หุ้นจะขึ้นเกือบ 30% แต่ความสามารถทำกำไรยังไม่กลับไปเท่าเดิม แล้วใครจะยอมจ่ายแพงขนาดนั้น!?

เปิด PBV BAND ย้อนหลัง 10 ปี แล้วจะรู้ว่า… SET 2,000 จุด อาจไม่ได้ใกล้อย่างที่หลายคนคิด!

 

PBV BAND — ตลาดหุ้นไทยถูกหรือแพง?

DATA: 30 ก.ย. 2569 (ไม่ใช่ราคาปัจจุบัน)
SET ปิดที่ 1,559.01 จุด
P/BV 1.45 เท่า | P/E 15.51 เท่า
เปรียบเทียบมูลค่าตลาดหุ้นไทยย้อนหลัง 10 ปี ได้ระดับดังนี้

2,340 จุด — แพงมาก (+2SD)

2,041 จุด — แพง (+1SD)

1,742 จุด — ค่าเฉลี่ย 10 ปี

1,559 จุด — SET ณ วันอ้างอิง

1,442 จุด — ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย (−1SD)

1,143 จุด — ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมาก (−2SD)
ตัวเลขเหล่านี้เป็นกรอบเปรียบเทียบมูลค่าในอดีต ไม่ใช่การคาดการณ์ว่าดัชนีจะไปถึงระดับใด

 

ทำไม SET 2,000 จุด ถึงมองโลกดีเกินไปในสายตาผม?

 

เหตุผลที่ 1 — ราคาต้องขึ้นอีกเกือบ 30%!
จาก SET 1,559 จุด ไปถึง 2,000 จุด ต้องปรับขึ้นอีกประมาณ 28.3%
หากมูลค่าทางบัญชีของตลาดไม่เปลี่ยนแปลง SET 2,000 จุด จะเท่ากับ P/BV ประมาณ 1.86 เท่า
สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 1.62 เท่า และเกือบถึงโซนแพง +1SD ที่ 2,041 จุด!
เหตุผลที่ 2 — บริษัทไทยทำกำไรได้ไม่ดีเท่าเมื่อก่อน!
ลองดู ROE ซึ่งเป็นตัววัดว่าบริษัทสามารถนำเงินทุนของผู้ถือหุ้นไปสร้างกำไรได้ดีแค่ไหน

ROE โดยนัยของ SET

ปี 2560–2561 อยู่ราว 11%

ปี 2566–2568 ลดเหลือ 7–8%

ปี 2569 ฟื้นกลับมาแถว 9%

พูดง่าย ๆ คือ...
เมื่อก่อนบริษัททำกำไรได้ดีกว่านี้ แต่วันนี้กลับมีคนคาดหวังให้นักลงทุนยอมซื้อหุ้นในราคาที่แพงกว่าอดีต!
แล้วอะไรจะทำให้นักลงทุนยอมจ่ายแพงขึ้น?
เหตุผลที่ 3 — ราคาหุ้นจะขึ้น ต้องมีปัจจัยรองรับ!
การจะเห็น SET 2,000 จุดอย่างสมเหตุสมผล ต้องมีแรงสนับสนุน เช่น

กำไรบริษัทจดทะเบียนเติบโตจริง

เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง

ความสามารถทำกำไรของบริษัทดีขึ้น

นักลงทุนมีความเชื่อมั่นและยอมจ่ายในระดับมูลค่าที่สูงขึ้น
หากสิ่งเหล่านี้ยังไม่เกิดขึ้น เป้าหมาย 2,000 จุดก็เป็นความคาดหวังที่ค่อนข้างสูงครับ!

 

แล้ว SET 1,559 จุด ถือว่าถูกหรือยัง?

เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย P/BV ย้อนหลัง 10 ปี ตลาดอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประมาณ 0.61SD
แต่ไม่ได้หมายความว่าตลาดจะหยุดลงทันที!
ผลทดสอบย้อนหลังของ PBV BAND พบว่า

โซนถูก: ยังไม่มีหลักฐานชัดเจนว่าการเข้าซื้อจะให้ผลตอบแทนดีกว่าตลาดโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ

โซนแพง: มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนอ่อนแอกว่าในอดีต จึงมีประโยชน์เป็นเครื่องมือเตือนความเสี่ยง แต่ผลยังขึ้นอยู่กับวิธีทดสอบ
ดังนั้น...

หุ้นถูกแล้ว อาจถูกลงได้อีก!
หุ้นแพงแล้ว ก็ยังแพงต่อไปได้!

 

คำพิพากษา ATLAS KING MIDAS

ผมไม่ได้บอกว่า SET ไม่มีทางไปถึง 2,000 จุด
แต่ถ้าจะชี้เป้าว่าตลาดจะขึ้นไปถึงระดับนั้น ก็ควรอธิบายให้ได้ว่า กำไรบริษัทจะเติบโตจากอะไร และมูลค่าที่สูงขึ้นสมเหตุสมผลแค่ไหน?
เพราะ PBV BAND บอกเราว่า 2,000 จุดอยู่ในโซนมูลค่าที่ค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับอดีต ภายใต้สมมติฐานมูลค่าทางบัญชีคงที่
แต่หากกำไรและมูลค่าทางบัญชีเติบโตขึ้นจริง ระดับ 2,000 จุดก็อาจสมเหตุสมผลขึ้นได้เช่นกัน

“SET จะไป 2,000 จุด ใคร ๆ ก็พูดได้…แต่กำไรบริษัทต้องไปให้ถึงด้วย ไม่ใช่ปล่อยให้ความหวังวิ่งนำความจริง!”

 

PBV BAND คำนวณจากข้อมูล P/BV รายเดือนย้อนหลัง 120 เดือน (ต.ค. 2559–ก.ย. 2569) ค่าเฉลี่ย 1.62 และส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน 0.28 ระดับ SET เป็นการประมาณภายใต้สมมติฐานมูลค่าทางบัญชีคงที่

ข้อมูลดิบ: SET Market Statistics
PBV BAND เป็นแบบจำลองการวิเคราะห์ภายใต้ ATLAS KING MIDAS ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์หรือการรับรองของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
บทความนี้เป็นความเห็นเชิงวิเคราะห์เพื่อการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุนเฉพาะบุคคล การลงทุนมีความเสี่ยง
#PBVBAND #SET #AtlasKingMidas #ม้าเฉียวดูหุ้น