Company Note
Aurora Design

คาดกำไรสุทธิลดลงในระยะสั้นทำจุดต่ำสุดในรอบ 6 ไตรมาส

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26F ที่ 235 ล้านบาท ลดลง 35.1% YoY และ 66.4% QoQ ต่ำที่สุดในรอบ 6 ไตรมาส โดยสาเหตุหลักมาจากการตั้งค่าเผื่อการลดมูลค่าสินค้าคงเหลือ (NRV) ที่เกิดจากราคาทองร่วงจากจุดสูงสุด 81,000/บาททองคำ ในเดือน ก.พ. 26 มาปิดไตรมาสที่ 63,300 บาท/บาททองคำ (-22%) ขณะที่ AURA มี Inventory Turnover ราว 85 วัน และบันทึกต้นทุนแบบ FIFO ทำให้ต้นทุนล็อตแพงช่วงราคาทองคำ 70,000-80,000 บาท/บาททองคำ ถูกตีมูลค่าลงเมื่อสิ้นไตรมาส โดยเราคาดหากราคาทองคำไม่ทำจุดต่ำสุดใหม่ใน 3Q26F จะมีการบันทึกกำไรจากกลับรายการคืน อย่างไรก็ตาม เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่หลังการปรับประมาณการที่ 18.2 บาท (จากเดิม 20.80 บาท) เนื่องจาก 1) รายการนี้เป็น non-cash และกลับรายการเชิงกลไกเมื่อราคาทองฟื้น (ล่าสุดกลับมาที่ 66,000 บาท/บาททองคำ แล้ว) 2) กำไรสุทธิ 1H26F ยังเติบโต 22% YoY และ 3) ราคาหุ้นซื้อขายเพียง 10.0x 2027F P/E

คาดกำไร 235 ล้านบาท (-35% YoY, -66% QoQ) ถูกกดดันด้วย NRV

เราคาดยอดขายที่ 12,500 ล้านบาท เติบโต 45.2% YoY แต่ ลดลง 19.1% QoQ ตามช่วง low season ที่ transaction ลดลง QoQ ขณะที่ GPM คาดที่ 5.8% ลดลง 470bps YoY และ 260bps QoQ เพราะราคาทองลงแรงทำให้ต้องการการตั้งสำรอง NRV ราว 160 ล้านบาท (vs. 58 ล้านบาทใน 1Q26) ส่วน SG&A คาดที่ 4.8% ของยอดขาย ลดลง 120bps YoY จาก operating leverage ของฐานสาขาที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ OPM คาดที่ 1.0% ลดจาก 4.4% ใน 2Q25 และ 4.6% ใน 1Q26 ขณะที่ NPM คาดที่ 1.9% ลดจาก 4.2% และ 4.5% ตามลำดับ รายการเดียวที่ยังเติบโตคือ interest income ที่ Bt338m +56.0% YoY ตามพอร์ตสินเชื่อที่ขยายสู่ 10,000 ล้านบาทซึ่งสะท้อนว่าเครื่องยนต์หลักของบริษัทไม่ได้เสียหายจากราคาทองที่ลง

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-27F ลง 13-10% ตามลำดับสะท้อน GPM ที่ลดลง

ด้วยแนวโน้มราคาทองคำที่มีแนวโน้มลดความผันผวนลงเมื่อเทียบกับช่วง 1Q26A กอปรกับมูลค่าของพอร์ตสินเชื่อทองมาเงินไปที่คาดว่าจะเติบโตลดลงตามราคาทองคำ เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิลงเป็น 1,727-1,992 ล้านบาท ยังเติบโต 18-15% YoY เพื่อสะท้อนสมมติฐาน 1) GPM ที่ 7.8-8.6% (จากเดิม 8.6%) และ 2)ลูกหนี้ทองมาเงินไปที่ 12,000-15,000 ล้านบาท (จากเดิม 13,000-18,000 ล้านบาท) โดยแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 3Q26F มีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้น QoQ จากฐานต่ำแม้เป็นช่วง Low season ในขณะที่ต้นทุนสต็อกราคาสูงถูกระบายออกเกือบหมดแล้ว

ประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่า AURA ปี 2026F ที่ 18.2 บาท โดยใช้ P/E ที่ 14.3 เท่า (Historical Avg.) เพื่อสะท้อนสัดส่วนกำไรที่มาจากธุรกิจขายฝากเพิ่มขึ้น ความเสี่ยงได้แก่ 1)ความผันผวนของราคาทองคำ 2)อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น