GLOBAL : อัตรากำไรสูงเป็นประวัติการณ์ หนุนผลประกอบการสูงกว่าคาดอย่างมาก

GLOBAL รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 955.5 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 84% YoY และ 19% QoQ สูงกว่าประมาณการของเราที่ 662 ล้านบาท อยู่ 44.3% และสูงกว่าประมาณการ Bloomberg Consensus ที่ 687 ล้านบาท อยู่ 39.1% ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่แข็งแกร่ง การระบายสต๊อกเก่า และการปรับขึ้นราคาสินค้า House Brand ซึ่งผู้บริหารมองว่าเป็นปัจจัยที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวเป็นส่วนใหญ่ ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ GLOBAL

อัตรากำไรเป็นตัวขับเคลื่อนผลประกอบการในไตรมาสนี้
GLOBAL รายงานผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 2Q26 โดยปัจจัยบวกทั้งหมดมาจากการขยายตัวของอัตรากำไร ขณะที่รายได้จากการขายและบริการทรงตัวอยู่ที่ 8.4 พันล้านบาท ลดลง 0.3% YoY และ 4.9% QoQ จากยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ยังติดลบ กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 24.1% YoY มาอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 31.6% จาก 25.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 26.6% ใน 1Q26 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้น 3.0% YoY เป็น 1.7 พันล้านบาท ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 20.2% ขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 50.5% YoY มาอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท โดยมี EBITDA Margin อยู่ที่ 18.5%

เป็นแรงหนุนชั่วคราว มากกว่าจะเป็นฐานกำไรใหม่
การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นมากกว่า 400bp QoQ มีสาเหตุหลักจากปัจจัยพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 3 ประการ โดยธุรกิจเหล็กมีส่วนสนับสนุนประมาณ 1.0%-1.5% การปรับขึ้นราคาสินค้า House Brand ช่วยเพิ่มอีก 1.0%-1.5% และส่วนที่เหลือมาจากการระบายสต๊อกเก่า สินค้า House Brand คิดเป็น 27.5% ของยอดขายทั้งหมด โดยการปรับขึ้นราคาสามารถส่งผ่านไปยังผู้บริโภคได้โดยไม่ส่งผลกระทบต่อปริมาณขายอย่างมีนัยสำคัญ SSSG สุดท้ายของ 2Q26 อยู่ที่ -4% โดยเดือนมิถุนายนเป็นเดือนที่อ่อนแอที่สุด ขณะที่ SSSG เบื้องต้นในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ -5% ซึ่งถือว่าปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับแนวโน้มในเดือนมิถุนายน ทั้งนี้ เราคาดว่า SSSG ในช่วง 2H26 อาจอยู่ในกรอบ -4% ถึง -6%

คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากฐานกำไรที่สูงขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ GLOBAL โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 9.00 บาทต่อหุ้น แม้ว่าความแข็งแกร่งของผลประกอบการในไตรมาสนี้จะมีลักษณะเป็นปัจจัยชั่วคราวเป็นหลัก แต่เรายังคงมองเห็นการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรเมื่อเทียบกับปีก่อนในช่วง 2H26 ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ แนวโน้มยอดขายสาขาเดิมที่ยังคงติดลบอย่างต่อเนื่อง, การกลับสู่ระดับปกติของอัตรากำไรในธุรกิจเหล็ก, ความเสี่ยงที่ผู้บริโภคอาจไม่ยอมรับการปรับขึ้นราคาสินค้า House Brand เพิ่มเติมในอนาคต ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ GLOBAL โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 9.00 บาทต่อหุ้น