Equality for All
TOP : บมจ.ไทยออยล์

คาด 2Q26 กำไรยังดีตาม GRM ที่ดี แม้จะเผชิญต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น และรายการพิเศษจำนวนมาก : เราคาดการดำเนินงานจะหดตัว q-q แม้ GRM ยังสูงแต่มีรายการพิเศษมากมากดดัน
โรงกลั่น การใช้กำลังการกลั่นปรับลงมาอยู่ที่ 107% จากการมีหยุดซ่อม CDU1 ราว 1 เดือน แต่ส่วนต่างราคาน้ำมันเครื่องบิน +26.7, ดีเซล +27.6 แก๊สโซลีน +19.3 เหรียญ/บาร์เรล q-q แต่หากต้นทุนนำเข้าน้ำมัน, ประกันภัย, ค่าขนส่งและการลดราคาดีเซลหน้าโรงกลั่นรวมทั้งสิ้น 22 เหรียญทำให้ GRM จะอยู่ที่ 22 เหรียญจาก 12 เหรียญ/บาร์เรล q-q
อะโรเมติกส์ คาด TPX ใช้กำลังการผลิต 67% แต่ส่วนต่างราคา PX และ BZ ลดลงทำให้ GIM ลดลง ส่วน LAB 118% แต่ต้นทุนเพิ่มทำให้ GIM ลดลงเช่นกัน คาดส่งผลให้ภาพรวม GIM ลดเหลือเพียง 0.8 เหรียญ/บาร์เรล
LUBE ใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 80% แต่คาด GIM เพิ่มเป็น 2 เหรียญ/ บาร์เรลได้ผลบวกจากอุปทานตึงตัว
รวม 3 ธุรกิจคาด GIM เพิ่มมาเป็น 24 เหรียญ/ บาร์เรล ขณะที่ต้นทุนการดำเนินงานคาดเพิ่มขึ้นเป็น 3.2 เหรียญ/บาร์เรล ประกอบด้วยค่าใช้จ่ายดำเนินงาน 2.2 เหรียญ, ดอกเบี้ยจ่าย 1 เหรียญ/ บาร์เรล
รายการพิเศษ : คาดการดำเนินงานปกติมีกำไร 18,920 ลบ. แต่คาดมีรายการพิเศษ -10,236 ลบ. (ขาดทุนสต็อก -9,796 ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน -640 ขาดทุนจาก NRV -5,000 แต่มีกำไรจากปรับราคาตามต้นทุนสุทธิ +8,000 ขาดทุนการป้องกันความเสี่ยง -1,800 และตั้งด้อยค่าอุปกรณ์โครงการ CFP 1,000 ลบ) ทำให้บรรทัดสุดท้ายจะมีกำไรสุทธิเพียง 7,301 ลบ.
มาตรการลดราคาหน้าโรงกลั่นดีเซลยังดำเนินต่อ : ที่ผ่านมา กบง. ประกาศปรับลดราคาหน้าโรงกลั่นสำหรับดีเซลเพื่อลดผลกระทบจากราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้นตามช่วงเวลาดังนี้
9 เม.ย.- 23 เม.ย. 2026 ลดราคา 2 บาทต่อลิตร
24 เม.ย. – 9 พ.ค. 2026 ลดราคา 5 บาทต่อลิตร
9 พ.ค. - 19 พ.ค. 2026 ลดราคา 3 บาทต่อลิตร
9 ก.ค. - 29 ก.ค. 2026 ลดราคา 1.40 บาทต่อลิตร
24 ก.ค. – 15 ส.ค. 2026 ลดราคา 2.40 บาทต่อลิตร
สำหรับโรงกลั่นของบ. ผลิตน้ำมันดีเซล 40% จากปริมาณการผลิตทั้งหมด คิดเป็น 20 ล้านลิตรต่อวัน โดย 2Q26 ส่งผลกระทบให้ GRM ลดลงไป 2.6 เหรียญต่อบาร์เรล ซึ่งจากราคาน้ำมันตลาดโลกที่เร่งตัวขึ้นทำให้โครงการดังกล่าวกลับมาใช้อีกครั้งซึ่งเริ่มตั้งแต่ 9 ก.ค. ที่ผ่านมาและล่าสุดเพิ่งขยายเวลาออกไปถึง 15 ส.ค. และลดราคาเพิ่มขึ้นเป็น 2.40 บาทต่อลิตร และจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานในช่วง 3Q26 ต่อไป เราคาดว่าหากราคาน้ำมันยังทรงตัวระดับสูงมาตรการดังกล่าวจะยังคงใช้ต่อไป

ยังเก็งกำไรตาม GRM ได้
“การดำเนินงานยังฟื้นตัวได้ตาม GRM ที่ดีต่อเนื่อง แต่การลดค่าการกลั่นลงเป็นปัจจัยถ่วงต่อการดำเนินงานให้ปรับลงซึ่งจากสถานการณ์ที่กลับมาตึงเครียดอีกครั้งมีความเป็นไปได้ที่จะถูกให้ลดค่าการกลั่นลง แต่ในระยะยาว เราคาดว่า GRM จะยังทรงตัวระดับสูงจากโรงกลั่นใหม่น้อยลงและความเสียหายที่เกิดขึ้นในอุตฯ
กลยุทธ์การลงทุน ยังพอเก็งกำไรตาม GRM และราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th