Company Note
ICHI

ปัจจัยบวกหนุนพื้นฐานระยะยาว ขณะแรงกดดันต้นทุนเป็นความเสี่ยงระยะสั้น
เรามองพื้นฐาน ICHI ยังแข็งแกร่ง แม้กำไรสุทธิ 2Q26 จะลดลง YoY แต่หากตัดรายการพิเศษออก กำไรหลักลดลงเพียง 1% YoY และยังเติบโต +8% QoQ สะท้อนธุรกิจหลักที่ขยายตัวดี หนุนโดยการขยายกำลังผลิตน้ำด่างที่เพิ่มขึ้น และการขยายตลาดส่งออก ส่วนความเสี่ยงหลักคือต้นทุน PET Resin ที่พุ่งขึ้นซึ่งจะกดดัน Margin ชัดเจนขึ้น หลังหมดสัญญาล็อคราคา มิ.ย.26 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.45 บาท คิดเป็น Dividend Yield 3% และ Payout ratio 98% (XD 26/8/26)

2Q26 กำไรหลักลดลงเล็กน้อย YoY ยังเติบโตได้ QoQ
ICHI ประกาศกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 309 ล้านบาท ลดลง 24% YoY เนื่องจากฐานสูงจากรายการพิเศษกำไรจากการขายที่ดิน 120 ล้านบาทใน 2Q25 แต่กำไรหลักไม่รวมรายการพิเศษ -1% YoY และ +8% QoQ เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล High Season ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แต่ยอดส่งออก OEM ลดลง จากกำลังการผลิตไม่เพียงพอมาเน้นผลิตสินค้าเครื่องดื่ม Alkaline มากขึ้น ด้าน Gross Margin ลดลงเล็กน้อย 0.5pp. YoY จากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้นตามต้นทุนพลังงาน ขณะที่ SG&A to Sale คาดขยับขึ้นเป็น 9.8% จากค่าใช้จ่ายการตลาดและค่าใช้จ่าย CSR เพื่อรับสิทธิ BOI

ครึ่งปีหลังโตต่อเนื่อง คาดกำไรหลักทั้งปี 2026E ยังเติบโต
กำไรหลัก 1H26 อยู่ที่ 596 ล้านบาท (+7% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 44% ของกำไรที่เราคาด เราคาดผลประกอบการ 2H26 เติบโตต่อเนื่อง หนุนโดยกำลังผลิตน้ำด่างใหม่ที่รับรู้เต็มไตรมาส สินค้าใหม่ Thai Coco, Jian Cha, Tan San Su และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ แม้ PET Resin ที่หมดล็อคราคาจะกดดัน Margin แต่บริษัทรับมือด้วยการ Shift Portfolio สู่น้ำด่างและลด Promotion เพื่อเพิ่ม ASP เราคงกำไรสุทธิทั้งปี 2026E ที่ 1,358 ล้านบาท (+2% YoY) หรือกำไรหลัก +10% YoY

คงคำแนะนำ “BUY” ราคาเป้าหมาย 17.80 บาท
เราคงคำแนะนำ BUY ราคาเป้าหมาย 17.80 บาท อ้างอิงจาก PER Sector -1SD ที่ 17 เท่า สะท้อนพื้นฐานธุรกิจที่แข็งแกร่งขึ้นและแนวโน้มเงินปันผลที่จ่ายสม่ำเสมอ โดยคาดDividend Yield ทั้งปี 7.4% คิดเป็น Total Return ราว 25%ซึ่งยังถือว่าน่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่มองหาหุ้นปันผล