---รายได้เติบโตดี แต่ค่าใช้จ่ายก็สูง---

รายได้ 2Q26 เติบโต 19.9% YoY หนุนโดย SSSG ที่โต +2% YoY และการขยายสาขา ขณะที่กำไรสุทธิเติบโตในอัตราที่ช้ากว่าที่ +9.5% YoYเนื่องจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายจากสาขาใหม่กดดันผลกำไร

แนวโน้มการเติบโตของรายได้ ยังไปได้ดี โดย SSSG ใน 3Q26-YTD อยู่ ที่เลขหลักเดียวระดับกล่าว ซึ่งดีขึ้นกว่า 2Q26 และผู้บริหารยังคงเป้าหมายรายได้ปี 26 ที่1.85 พันล้านบาท

คาดผลประกอบการ 3Q26F ถูกกดดันจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่สูง เราคาดว่าการเติบโตของรายได้ใน 3Q26F จะยังอยู่ในระดับที่ดีเมื่อเทียบ YoY โดยได้แรงหนุนหลักจากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายจะยังคงเติบโตเร็วกว่ารายได้

Zeaforest มอบศักยภาพการเติบโตในระยะยาว แต่ ยังไม่เห็นผลดีจากการดำเนินงานในระยะสั้นนัก ในเบื้องต้นผู้บริหารตั้งเป้ารายได้จากZeaforest ไว้สูงสุดราว 260 ล้านบาทในปี2027F

คงคำแนะนำถือ ให้ ราคาเป้าหมายที่ 3.50 บาท โดยผลกำไรในช่วง 2H26Fยังคงกดดันจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายของโครงการZeaforest และการขยายสาขาที่เพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม, IAA : nantikawiang@dbs.com