑ์ในช่วงครึ่งปีแรก

คงมุมมองเชิงบวก
“หลังจาก Preview เราคงมุมมองเชิงบวก จากรายได้ 3Q26 คาดโตทั้ง q-q และ y-y ตามแนวโน้มรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเดือน ก.ค. 2026 ที่เป็นไปในทิศทางบวก นำโดย บังคลาเทศ เมียนมา และ USA นอกจากนี้คาดรายได้ผู้ป่วยคนไทยปรับตัวดีขั้น จากการรักษาโรคซับซ้อน สำหรับ Valuation ปี 2026E ซื้อขายที่ P/E 19.2x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 30.0x สะท้อน Valuation ที่ยังน่าสนใจ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th