CPF
เจริญโภคภัณฑ์อาหาร
กลับเข้ามาสู่วัฏจักรขาขึ้นอีกครั้ง
เรามองว่า 2Q26 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยคาดกำไรหลัก 4.08 พันล้านบาท (ต่ำกว่าคาดเดิมที่อยู่ 5 พันล้านบาท) ลดลง 63% YoY และ 5% QoQ จากราคาเนื้อหมูในจีนและเวียดนาม รวมถึงราคาไก่ไทยที่อ่อนตัว อย่างไรก็ตาม จุดที่น่าสนใจคือแนวโน้ม 2H26 ซึ่งเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวชัดขึ้น

ประเด็นสำคัญอยู่ที่ วัฏจักรหมูในจีนเริ่มเข้าสู่ช่วงฟื้นตัว หลังรัฐบาลลดจำนวนแม่พันธุ์ลง 2.9% YoY ส่งผลให้อุปทานหมูมีแนวโน้มลดลงในช่วง 9-12 เดือนข้างหน้า ขณะที่ราคาหมูจีนเริ่มฟื้นจาก 9 หยวน/กก. ในเดือน เม.ย. เป็น 11 หยวน/กก. และราคาฟิวเจอร์สปลายปีอยู่ที่ 12.3-12.9 หยวน/กก. สะท้อนตลาดเริ่มคาดหวังการฟื้นตัวของราคาแล้ว โดยเราคาดผลขาดทุนจากธุรกิจจีนจะลดลงเหลือประมาณ 2.4 พันล้านบาทใน 2H26 จาก 4.6 พันล้านบาทใน 1H26

ด้านประเทศไทย ราคาหมูเริ่มฟื้นจากประมาณ 58 บาท/กก. ในเดือน พ.ค. มาอยู่ที่ราว 66 บาท/กก. และมีแนวโน้มปรับขึ้นต่อใน 2H26 ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากเวียดนามที่ชะลอลงได้บางส่วน ซึ่งจะอ่อนตัวตามฤดูกาล (แต่ราคาหมูก็ยังสูงกว่าจุดคุ้มทุน 45,000 ดอง/กก.)
ขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์ยังอยู่ในระดับที่เอื้อต่อการรักษาอัตรากำไร โดยราคาข้าวโพดในประเทศเริ่มฟื้นขึ้นมาอยู่ราว 13.2 บาท/กก. แต่กากถั่วเหลืองยังอยู่เพียง 16.1 บาท/กก. ต่ำกว่าปีก่อนอย่างมีนัยสำคัญ ช่วยประคองอัตรากำไรในช่วงครึ่งปีหลังได้

Fundamental view: เรามองว่าตลาดจะเริ่มให้น้ำหนักกับการฟื้นตัวของกำไรใน 2H26-2027 มากกว่าผลประกอบการ 2Q26 ที่ยังอ่อนตัว โดยได้แรงหนุนจากวัฏจักรหมูที่เริ่มกลับมาและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ยังอยู่ในระดับต่ำ จึงคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร พร้อมปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น 6% และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 25 บาท จากเดิม 23 บาท