Company Note
GFPT

ส่งออกฟื้นตามฤดูกาลหนุนกำไร Q2 เพิ่มขึ้น QoQ แต่ตลาดจีนที่หายไปยังกดดันทั้งปี

ปัจจัยบวกมาจากปริมาณส่งออกที่ขยับขึ้นตาม High Season ของตลาดยุโรป คาดราว 8,000 ตันใน 2Q26F (+7% QoQ) หนุนกำไรฟื้นตัว QoQ ประกอบกับอานิสงส์จากสต็อกวัตถุดิบต้นทุนต่ำและ product mix ที่ดีขึ้น ขณะที่ปัจจัยลบยังกดดันภาพ YoY ทั้งราคาไก่ในประเทศที่อ่อนตัวเหลือราว 37.7 บาท/กก. และการหายไปของตลาดจีน หรือ 10-12% ของปริมาณส่งออกรวม ซึ่งยังไม่มีความคืบหน้าเรื่องใบอนุญาตส่งออกใหม่ เราคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 9.4 บาท

คาดกำไร 2Q26F ฟื้นตัว QoQ จากปริมาณส่งออกและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น

เราคาดกำไรสุทธิ 565 ล้านบาท (-12% YoY, +9% QoQ) ด้านรายได้คาด 4,609 ล้านบาท (-6% YoY) จากราคาไก่ที่อ่อนตัวและคำสั่งซื้อจีนที่หายไป แต่ +8% QoQ ตามปริมาณส่งออกที่ฟื้นเข้าสู่ High Season ยุโรป อัตรากำไรขั้นต้นคาดดีขึ้นเป็น 16.5% จาก 14.6% ใน 1Q26 จากสต็อกวัตถุดิบต้นทุนต่ำที่ล็อคไว้ล่วงหน้าและสินค้ามาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ SG&A ต่อยอดขายคาดเพิ่มเป็น 7.5% จาก 7.4% ส่งผลให้ EBITDA คาดที่ 1,062 ล้านบาท (+9% QoQ) หรือ EBITDA margin 23.0% ทั้งนี้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดอ่อนตัวเหลือ 132 ล้านบาท (-33% YoY) ตามราคาไก่ชำแหละที่ลดลงแรง

ครึ่งปีหลังมีแรงหนุนจาก High Season ส่งออก แต่ต้นทุนยังเป็นตัวแปรหลัก

กำไร 1H26F คาดที่ 1,083 ล้านบาท (-15% YoY) คิดเป็น 56% ของประมาณการทั้งปี โดย 3Q26F ซึ่งเป็น High Season ของการส่งออกตามปกติน่าจะยังได้แรงหนุนจากปริมาณคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับราคาไก่ในประเทศที่เริ่มปรับตัวดีขึ้นจากจุดต่ำสุด อย่างไรก็ดี ฝั่งต้นทุนยังเป็นตัวแปรสำคัญ เนื่องจากบริษัทล็อคราคาวัตถุดิบล่วงหน้า 3 เดือน ทำให้ผลกระทบจากราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่สูงขึ้นจะเริ่มสะท้อนใน 2H26F สำหรับทั้งปี 2026F เราคาดรายได้ทรงตัว YoY และ EBITDA ที่ 4,222 ล้านบาท (-7% YoY) หรือ EBITDA margin 22.5%

Valuation สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว รอความชัดเจน คงคำแนะนำ "ถือ"

เราประเมินราคาเหมาะสมที่ 9.4 บาท อ้างอิง PER 6.1x หรือระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต ซึ่งสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ลดลงในปีนี้ไปพอสมควรแล้ว พร้อมคาด Dividend Yield ที่ 3.6% ช่วยจำกัด downside บางส่วน จึงคงคำแนะนำ "ถือ" โดยรอติดตามทิศทางราคาปศุสัตว์และต้นทุนวัตถุดิบให้ชัดเจนขึ้น รวมถึงความคืบหน้าเรื่องใบอนุญาตส่งออกไปจีน ความเสี่ยงหลัก: ความผันผวนของราคาปศุสัตว์และต้นทุนวัตถุดิบ