PSH : กำไรรายไตรมาสฟื้นตัว แต่ไม่ใช่การฟื้นตัวอย่างแท้จริง

กำไรหลักเป็นไปตามคาด แต่อัตรากำไรยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน
PSH รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 141 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 84.7% YoY และ 150.9% QoQ หากตัดกำไรพิเศษออก กำไรหลักเป็นไปตามประมาณการของเรา รายได้เพิ่มขึ้น 37% YoY สู่ระดับ 3.9 พันล้านบาท จากการโอนคอนโดมิเนียมที่เพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำ หลังได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวในปีก่อน อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY เหลือ 25.6% เนื่องจากการใช้กลยุทธ์ด้านราคาเพื่อเร่งระบายสินค้าคงเหลือค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ลดลง 10.7% YoY จากการปรับโครงสร้างองค์กร ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 21.7% ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 35.0% เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ PSH จากมุมมองด้านมูลค่า โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 3.00 บาท

การเติบโตของยอดขายล่วงหน้ามาจากการระบายสินค้าคงคลัง
ยอดขายล่วงหน้า อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 22.2% YoY โดยยอดขายล่วงหน้าของทาวน์เฮาส์เพิ่มขึ้น 66.7% สู่ 1.1 พันล้านบาท และยอดขายล่วงหน้าของบ้านเดี่ยวเพิ่มขึ้น 43.2% สู่ 840 ล้านบาท การเติบโตของทั้งสองกลุ่มได้รับแรงหนุนจากแคมเปญส่งเสริมการขายเพื่อเร่งลดระดับสินค้าคงคลัง ขณะที่ยอดขายล่วงหน้าของคอนโดมิเนียมลดลง 35.9% เหลือ 470 ล้านบาท จากอัตราการยกเลิกการจองที่ยังอยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะยูนิตที่มีราคาต่ำกว่า 3 ล้านบาท รายได้จากคอนโดมิเนียมเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 1.1 พันล้านบาท ขณะที่รายได้จากธุรกิจ Healthcare เพิ่มขึ้น 10.8% เป็น 588 ล้านบาท โดยมี ViMUT Phahonyothin เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ด้วยรายได้ 358 ล้านบาท ยอดขายล่วงหน้าในช่วง 1H26 อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท ลดลง 4.5% YoY

ผู้บริหารคงเป้าหมายและประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล
คณะกรรมการบริษัทอนุมัติการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็นมูลค่ารวม 109 ล้านบาท โดยกำหนดวันปิดสมุดทะเบียนเพื่อกำหนดรายชื่อผู้มีสิทธิได้รับเงินปันผล (Record Date) ในวันที่ 28 สิงหาคม 2026 และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 11 กันยายน 2026 PSH ยังคงเป้าหมายยอดขายล่วงหน้าและรายได้ปี 2026 ไว้ที่ 16.5 พันล้านบาท และ 15.0 พันล้านบาท ตามลำดับ พร้อมแผนเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มเติมอีก 2 โครงการ มูลค่ารวม 3.2 พันล้านบาท ในกลุ่มคอนโดมิเนียมระดับราคาที่เข้าถึงได้ สำหรับธุรกิจ Healthcare บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2026 ที่ 2.6 พันล้านบาท ขณะที่การขายที่ดินยังไม่สามารถปิดการขายได้ตามเป้าหมาย และอาจเลื่อนออกไปเป็น 3Q26

การฟื้นตัวไม่น่าจะยั่งยืน; คงคำแนะนำ “ขาย”
เรามองว่าการปรับตัวดีขึ้นของกำไรในไตรมาสนี้เกิดจากฐานเปรียบเทียบที่ต่ำ และการเร่งโอนคอนโดมิเนียมเป็นหลัก มากกว่าจะสะท้อนการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่แท้จริง การเติบโตของยอดขายล่วงหน้าส่วนใหญ่มาจากการระบายสินค้าคงคลังเดิมผ่านแคมเปญส่งเสริมการขาย ซึ่งส่งผลให้แรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ อัตราการยกเลิกการจองคอนโดมิเนียมที่ยังอยู่ในระดับสูง ความเข้มงวดในการอนุมัติสินเชื่อที่อยู่อาศัย การปรับลดลงเพิ่มเติมของอัตรากำไรขั้นต้นจากการแข่งขันด้านราคา การชะลอตัวของอุปสงค์ในตลาดบ้านเดี่ยวระดับ High-end ความล่าช้าในการขายที่ดิน และผลขาดทุนต่อเนื่องจากบริษัทร่วมและกิจการร่วมค้า ทั้งนี้ บริษัทมีกำหนดจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 14 สิงหาคม 2026 เพื่อรายงานผลประกอบการและอัปเดตแนวโน้มธุรกิจ