Equality for All
BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น

2Q26 กำไรสุทธิ 12,239 ลบ. ฟื้นตัวแรง q-q จากการฟื้นตัวทุกกลุ่มธุรกิจ ยกเว้นไฟฟ้าที่ลดลง : สรุปได้ดังนี้
โรงกลั่น กำลังการกลั่นรวมลดลง q-q อยู่ที่ 272.6 KBD โดยโรงกลั่น BCP ใช้กำลังการกลั่นลดลงเหลือ 100% จาก 101% โรงกลั่น BSRC ใช้กำลังการกลั่นลดลงเหลือ 88% จาก 91% แม้จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนน้ำมันเพิ่มขึ้นและการขอความช่วยเหลือจากรัฐในการลดราคาหน้าโรงกลั่นในส่วนดีเซล แต่ทั้งหมดได้รับการชดเชยจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ฟื้นตัวทั้งดีเซล, Jet, แก๊สโซลีน และน้ำมันกำมะถันต่ำส่งผลให้ GRM ของกลุ่มอยู่ที่ 18.41 จาก 18.57 เหรียญ/บาร์เรล โดย GRM ของ BCP อยู่ที่ 23.04 จาก 22.71 เหรียญ ส่วน BSRC อยู่ที่ 14.79 จาก 15.39 เหรียญ/บาร์เรล และมีขาดทุนจากสต็อกและการป้องกันความเสี่ยง 1.26 เหรียญ/บาร์เรล
ธุรกิจการตลาด ปริมาณขายน้ำมันสำเร็จรูป -14% q-q อยู่ที่ 3,186 ล้านลิตร โดยกลุ่มค้าปลีก -11% อุตสาหกรรม -1 q-q ปริมาณขายลดลงจากราคาขายที่อยู่ในระดับสูงส่งผลให้ความต้องการใช้น้ำมันลดลง แต่จากการที่ภาครัฐมีการปรับราคาขายขึ้นสะท้อนต้นทุนเพิ่มขึ้นส่งผลให้ค่าการตลาดเพิ่มเป็น 1.23 บาทต่อลิตรและมีกำไรจากสต็อกเข้ามาส่งผลให้ค่าการตลาดเพิ่มเป็น 1.26 บาทต่อลิตร
ธุรกิจชีวภาพ ธุรกิจไบโอดีเซลมีกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากปริมาณจำหน่ายและราคาขายที่เพิ่มขึ้นจากการคงสัดส่วนผสมน้ำมันดีเซล B7 ส่งผลให้ปริมาณขาย +22% q-q ส่วนกลุ่มเอทานอลกำไรขั้นต้นหดตัว q-q จากต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น และปริมาณขาย -2% q-q และเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากการจำหน่าย SAF ที่เริ่มจำหน่าย 2Q26 จำนวน 39 ล้านลิตร (อ่านต่อหน้า...2)
ธุรกิจการค้าน้ำมัน กลุ่มธุรกิจซื้อขายน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์โดยปริมาณขายทั้งในกลุ่มและนอกกลุ่มเพิ่มขึ้น 20% q-q ตามอุปสงค์ที่ดีขึ้น รวมถึงธุรกิจเดินเรือเพิ่มขึ้นจากปริมาณขนส่งเพิ่มและค่าระวางเรือเพิ่มขึ้น ประกอบกับได้ผลบวกจากราคาน้ำมันทรงตัวระดับสูงทำให้ EBITDA เพิ่มขึ้น
ธุรกิจไฟฟ้า ปริมาณการจำหน่ายไฟ -18% q-q จากการลดลงปัจจัยตามฤดูกาลของโรงฟ้าพลังงานลมในลาว, ในไทย, โรงฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไทย และโครงการคลังน้ำมันและท่าเทียบเรือในไทย มีเพียงการดำเนินงานในสหรัฐ และโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวที่ดีขึ้น
กลุ่มทรัพยากรธรรมชาติ ปริมาณการผลิตลดลง 23% q-q จากการปิดซ่อมบำรุงตามแผน แต่หากปริมาณขายลดลงเพียง 12% จากการจำหน่ายมากกว่าปริมาณการผลิตตามสัญญา ขณะที่ราคาขายน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวเพิ่มขึ้น 40% q-q อยู่ที่ 104.16 เหรียญ/บาร์เรล ราคาแก๊สเพิ่ม 15% q-q อยู่ที่ 88.07 เหรียญ/บาร์เรล จากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง พร้อมกันนี้มีกำไรจากสัญญาซื้อขายน้ำมันดิบ 154 ลบ. แต่มีขาดทุนจากการด้อยค่าจากราคาน้ำมันคาดการณ์ล่วงหน้าที่ลดลง 279 ลบ. และด้อยค่าความนิยม 271 ลบ.
กำไรปกติอยู่ที่ 12,202 ลบ. แต่มีรายการพิเศษ -2,352 ลบ. ทำให้มีกำไรสุทธิ 12,239 ลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมีนัย q-q
ปรับประมาณการขึ้นจากเดิมจากงบที่ดีกว่าคาดมาก : เราคาดว่าช่วงที่เหลือของปีการดำเนินงานยังมีแนวโน้มที่ดีในทุกกลุ่มธุรกิจ โรงกลั่นส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ยังทรงตัวในระดับสูง กลุ่มการตลาดคาดค่าการตลาดจะกลับมาดีขึ้นหลังปรับราคาขายขึ้น, กลุ่มทรัพยากรธรรมชาติดีจากราคาขายเพิ่มขึ้น อีกทั้งการดำเนินงานที่ออกมาดีกว่าคาดทำให้เราปรับประมาณการขึ้นจากเดิม q-q ทำให้เราปรับประมาณการขึ้นจากเดิม จากสมมติฐาน GRM เป็น 23.2 เหรียญ ราคาน้ำมัน 83 เหรียญ และปรับกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 30,863 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัย q-q
จากปรับประมาณการขึ้นทำให้เราปรับราคาเหมาะสมเพิ่มเป็น 53 บาทยังคงแนะนำ “ซื้อ”

ช่วงที่เหลือของปียังดี
“จากการดำเนินงานที่ดีกว่าคาด และแนวโน้มช่วงที่เหลือของปียังดีจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ทรงตัวระดับสูงทำให้คาดการดำเนินงานยังดีต่อเนื่อง
กลยุทธ์การลงทุน ยังคงชอบกลุ่มโรงกลั่นว่ายังดี และตลาดฯ อยู่ระหว่างปรับประมาณการขึ้นจากการดำเนินงานทีดีกว่าคาด”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th