TU
ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป
คาดกำไร 2Q26 แกร่ง หลังได้อานิสงส์จากเงินคืนภาษีนำเข้าสหรัฐฯ
เราคาด TU จะมีกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.22 พันล้านบาท ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ และสูงกว่าประมาณการเดิม หลักๆ จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด โดยรายได้คาดเติบโต 4% YoY และ 8% QoQ จากยอดขายกลุ่ม Ambient, Frozen Seafood และ Pet Food ที่ยังแข็งแรงในตลาดสหรัฐฯ
อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 19.7% ทรงตัว YoY แต่เพิ่มจาก 18.2% ใน 1Q26 จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบลดลง และการรับรู้เงินคืนภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ทั้งที่ TU และ ITC หลังบริษัทเคยรับภาระต้นทุนบางส่วนผ่านการช่วยด้านราคาและเงื่อนไขทางการค้ากับลูกค้า อย่างไรก็ตาม ค่าระวางเรือที่ยังสูงยังกดดัน SG&A ในไตรมาสนี้

ต้นทุนวัตถุดิบมีแนวโน้มช่วยหนุน 3Q26 โดยราคาทูน่า Skipjack ลดลงจาก 2,000 ดอลลาร์/ตัน ในเดือน มี.ค. เหลือ 1,730 ดอลลาร์/ตัน ในเดือน พ.ค. ขณะที่ TU ไม่ได้สะสมสต็อกทูน่าต้นทุนสูงมากนัก ทำให้ต้นทุนที่ลดลงน่าจะเริ่มสะท้อนเร็วตั้งแต่ 3Q26 นอกจากนี้ ราคากุ้งขาวไทยลดลงเหลือ 120 บาท/กก. ในเดือน พ.ค. จาก 138 บาท/กก. ในเดือน เม.ย. และ 135 บาท/กก. ในปีก่อนหน้า ช่วยหนุน Margin ของธุรกิจ Frozen Seafood
สำหรับ 3Q26 เงินคืนภาษีนำเข้าสหรัฐฯ อาจลดลงหรือไม่เกิดซ้ำอีก ทำให้คุณภาพกำไรจะขึ้นกับ Demand หลักและการลดต้นทุนมากขึ้น โดย เราคาดยอดขาย Ambient, Frozen Seafood และ Pet Food ยังแข็งแรงต่อเนื่อง ขณะที่ต้นทุนขนส่งที่ผ่อนคลายและราคาวัตถุดิบที่ลดลงจะช่วยหนุนกำไร

Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 13.60 บาท แต่ในเชิงเปรียบเทียบ เราชอบ ITC มากกว่าจากฐานกำไรที่ดูแข็งแกร่งกว่า และความเสี่ยงคดีความที่ต่ำกว่า ขณะที่ TU แม้ 2Q26 มีโอกาสดีกว่าคาด แต่หากตัดผลบวกจากเงินคืนภาษี เรามองผลการดำเนินงานหลักยังค่อนข้างอยู่ในระดับกลางๆ แต่ยังมี Overhang จากคดี Red Lobster GUC Trust และข้อพิพาท Fortress ที่เกี่ยวกับ Limited Guarantee วงเงิน 65 ล้านดอลลาร์ ที่กดดันการฟื้นตัวของราคาหุ้นอยู่