DELTA : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ : มุมมองเชิงลบต่อปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบที่ยืดเยื้อ

• เรามองว่าการฟื้นตัวของอัตรากำไรจะต้องใช้เวลามากกว่าจะฟื้นตัวแบบ V-shape ในช่วง 2H26 จากการที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงประมาณ 5 จุดเปอร์เซ็นต์ (ppt) มีเพียงราว 2 จุดเปอร์เซ็นต์ที่ผู้บริหารระบุว่าสามารถฟื้นกลับได้ ได้แก่ Purchase Variance ประมาณ 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และการตั้งสำรองสินค้าคงคลังประมาณ 1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนอีกประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์มาจากการยอมรับการปรับขึ้นราคาจากผู้จำหน่าย และการหยุดชะงักของซัพพลายเออร์จากมาตรการคว่ำบาตรของสหภาพยุโรปต่อ Yangzhou Yangjie Electronic Technology ขณะที่อีกประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ที่เหลือเกิดจากส่วนประสมผลิตภัณฑ์ที่ยังไม่เหมาะสม และต้นทุนการผลิตจากโรงงานใหม่ 2 แห่งที่ยังเดินเครื่องได้ไม่เต็มประสิทธิภาพ เราตีความว่าประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์ของอัตรากำไรขั้นต้นที่หายไปยังไม่มีกรอบเวลาที่ผู้บริหารสามารถระบุได้ว่าจะฟื้นกลับเมื่อใด อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังคงเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นที่ 30%

• อุปสงค์ไม่เคยเป็นข้อจำกัด แต่ข้อจำกัดอยู่ที่อุปทาน ซึ่งปัจจุบันสามารถระบุสาเหตุและช่วงเวลาที่เกิดขึ้นได้อย่างชัดเจน โดยในสัปดาห์ที่สามของเดือนเมษายน สหภาพยุโรปได้ประกาศคว่ำบาตร Yangzhou Yangjie Electronic Technology ซึ่งเป็นผู้ผลิตรายใหญ่ของ MOSFETs, ไดโอด, วัสดุซิลิคอนคาร์ไบด์ และชิ้นส่วน Passive โดยมีผลบังคับใช้ทันที DELTA มีทั้งวัตถุดิบจากผู้จำหน่ายรายดังกล่าว และสินค้าสำเร็จรูปที่มีส่วนประกอบดังกล่าวซึ่งอยู่ระหว่างการจัดส่งไปยังยุโรป ส่งผลให้บริษัทต้องตั้งสำรองสินค้าคงคลัง ผู้บริหารระบุว่าปัญหาดังกล่าว “อยู่ภายใต้การควบคุม” แล้ว ณ เดือนกรกฎาคม

• ผู้บริหารชี้แจงว่าการเพิ่มขึ้นของค่าลิขสิทธิ์เกิดจากส่วนประสมผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงของอัตราค่าลิขสิทธิ์ และแนวโน้มที่ผู้บริหารให้ไว้ก็ไม่ได้บ่งชี้ว่าจะมีการผ่อนคลาย โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราค่าลิขสิทธิ์หรือวิธีการคำนวณใน 2Q เนื่องจากสัญญาอนุญาตใช้เทคโนโลยีประจำปีได้มีการทบทวนไปแล้วใน 1Q26 และผลของการปรับดังกล่าวได้สะท้อนอยู่ในตัวเลขของ 1Q แล้ว การเพิ่มขึ้นของค่าลิขสิทธิ์ใน 2Q เกิดจากการที่ผลิตภัณฑ์ AI Power Systems และ Liquid Cooling ซึ่งใช้เทคโนโลยีของบริษัทแม่ เริ่มเข้าสู่การผลิตเชิงพาณิชย์หลายรุ่น ขณะที่ผลิตภัณฑ์สำหรับ Data Centre ซึ่งใช้เทคโนโลยีจากเยอรมนีกลับชะลอตัว

• ผู้บริหารคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q26F โดยการเร่งตัวของยอดขายในระดับเลขสองหลัก QoQ ที่เคยคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 2Q ไม่เกิดขึ้นจริง และถูกเลื่อนออกไปสู่ช่วง 2H26 ทั้งที่ประมาณการพื้นฐานเดิมก็คาดการณ์ให้ยอดขายเพิ่มขึ้นต่อเนื่องทุกไตรมาสอยู่แล้ว เราตีความว่านี่เป็นสัญญาณว่า 3Q จะเป็นไตรมาสแห่งการชดเชยยอดขายในด้านปริมาณ แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นการฟื้นตัวของอัตรากำไร

• สัดส่วนรายได้ของธุรกิจ Data Centre ในกลุ่ม Power Electronics ทรงตัวที่ 58% โดยปัจจัยด้านส่วนประสมผลิตภัณฑ์ซึ่งเป็นแรงผลักดันสำคัญของอัตรากำไรที่ทำสถิติสูงสุดใน 1Q ได้หยุดนิ่งต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สาม สัดส่วนดังกล่าวไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสก่อน เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบจากการขาดแคลนวัตถุดิบมากที่สุด

• ผู้บริหารย้ำอีกครั้งว่าการเพิ่มขึ้นของค่าลิขสิทธิ์เป็นผลจากส่วนประสมผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงของอัตราค่าลิขสิทธิ์หรือวิธีการคำนวณใน 2Q โดยการเพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้เกิดจากผลิตภัณฑ์ AI Power Systems และ Liquid Cooling ที่ใช้เทคโนโลยีของบริษัทแม่เริ่มเข้าสู่การผลิตเชิงพาณิชย์หลายรุ่น ขณะที่ผลิตภัณฑ์ Data Centre ที่ใช้เทคโนโลยีจากเยอรมนียังคงชะลอตัวอยู่

• คงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ DELTA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 268.00 บาท