Equality for All
PTTEP : บมจ.ปตท.สำรวจและผลิตฯ

3Q26 คาดกำไรสุทธิ 20,434 ลบ. ลดลง 25% q-q ตามปริมาณขายลดลง ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น และมีรายการพิเศษ : 3Q26 คาดการดำเนินงานลดลง q-q ตามปริมาณขายลดลง แม้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น อีกทั้งมีรายการพิเศษขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง
ปริมาณขาย คาดอยู่ที่ 525 KBOED (เทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน) ลดลง 8% q-q จากการหยุดซ่อมของโรงแยกก๊าซ, การหยุดซ่อม sabah K ในมาเลเซีย และรอบการส่งน้ำมันในแอลจีเรียลดลงจาก 2 โหลดเหลือ 1 โหลด สัดส่วนปริมาณขายแก๊สอยู่ที่ 70% และน้ำมัน 30%
ราคาขายแก๊ส ราคาขายแก๊สเพิ่มขึ้นมากกว่าคาดเป็น 6.5 เหรียญ/MMBTU (ต่อล้านบีทียู) จากการปรับสัญญา PSC โครงการ A18 ย้อนหลังตั้งแต่ต้นปี อีกทั้งมีการปรับราคาขายตามรอบในช่วงก.ย. ที่ผ่านมาในแหล่งยาดานาและซอติก้าส่งผลให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น
ต้นทุนการผลิต คาดอยู่ที่ 30 เหรียญ/BOE เพิ่มขึ้น q-q จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้นตามการปิดซ่อม แต่คาดว่าค่าเสื่อมราคาลดลงจากการสัญญา PSC ฉบับใหม่ทำให้มีสำรองเพิ่มขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายสำรวจที่ลดลงจากตัดจำหน่ายหลุมในอ่าวไทยลดลง
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดอยู่ที่ 503 ลบ. ประกอบด้วยโครงการ Touat และโครงการ SK408 แต่หากการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานลมลดลงจากปัจจัยนอกฤดูกาล
คาดการดำเนินงานปกติจะมีกำไรอยู่ที่ 22,983 ลบ. ลดลง 5% q-q แต่คาดจะมีรายการพิเศษทั้งสิ้น -2,500 ลบ. (ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใน 3Q26 จำนวน 48 ล้านเหรียญ และปรับราคายุติธรรมจำนวน -28 ล้านเหรียญ) ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิจะเหลือเพียง 20, 434 ลบ. ลดลง 25% q-q
แนวโน้ม 4Q26 คาดทรงตัว q-q : เราคาดแนวโน้มการดำเนินงาน 4Q26 ทรงตัว q-q จากปริมาณขายเพิ่มขึ้น แต่หากราคาขายเฉลี่ยแก๊สคาดลดลงเนื่องจากไม่มีผลบวกจากการปรับราคาย้อนหลังเหมือนใน 3Q26 ที่ผ่านมา อีกทั้งคาดว่าต้นทุนการผลิตจะเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตามจากแนวโน้มราคาน้ำมันที่กลับมาเร่งตัวขึ้นทำให้เราปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นจากเดิม 6% ตามการปรับสมมติฐานราคาน้ำมันใหม่ทำให้คาดกำไรสุทธิจะเพิ่มเป็น 81,618 ลบ. +35% y-y ภายใต้สมมติฐานปริมาณขาย 550 KBOED ราคาน้ำมันดิบ 88 เหรียญต่อบาร์เรล ต้นทุนต่อหน่วย 30 เหรียญ/BOE
จากการปรับประมาณการทำให้เราปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 167 บาท
หมายเหตุ : ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10 เหรียญส่งผลให้ราคาก๊าซเพิ่มขึ้น 0.12 เหรียญ

ยังเก็งกำไรตามราคาน้ำมัน
“ แม้แนวโน้มการดำเนินงาน 3Q26 จะอ่อนลง q-q ตามปริมาณขายที่ลดลง แต่เราคาดว่ายังได้ผลบวกจากแนวโน้มราคาน้ำมันที่ทรงตัวระดับสูง
กลยุทธ์การลงทุน ยังเก็งกำไรจากงบที่ดีและเงินปันผลน่าสนใจราว 6% ต่อปี ยังเก็งกำไรตามราคาน้ำมันได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th