KCE
เคซีอี อีเลคโทรนิคส์
Optimus และงาน AI เป็น Upside รอบใหม่
การฟื้นตัวของธุรกิจรถยนต์และการปรับราคาขายของ KCE เริ่มถูกตลาดรับรู้ไปมากแล้ว โดยประมาณการกำไรหลักปี 2026–2027 อยู่ที่ 1.44 พันล้านบาท (+78% YoY) และ 2.07 พันล้านบาท (+44% YoY) ดังนั้น Upside รอบใหม่ของหุ้นจะขึ้นอยู่กับ 2 ปัจจัยที่ยังไม่ได้ยืนยันเต็มที่ คือโอกาสเข้า Supply chain ของ Tesla Optimus และการขยายเข้าสู่งานแผงวงจรสำหรับ AI/การสื่อสารข้อมูล (AI/datacom)

สำหรับ Optimus ปัจจุบัน ยังไม่มีการยืนยันว่า Tesla เป็นลูกค้า โดย KCE เพียงยืนยันว่ามีธุรกรรมที่อาจเกิดขึ้นกับบริษัทสหรัฐฯ แต่ไม่ได้เปิดเผยชื่อ อย่างไรก็ตาม ลักษณะงานสอดคล้องกับความสามารถเดิมของ KCE ในแผงวงจร HDI เกรดยานยนต์ เราประเมินหุ่นยนต์หนึ่งตัวใช้ PCB ราว 40–50 แผ่น หรือประมาณ 4 ตารางฟุต คิดเป็นมูลค่าราว US$90/ตัว หาก Fremont มีกำลังการผลิตตามการออกแบบที่ 1 ล้านตัว/ปี และ KCE ได้ส่วนแบ่ง 10% จะสร้างรายได้ราว US$9m หรือประมาณ 2% ของยอดขาย และเพิ่มกำไรหลักราว 5% ประเด็นสำคัญจึงอยู่ที่การยืนยันสถานะผู้ผลิต ซึ่งอาจช่วยให้ตลาดปรับ PER ขึ้นก่อนที่ผลต่อกำไรจะมีนัยสำคัญ

Upside ที่ใหญ่กว่าคืองาน AI/datacom โดย KCE มีกำลังผลิตติดตั้ง 3.6 ล้านตารางฟุต/เดือน และปัจจุบันใช้เพียงราว 65% จึงมีกำลังผลิตว่างประมาณ 1.26 ล้านตารางฟุต/เดือน รวมถึงมีพื้นที่รองรับโรงงานโรจนะเพิ่มอีก 1 ล้านตารางฟุต/เดือน อย่างไรก็ตาม KCE ยังไม่พร้อมผลิตแผงวงจร AI ระดับสูง เช่น UBB/OAM หรือ 800G/1.6T ในปัจจุบัน จุดเริ่มต้นที่เป็นไปได้มากกว่าคืองาน 6–14 ชั้นสำหรับระบบพลังงาน การควบคุม และอุปกรณ์เสริม ก่อนขยับสู่ผลิตภัณฑ์เครือข่ายระดับไม่เกิน 400G หลังผ่านการรับรองจากลูกค้า
หาก KCE สามารถเปลี่ยน 50% ของกำลังผลิตว่างปี 2027 ไปสู่งานมูลค่าสูงเหล่านี้ หลังหักผลจากความเร็วการผลิตและ Yield ที่ต่ำกว่าแล้ว เราประเมิน Upside ต่อรายได้ราว 10–15% และต่อกำไรหลัก 15–20% โดยปัจจัยชี้ขาดไม่ใช่กำลังผลิต แต่คือ Yield ความรู้ด้านกระบวนการผลิต และการผ่านการรับรองจากลูกค้า

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 70 บาท (จาก 60 บาท) โดยมองการฟื้นตัวของธุรกิจเดิมเริ่มอยู่ในราคาแล้ว แต่หาก Optimus มาจริงเป็นปัจจัยหนุนการปรับมูลค่าหุ้นขึ้น ขณะที่กรณีที่ KCE สามารถเข้าสู่งาน AI/datacom ได้จริง มีมูลค่าในกรณีบวกที่ 85 บาท