PR9
โรงพยาบาลพระรามเก้า
คาดกำไร 2Q26 ยืนแกร่งได้ และในครึ่งปีหลัง Fly-in กลับมาหนุน
เราคาด 2Q26 จะเป็นอีกไตรมาสที่กำไรเติบโตต่อเนื่อง โดยแรงขับเคลื่อนหลักยังมาจาก ผู้ป่วยต่างชาติ (Fly-in Patients) ที่ฟื้นตัวชัดเจน โดยเฉพาะผู้ป่วยจาก เมียนมา และการกลับมาของผู้ป่วย ตะวันออกกลาง จึงคาดกำไรหลัก 2Q26 อยู่ที่ 191 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 3% QoQ จากรายได้ 1.3 พันล้านบาท (+2% YoY, +1% QoQ) โดยรายได้จากผู้ป่วยไทยคาดอยู่ที่ 945 ล้านบาท (+1% YoY) ส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 358 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 7% QoQ สะท้อนการฟื้นตัวของตลาดต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ Gross Margin คาดเพิ่มเป็น 36.5% จากสัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนและผู้ป่วยที่มีประกันสุขภาพจากต่างประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยชดเชยต้นทุนค่าเสื่อมราคาจากการลงทุนใหม่

แนวโน้ม 2H26 เติบโตต่อจากทั้งปัจจัยฤดูกาลที่หนุนจำนวนผู้ป่วยไทยในช่วงฤดูฝน และการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติหลังสถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลาย นอกจากนี้ โรงพยาบาลยังเริ่มรับรู้ประโยชน์จาก ศูนย์ฟอกไตแห่งใหม่ รวมถึงการเปิดใช้เครื่องมือแพทย์ใหม่ในช่วง 3Q26 เพิ่มรายได้เฉลี่ย (Revenue Intensity) และอัตรากำไร

อีกประเด็นที่น่าสนใจคือการกระจายฐานลูกค้าต่างประเทศ โดย PR9 ไม่ได้พึ่งพาตลาดตะวันออกกลางเพียงอย่างเดียว แต่เริ่มรุก อินโดนีเซีย และ ออสเตรเลีย มากขึ้น โดยเฉพาะตลาดอินโดนีเซียที่เน้นบริการด้าน Aesthetic & Beauty ผ่านพันธมิตรในประเทศ และคาดว่าจะเริ่มเห็นจำนวนผู้ป่วยเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 4Q26 หรือ 1Q27

Fundamental view: เราเลื่อนราคาเป้าหมายไปสิ้นปี 2027 ที่ 22 บาท และคงคำแนะนำ ซื้อ ขณะที่หุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 2027 เพียง 15 เท่า ซึ่งยังถือว่าต่ำสำหรับกลุ่มโรงพยาบาล