CK
ช.การช่าง
งานใหม่เลื่อน แต่กลับทำให้ดูดีขึ้น
ระยะสั้นตลาดอาจกังวลจาก Timeline งานประมูลใหม่ที่เลื่อนออกไปราว 1–2 ไตรมาส ทำให้โอกาสที่ Backlog จะทำจุดสูงสุดใหม่ในปี 2026 เลื่อนไปเป็นปี 2027 โดย M5 คาดเปิดประมูล 4Q26–1Q27 และ M9 ใน 1Q–2Q27 ขณะที่รถไฟความเร็วสูงไทย–จีน เฟส 2 และรถไฟทางคู่เฟส 2 จะเป็นโครงการหลักในปีหน้า อย่างไรก็ตาม ผลกระทบต่อกำไรระยะสั้นยังจำกัด เพราะงานใหม่ช่วงแรกมีการรับรู้รายได้น้อย และ CK ยังมี Backlog ณ สิ้น 2Q26 สูงถึง 1.46 แสนล้านบาท รองรับรายได้อีกหลายปี
แนวโน้ม 3Q26 คาดกำไรลดลง YoY แต่ทรงตัว QoQ โดยธุรกิจรับเหมาก่อสร้างยังแข็งแรงจาก Backlog เดิม ขณะที่ GM มีแนวโน้มลดลงจากฐานสูง 8.1% ใน 2Q26 กลับมาอยู่ราว 7–8% ส่วนตัวแปรสำคัญคือ CKP ซึ่งคาดกำไรฟื้น QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังลดลง YoY และมีความไม่แน่นอนจาก El Niño โดย Downside กรณีแย่สุดต่อประมาณการกำไรอยู่ราว 5–10%
อีกปัจจัยบวกคือฐานะการเงินที่ดีขึ้น โดย Net D/E ลดเหลือ 1.0 เท่า จาก 1.3 เท่าสิ้นปี 2025, หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยลดลง 15% YTD และดอกเบี้ยจ่าย 2Q26 ลดลง 31% YoY และ 8% QoQ ช่วยเพิ่มความพร้อมสำหรับลุยงานรอบใหม่ ขณะที่ข้อดีของ Business Model ของกลุ่ม คือ มี BEM ทำหน้าที่เป็น Investment Arm ทำให้ CK ไม่จำเป็นต้องเพิ่ม Leverage เองมากนัก ในช่วงที่มีงาน PPP ออกมา
Fundamental view: การเลื่อนงานใหม่เป็นเพียง Delay ไม่ใช่การเปลี่ยนทิศทางระยะกลาง ขณะที่ Backlog และงบดุลดีขึ้น จึงมองเป็นจังหวะทยอยสะสมช่วงรอ TOR ใหม่ใน 4Q26 คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 22.70 บาท