Equality for All
AAI : บมจ.เอเชี่ยน อะไลอันซ์ อินเตอร์ฯ
2Q26 กำไรสุทธิ 178 ลบ. ยังลดลง 9% y-y แต่ฟื้นตัว 30% q-q ตามยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงที่ฟื้นตัว :
ยอดขาย อยู่ที่ 1,600 ลบ. หดตัว -6% y-y ปริมาณขาย -1% y-y ราคาขาย -5% y-y โดยยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (91%) -4% y-y จากผลกระทบของภาษีนำเข้าสหรัฐส่งผลให้ลูกค้าชะลอคำสั่งซื้อจากรอความชัดเจน กลุ่มอาหารคน (7%) ยอดขาย -30% y-y จากปัญหาในตะวันออกกลางส่งผลให้คำสั่งซื้อชะลอตัว กลุ่มผลพลอยได้ (2%) ยอดขาย +59% จากการปรับราคาขายขึ้น และหากเทียบ q-q ยอดขาย +3% ปริมาณขาย +1% ราคาขาย +3% q-q ยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง +9% q-q หลังจากความชัดเจนของภาษีนำเข้า ส่วนอาหารคน -45% q-q จากความไม่สงบในตะวันออกกลาง ส่วนกลุ่มผลพลอยได้ +17% q-q จากปรับราคาขายขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้น ฟื้นตัวแรงจาก 11.2% เป็น 15.9%จากยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงที่กลับมาเพิ่มขึ้น ค่าเงินบาทอ่อนค่า
ค่าใช้จ่ายขาย และบริหาร เพิ่มขึ้น 15% y-y และ q-q จากค่าคอมมิชชั่นที่เพิ่มขึ้นจากการขยายตลาดในยุโรป
แนวโน้มปี 2026 คาดยังลดลง y-y : ผบห. ยังคงเป้ารายได้ปี 2026 อยู่ที่ 7,600 ลบ. +8.1% y-y ภายใต้ยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงอยู่ที่ 6,800 ลบ. โต 8.4% ยอดขายกลุ่มอาหารคนอยู่ที่ 800 ลบ. โต 5.9% y-y โดยกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงจะโตจากการได้ลูกค้าใหม่และการออกสินค้าใหม่ของลูกค้าเดิมทั้งในสหรัฐและยุโรป เช่นเดียวกับกลุ่มอาหารพร้อมทานโตจากการออกสินค้าใหม่
เราคาดว่าเป้ายอดขายที่ผบห. ตั้งไว้ที่ 7,600 ลบ. ค่อนข้างท้าทาย แม้ว่าจะได้ผลบวกจากปัจจัยฤดูกาลในครึ่งปีหลัง และการออกสินค้าใหม่ รวมถึงลูกค้าใหม่ และการปรับราคาขายขึ้นตั้งแต่ปลาย 2Q26 ราว 3-7% แต่ครึ่งปีแรกยอดขายอยู่ที่ 3,158 ลบ. คิดเป็นเพียง 42% ของเป้าหมายที่วางไว้ และยอดขายใน 2Q26 ต่ำกว่าคาดด้วยทำให้เราปรับลดยอดขายลงเหลือ 6,562 ลบ. -6% y-y แต่ปรับอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 13% เพิ่มเป็น 14.7% จากสัดส่วนรายได้กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงเพิ่มขึ้น และปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 643 ลบ. -13% y-y
เราคาดแนวโน้มการขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงจะดีขึ้นหลังการขยายตลาดใหม่ในยุโรป และคาดการดำเนินงานจะกลับมาฟื้นตัวได้อีกครั้ง
จากการปรับประมาณการและปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2027 เราคงแนะนำ “ถือ” ปรับราคาเหมาะสมเป็น 4.28 บาท

กลับมาฟื้นตัว
“ เราคาดการดำเนินงานกำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้ว และกำลังฟื้นตัวตามยอดขายกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงที่กลับมาจากการได้มาของคำสั่งซื้อ แต่คงต้องดูว่าจะมาอย่างสม่ำเสมอหรือไม่ ชอบมากขึ้น จากการดำเนินงานที่กำลังกลับมาอีกครั้ง อีกทั้งยังเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี yield ราว 7% ต่อปี ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th