JAS
(Visit Note)
จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล
Passion is there, now comes the payback

ผลประกอบการ 2Q26 ยังขาดทุนหนัก แม้รายได้เพิ่มเป็น 1.4 พันล้านบาท (+106% YoY, ทรงตัว QoQ) โดยรายได้สื่อและคอนเทนต์อยู่ที่ 811 ล้านบาท (+876% YoY, -11% QoQ) จากรายได้คงที่ของ EPL เวียดนามและ JAS TV ราว 250 ล้านบาท/ไตรมาส และ EPL ไทยราว 560 ล้านบาท ขณะที่ธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลและเทคโนโลยีอยู่ที่ 597 ล้านบาท (+5% YoY, +19% QoQ) แต่ต้นทุน Club World Cup กดอัตรากำไรขั้นต้นลงเป็น -44% และ SG&A/ยอดขายเพิ่มเป็น 18.7% ส่งผลให้ขาดทุนจากการดำเนินงาน 697 ล้านบาท
สำหรับ EPL ฤดูกาล 2026/27 รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ (ARPU) คาดเพิ่มเป็น 290–321 บาท/เดือน จาก 198 บาท/เดือนในฤดูกาลก่อน หลังปรับราคาและให้ใช้งานได้ 2 จอ โดยฐานผู้ใช้เริ่มต้นอยู่ที่ราว 7–8 แสนราย ใกล้เคียงปีก่อน อย่างไรก็ตาม การเพิ่มสมาชิกอาจช้ากว่าฤดูกาลเดิมจากราคาที่สูงขึ้นและการแข่งขันกับช่องทางผิดกฎหมาย ปัจจุบันราว 25% ของสมาชิกเป็นแพ็กเกจระยะยาว ซึ่งหากอิงแพ็กเกจ Club World Cup ราคา 6,420 บาท/ปี จะสร้างรายได้ที่ล็อกไว้ราว 100 ล้านบาท/เดือน เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ประมาณ 400 ล้านบาท/เดือน หรือ 1.3–1.4 ล้านสมาชิก

นอกจาก EPL บริษัทกำลังขยายฐานคอนเทนต์กีฬา โดย Volleyball ช่วยเพิ่มสมาชิกได้ราว 1.7 แสนราย และดึงผู้ชมอีกกลุ่มเข้ามา รวมถึงเริ่มใช้ Original series เพื่อเพิ่มเวลาการใช้งานและการขายคอนเทนต์ข้ามกลุ่มในระยะยาว

Our view: คาด 3Q26 ยังขาดทุนแต่ดีขึ้น QoQ หลัง EPL กลับมารับรู้รายได้เต็มไตรมาส ขณะที่เรามองการกลับมาทำกำไรน่าจะเกิดใน 1Q27 มากกว่า 4Q26 จากแรงส่งของแมตช์สำคัญช่วงครึ่งหลังฤดูกาล อย่างไรก็ตาม เป้าสมาชิก 2 ล้านรายยังท้าทาย โดยตัวแปรสำคัญคือความเร็วในการเพิ่มฐานสมาชิกหลังการขึ้นราคา