THAI : การดำเนินงานหยุดชะงักจากน้ำท่วมกดดันแนวโน้มกำไร ; ปรับลดมูลค่าที่เหมาะสมเหลือ 7.60 บาท

การดำเนินงานที่ได้รับผลกระทบ ส่งผลให้ต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27
จากผลกระทบของน้ำท่วมที่ทำให้การดำเนินงานของ THAI หยุดชะงัก เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026 และ 2027 ลง 2% และ 34% ตามลำดับ โดย THAI ยกเลิกเที่ยวบินมากกว่า 160 เที่ยวบิน หลังเกิดฝนตกหนักเมื่อวันที่ 26 กันยายน เนื่องจากการขนถ่ายผู้โดยสารออกจากเครื่องบินล่าช้า อันเป็นผลจากการขาดแคลนพนักงานที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมในหลายพื้นที่ของกรุงเทพฯ และบริเวณโดยรอบสนามบิน นอกจากนี้ เราปรับลดประมาณการค่าโดยสารเฉลี่ยต่อผู้โดยสาร เพื่อสะท้อนความจำเป็นในการเพิ่มอัตราการใช้ประโยชน์ของเครื่องบิน รองรับการเติบโตของปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (ASK) ที่ 18% ในปีหน้า แม้เหตุการณ์น้ำท่วมครั้งนี้จะถือเป็นสถานการณ์รุนแรง แต่เราเชื่อว่าโอกาสที่เหตุการณ์การหยุดชะงักในลักษณะดังกล่าวจะเกิดขึ้นซ้ำมีค่อนข้างต่ำ และหากเกิดขึ้นอีกในอนาคต คาดว่าจะสามารถบริหารจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ THAI แต่ปรับลดมูลค่าที่เหมาะสมจาก 7.80 บาท เป็น 7.60 บาท โดยเลื่อนฐานการประเมินมูลค่าไปเป็นปี 2027F

ผลกระทบระยะสั้นต่อกำไรสุทธิอยู่ที่ 365-435 ล้านบาท
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ของ THAI ลง 4% เพื่อสะท้อนผลกระทบจากการยกเลิกเที่ยวบินและค่าใช้จ่ายชดเชยเพิ่มเติมที่เกิดจากเหตุการณ์น้ำท่วม (360 ล้านบาท) ซึ่งคาดว่าจะกระทบผลประกอบการในไตรมาส 3/26 จากการคำนวณเบื้องต้นของเรา ผลกระทบต่อกำไรจะมาจาก 4 ปัจจัยหลัก ได้แก่ (1) การสูญเสียรายได้จากเที่ยวบินที่ถูกยกเลิก (2) ค่าใช้จ่ายชดเชยและค่าใช้จ่ายในการจัดเที่ยวบินใหม่ให้แก่ผู้โดยสารที่ได้รับผลกระทบ (3) ค่าใช้จ่ายชดเชยที่เกี่ยวข้องกับสัมภาระล่าช้า และ (4) รายได้จากการขนส่งสินค้าที่สูญเสียไป อันเป็นผลจากการยกเลิกเที่ยวบินและการระงับการให้บริการขนส่งสินค้าชั่วคราว
นอกจากนี้ เราเชื่อว่า THAI อาจมีภาระต้องจ่ายค่าชดเชยสำหรับเที่ยวบินที่ถูกยกเลิกซึ่งมีจุดหมายปลายทางในสหภาพยุโรป ภายใต้ข้อกำหนด EU261 หากรวมค่าชดเชยที่อาจเกิดขึ้นตามข้อกำหนดดังกล่าว เราประเมินว่าผลกระทบต่อกำไรสุทธิอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 430 ล้านบาท

ผลกระทบระยะยาว: รวมการปรับลดค่าโดยสารเพิ่มเติม 5%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2027 ของ THAI ลง 34% โดยรวมการปรับลดค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มเติม 5% จากประมาณการเดิม ซึ่งก่อนหน้านี้เราได้ปรับลดค่าโดยสารลงแล้ว 5% การปรับประมาณการครั้งนี้สะท้อนมุมมองกรณีฐานของเราว่า THAI จะให้ความสำคัญกับการเพิ่มอัตราการใช้ประโยชน์ของเครื่องบิน ท่ามกลางภาวะอุปสงค์ที่ยังมีความไม่แน่นอน ปัจจุบัน เราคาดว่าค่าโดยสารเฉลี่ยจะลดลงรวม 10% ซึ่งสอดคล้องกับกลยุทธ์ของ THAI ในการเพิ่มอัตราการใช้ประโยชน์ของเครื่องบิน และรองรับการเติบโตของ ASK ตามแผนที่ระดับ 18% ในปีหน้า