Equality for All
CPF : บมจ. ซีพีเอฟ

2Q26 คาดกำไรปกติ 4,199 ลบ. หดตัว 62% y-y และ -3% q-q จากราคาขายทั้งหมูและไก่ลดลง และต้นทุนเร่งตัวขึ้น :
ยอดขาย คาดอยู่ที่ 140,215 ลบ. -5% y-y แต่ +3% q-q ยอดขายที่เพิ่มขึ้นได้ผลบวกจากเริ่มเข้าสู่ฤดูกาล ขณะที่ราคาขายส่วนใหญ่ย่อตัวลง โดยหมูไทยราคาเฉลี่ย 2Q26 อยู่ที่ 60.2 บาท/กิโลกรัม -31% y-y แต่ +3% q-q ราคาไก่เฉลี่ยที่ 37.7 บาท/กิโลกรัม -6% y-y -7% q-q ราคาหมูเวียดนามเฉลี่ยที่ 65,660 บาท/กิโลกรัม -3% y-y -5% q-q ราคาหมูจีนเฉลี่ยที่ 10.4 หยวน/กิโลกรัม -31% y-y -16% q-q รายได้จากไทยและเวียดนามคิดเป็น 60% ของยอดขายกลุ่ม Farm
อัตรากำไรขั้นต้น แนวโน้มราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้นโดยราคาข้าวโพด +8% y-y +19% q-q ส่วนกากถั่วเหลือง -1% y-y แต่ +5% q-q โดยราคาข้าวโพดที่เพิ่มขึ้นจากผลของนอกฤดูเกี่ยวเก็บ ประกอบกับราคาขายที่ลดลงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะอ่อนตัวลง q-q เหลือ 14.5% จาก 15.6% q-q และ 19.8% y-y
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดลดลง 15% y-y แม้คาดการดำเนินงานของ CPALL จะดีขึ้น แต่ผลกระทบจากการดำเนินงานในจีนจากราคาหมูจีนที่หดตัวแรงยังเป็นปัจจัยให้ส่วนแบ่งกำไรลดลง และคาดดอกเบี้ยจ่าย -5% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
การดำเนินงานปกติจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 4,199 ลบ. -62% y-y -3% q-q การลดลงของการดำเนินงานจากราคาหมูที่ลดลง แต่คาดจะมีกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพจากราคาหมูล่วงหน้าในจีนที่กลับมาฟื้นตัว
แนวโน้มครึ่งปีหลังคาดราคาหมูฟื้นตัวได้ : ผบห. แจ้งว่ากำลังซื้อโดยรวมยังอ่อนแอ ราคาขายที่ขึ้นมาส่วนหนึ่งจากต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น
ไทย : จำนวนหมูเพิ่มขึ้น ภายใต้กำลังซื้อยังอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม คาดแนวโน้มราคาหมูในครึ่งปีหลังดีขึ้นกว่าในครึ่งปีแรกตามต้นทุนเพิ่มขึ้น
จีน : คาดราคาจะดีขึ้นเช่นกันจากภาครัฐขอความร่วมมือกับผู้เลี้ยงในการลดอุปทานลงเป็น 8% จากก่อนหน้าลดไป 5% รวมถึงไม่ให้เลี้ยงเกิน 125 กก./ตัว ซึ่งราคาเริ่มฟื้นตัวแต่ต้องดูว่าจะมีเสถียรภาพหรือไม่ แต่กำลังซื้อยังอ่อนแอเช่นกัน
เวียดนาม : คาดราคายังทรงตัวระดับสูงต่อไปจากการขอใบอนุญาตใหม่ยากขึ้น และการเกิดโรคระบาด
ไก่ : ปริมาณการส่งออกไก่จากไทยยังดีต่อเนื่อง แต่ประเด็นการห้ามนำเข้าไก่ไทยจากจีนส่งผลกระทบต่อการส่งออกบ้าง
วัตถุดิบ : แม้ราคาข้าวโพดจะปรับลงหลังช่วงเก็บเกี่ยวส.ค. –ต.ค. เป็นต้นไป แต่คาดว่าราคาวัตถุดิบจะเพิ่มขึ้น y-y ปกติบ.จะมีสต็อกวัตถุดิบไว้ราว 100 วัน แต่ราคาที่ทยอยเพิ่มขึ้นคาดจะส่งผลให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นเช่นกัน

เก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
“ แม้การดำเนินงาน 2Q26 จะหดตัวทั้ง y-y และ q-q แต่เป็นสิ่งที่ตลาดฯ รับรู้อยู่แล้วจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง แต่เราคาดว่าแนวโน้มช่วงที่เหลือของปีจะดีขึ้นตามราคาเนื้อสัตว์ที่เร่งตัวขึ้นทั้งในไทยและจีน ขณะที่เวียดนามยังยืนระดับสูง ประกอบกับรัฐมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจออกมาจะช่วยให้กำลังซื้อฟื้นตัว
กลยุทธ์การลงทุน ไม่ใช่หุ้นที่จะเก็งกำไรงบดี แต่เก็งกำไรได้จากการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์ อีกทั้ง valuation ไม่แพงหากเทียบกับกลุ่ม ยังคงติดตามราคาเนื้อสัตว์ว่าจะยืนได้ไหม ประกอบกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่จะทำให้กำลังซื้อฟื้นตัว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th