Equality for All
IRPC : บมจ.ไออาร์พีซี

2Q26 กำไรดีกว่าคาดจากต้นทุนต่ำกว่าคาด ขณะที่การดำเนินงานดีตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ :
กลุ่มปิโตรเลียม การใช้กำลังการกลั่นลดลงเหลือ 203 พันบาร์เรล/วัน ลดลงจาก 209 พันบาร์เรลต่อวัน q-q จากมาตรการระงับการส่งออกของรัฐ และความต้องการใช้ในปท. ลดลงจากราคาผลิตภัณฑ์ที่ผันผวน และจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปทั้งดีเซล +27.6 เหรียญ, เบนซิน +19.4 เหรียญ q-q รวมถึงราคาผลิตภัณฑ์กลุ่มน้ำมันหล่อลื่น 500SN +665 เหรียญต่อตัน และราคายางมะตอย +73% q-q ส่งผลให้ GRM เพิ่มขึ้นเป็น 13.47 เหรียญ/บาร์เรล (น้ำมันเชื้อเพลิง 9.38 และน้ำมันหล่อลื่น 4.09) จาก 11.77 เหรียญ (น้ำมันเชื้อเพลิง 10.49 และน้ำมันหล่อลื่น 1.28) q-q
กลุ่มปิโตรเคมี การใช้กำลังการผลิตโอเลฟินส์ลดเหลือ 72% จาก 79% q-q ส่วนกลุ่มอะโรเมติกส์และสไตรีนิกส์ใช้กำลังการผลิตเพิ่มเป็น 77% จาก 76% q-q ขณะที่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลุ่มโอเลฟินส์ HDPE + 363 เหรียญ/ตัน PP +195 เหรียญ ส่วนกลุ่มอะโรเมติกส์ โทลูอีน -10% q-q MX -5% q-q ขณะที่กลุ่มสไตรลีนิกส์ ABS +34% PS +30% q-q ส่วนต่างราคาเพิ่มขึ้นทำให้ PTF เพิ่มเป็น 2.78 เหรียญจาก 0.57 เหรียญ/บาร์เรล
โดยรวม 3 ธุรกิจ GIM เพิ่มเป็น 17.12 เหรียญ/บาร์เรล ขณะที่ต้นทุนการผลิตต่ำกว่าคาดเหลือเพียง 8.85 เหรียญทำให้มีกำไรจากการดำเนินงาน 8.27 เหรียญ แต่มีรายการพิเศษสุทธิ -6.09 เหรียญต่อบาร์เรล ประกอบด้วย (การปรับมูลค่าสินค้าตามราคาน้ำมันที่ลดลง -5.32 เหรียญ กำไรสต็อก +1.19 และขาดทุนการป้องกันความเสี่ยง -1.96 เหรียญ) ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 2,921 ลบ. ลดลง q-q
2H26 คาดย่อตัวลงตามส่วนต่างผลิตภัณฑ์ : ผบห. แจ้งว่าแม้ราคาน้ำมันและผลิตภัณฑ์จะผ่านช่วงสูงสุดแล้วก็ตาม แต่คาดว่าราคาจะยังยืนระดับสูงจากความไม่สงบในตะวันออกกลางที่ยังไม่คลี่คลายทำให้ราคาน้ำมันยังผันผวน แต่คาดส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปยังได้ปัจจัยหนุนจากความเสียหายของโรงกลั่นในตะวันออกกลางและการห้ามส่งออกน้ำมันของรัสเซียทำให้อุปทานยังตึงตัว
ส่วนกลุ่มปิโตรเคมีนั้นคาดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ย่อลง q-q เช่นกันจากการจัดหาวัตถุดิบมาผลิตนั้นทำได้ง่ายขึ้นกว่าช่วงแรกที่เกิดปัญหาทำให้ราคาย่อลงแต่ยังอยู่ในระดับสูงเช่นกันตามราคาน้ำมันที่ทรงตัวระดับสูงส่งผลให้กำลังซื้อหดตัวลง
กลยุทธ์การดำเนินงานผ่าน 4R PLUS : ผบห. แจ้งว่ากลยุทธ์การลงทุนของบ. นั้นจะผ่านโครงการ 4R PLUS ประกอบด้วย
Recapitalize : นำสินทรัพย์ที่มีอยู่มาสร้างโอกาสการเติบโตผ่านการทำ asset monetization การบริหารที่ดิน และโอกาสใหม่ ๆ เพื่อทำให้ฐานะการเงินแข็งแกร่งขึ้น
Revitalize : เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานให้เทียบเท่ากับอุตสาหกรรมด้วยการเพิ่มสินค้ากลุ่ม HVA มากขึ้น
Reinvent : นำสินทรัพย์ที่มีมาสร้างกำไรผ่านการลงทุนทั้งใน Data center ท่าเรือ Downstream และธุรกิจใหม่
Reframe : ปรับปรุงการดำเนินงานทั้งลดคน เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานให้สามารถแข่งขันได้
กลยุทธ์ที่กล่าวมาข้างต้นจะช่วยนำสินทรัพย์ที่มีอยู่มาใช้ให้มีประสิทธิภาพสูงสุด ซึ่งล่าสุดบ.ได้นำที่ดินบางส่วนให้บุคคลภายนอกเช่าคาดจะทยอยรับรู้รายได้ในอนาคต ส่วนโครงการ Data center อาจเป็นรูปแบบให้เช่าที่ดิน รวมถึงจะขายไฟและน้ำให้

พอเก็งกำไรได้
“แม้แนวโน้มการดำเนินงานในครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวลงตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลง แต่คาดการดำเนินงานปี 2026 จะพลิกมามีกำไรอีกครั้งหลังขาดทุน 4 ปีติดต่อกัน และคาดจะทยอยนำสินทรัพย์ที่มีมาสร้างรายได้เพิ่มในอนาคต
กลยุทธ์การลงทุน ยังเก็งกำไรตามราคาน้ำมันและส่วนต่างปิโตรเคมีที่ดีได้ แม้ valuation ไม่แพงมากหากเทียบกับกลุ่มแต่ความเสี่ยงของการดำเนินงานมากกว่ากลุ่มเช่นกัน ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th