Equality for All
BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น

1Q26 กำไรสุทธิ 6,144 ลบ. ฟื้นตัว q-q จากธุรกิจโรงกลั่นตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และทรัพยากรธรรมชาติ : สรุปได้ดังนี้
โรงกลั่น กำลังการกลั่นรวมทรงตัว 279.8 KBD โดยโรงกลั่นศรีราชาใช้กำลังการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 91% จาก 90% ส่วน BCP ลดจาก 103% เป็น 101% แต่ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ฟื้นตัวโดยเฉพาะดีเซล +12.3 เหรียญ/บาร์เรล และ Jet +13.1 เหรียญ/บาร์เรล ส่งผลให้ GRM ทั้งกลุ่มปรับขึ้นเป็น 18.57 เหรียญ จาก 10.8 เหรียญ/บาร์เรล โดย GRM ของ BCP อยู่ที่ 22.71 จาก 12.83 เหรียญ ส่วน BSRC อยู่ที่ 15.39 จาก 9.21 เหรียญ/บาร์เรล
ธุรกิจการตลาด ปริมาณขายน้ำมันสำเร็จรูป +2% q-q อยู่ที่ 3,700 ล้านลิตร โดยกลุ่มค้าปลีก +4% อุตสาหกรรม -1% q-q การเพิ่มขึ้นของค้าปลีกจากความกังวลขาดแคลนน้ำมัน ส่วนค่าการตลาดหดตัวลงเหลือ 0.51 บาทต่อลิตร จาก 0.86 บาทต่อลิตรจากไม่สามารถปรับราคาขายขึ้นได้ตามราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น แต่มีกำไรจากสต็อกเข้ามาทำให้ค่าการตลาดสุทธิเพิ่มเป็น 0.73 บาทต่อลิตรจาก 0.77 บาทต่อลิตร
ธุรกิจชีวภาพ รายได้ +13% q-q เอทานอลปริมาณขาย +6% q-q ไบโอดีเซล +13% q-q ปริมาณขายไบโอดีเซลที่ดีขึ้นจากการปรับใช้จาก B5 เป็น B7 ตั้งแต่ 14 มี.ค. ที่ผ่านมาตามนโยบายของรัฐ และ EBITDA เพิ่มขึ้นจากการสามารถปรับราคาขายขึ้นตามต้นทุน รวมถึงราคากรีเซอรีนที่ดีขึ้นตามตลาดโลก
ธุรกิจไฟฟ้า ปริมาณการจำหน่ายไฟ -1% q-q จากการลดลงของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในสปป.ลาวจากปริมาณน้ำที่ลดลง และรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบ. ร่วมลดลง q-q อยู่ที่ 848 ลบ. จากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ที่ลดลง ส่วนโรงไฟฟ้าสหรัฐรับรู้ส่วนแบ่งเพิ่มเป็น 642 ลบ. จากฤดูหนาว และปิดซ่อมน้อยลง
กลุ่มทรัพยากรธรรมชาติ ปริมาณขายเพิ่ม 92% q-q อยู่ที่ 39.1 KBOED อีกทั้งราคาขายน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวgเพิ่มขึ้น 42% q-q อยู่ที่ 74.2 เหรียญ/บาร์เรล ราคาแก๊สเพิ่ม 33% q-q อยู่ที่ 76.5 เหรียญ/บาร์เรล แต่มีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงตามราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น 333 ลบ.
กำไรปกติอยู่ที่ 953 ลบ. แต่มีรายการพิเศษ 5,191 ลบ. (กำไรสต็อก 6,640 ลบ. กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 366 ลบ. ด้อยค่า 1,656 และอื่น ๆ 159 ลบ.) ทำให้บรรทัดสุดท้ายมีกำไรสุทธิ 6,144 ลบ.
คงประมาณการปี 2026 ไว้ดังเดิม : เราคาดการดำเนินงานปี 2026 จะกลับมาฟื้นตัวหลัก ๆ จากธุรกิจโรงกลั่นที่ยังดีจากส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปที่อยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะน้ำมันอากาศยาน (Jet) และดีเซล คาดจะหนุนให้ GRM ดีขึ้นส่วนไฟฟ้าคาดจะได้ผลบวกจากปริมาณผลิตเพิ่มขึ้นและการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรทั้งจากโรงไฟฟ้าในลาวที่รับรู้เต็มปีและสหรัฐจากการปรับขึ้นราคาขายไฟ ส่วนธุรกิจการตลาดคาดแรงกดดันด้านค่าการตลาดจะลดลงหลังกองทุนน้ำมันมีสถานะเป็นบวกมากขึ้น เรายังคงกำไรสุทธิที่ 8,134 ลบ.

ยังพอซื้อเก็งกำไรได้
“จากการดำเนินงานที่ยังใกล้เคียงกับผู้ประกอบการในกลุ่มเดียวกันที่ได้ผลบวกจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นหนุนกำไรกลุ่มโรงกลั่นและทรัพยากรธรรมชาติให้ดีขึ้น แต่ถูกกดดันจากกลุ่มการตลาดที่ลดลง แต่คาดช่วงที่เหลือของปียังมีแนวโน้มที่ดี
กลยุทธ์การลงทุน เราแนะนำให้เก็งกำไรตามราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นได้ และยังมี OKEA ที่จะช่วยผลักดันการดำเนินงานจากราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้น”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th