(-) BTS รายงานขาดทุนสุทธิ 1Q26 (เม.ย.–มิ.ย.) ที่ 388 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หักรายการพิเศษแล้ว ขาดทุนหลักอยู่ที่ 601 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้น YoY และพลิกจากกำไรหลักใน 4Q25 ต่ำกว่าที่เราคาดซึ่งเดิมคาดกำไรเล็กน้อย จาก SG&A และภาษีที่สูงกว่าคาด แม้ส่วนแบ่งกำไรจาก JV และบริษัทร่วมดีกว่าคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 6% QoQ ขณะที่จำนวนผู้โดยสาร BTSGIF เฉลี่ยลดลง 1% YoY และ 8% QoQ เหลือ 507,000 เที่ยว/วัน แนวโน้ม 2Q26 (ก.ค.–ก.ย.) คาดผลขาดทุนหลักดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เราปรับเพิ่มประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2026 เป็น 1.92 พันล้านบาท จากเดิม 1.22 พันล้านบาท และลดราคาเป้าหมายเหลือ 1.70 บาท จาก 1.80 บาท คงคำแนะนำขาย