BANPU
บ้านปู
AI หนุนธุรกิจก๊าซ ขณะที่ถ่านหินกลับมามีบทบาทความมั่นคงพลังงาน
เรามองแนวโน้มธุรกิจของ BANPU แข็งแกร่งขึ้นจากทั้งธุรกิจก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ และธุรกิจถ่านหิน โดยความต้องการใช้ไฟฟ้าจาก Data Center และ AI จะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตระยะยาว ขณะที่ถ่านหินกลับมามีบทบาทสำคัญด้านความมั่นคงทางพลังงาน ท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์
ในระยะสั้น ธุรกิจก๊าซยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องถึงปี 2027 จากความต้องการใช้ไฟฟ้าในรัฐเท็กซัสที่ EIA คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 10% ต่อปี จาก Data Center เป็นหลัก ขณะที่ BANPU ยังล็อกราคาขายก๊าซล่วงหน้าไว้แล้วถึง 70% ของปริมาณขายปี 2026 ที่ 3.8 ดอลลาร์/MMBtu และ 60% ของปี 2027 ที่ 3.7 ดอลลาร์/MMBtu ช่วยลดความผันผวนของผลประกอบการ

ระยะยาว BLS มองว่าธุรกิจก๊าซจะเป็นเครื่องยนต์การเติบโตสำคัญ จาก IEA ที่คาดความต้องการใช้ไฟฟ้าของ Data Center ทั่วโลกจะเพิ่มจาก 460 TWh ในปี 2024 เป็นมากกว่า 1,000 TWh ในปี 2030 ขณะที่ในสหรัฐฯ ความต้องการใช้ไฟฟ้าจาก Data Center จะเพิ่มขึ้น 2.7 เท่า ส่งผลให้ความต้องการใช้ก๊าซเพื่อผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยประเมินว่าหาก BANPU สามารถเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าในสหรัฐฯ เป็น 2 เท่า และขยายธุรกิจ BESS ได้ตามเป้าหมาย จะมี Upside ต่อกำไรราว 30%

ด้านธุรกิจถ่านหิน แม้ความต้องการใช้เพื่อทดแทนเชื้อเพลิงอื่นจะเริ่มลดลงหลังสถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลาย แต่ เรามองว่าความกังวลด้านความมั่นคงทางพลังงาน รวมถึงความเสี่ยงจาก El Niño ที่อาจกระทบการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำ จะทำให้หลายประเทศยังคงใช้ถ่านหินต่อเนื่อง ขณะที่อุปทานโลกยังตึงตัว จึงคาดราคาถ่านหินเฉลี่ยปี 2026 อยู่ที่ 125 ดอลลาร์/ตัน (+18% YoY) และยังอยู่ในระดับสูงที่ 113 ดอลลาร์/ตัน ในปี 2027
Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท มองธุรกิจก๊าซในสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของ BANPU ในระยะยาว จากกระแส AI และ Data Center ขณะที่ธุรกิจถ่านหินยังได้รับแรงหนุนจากบทบาทด้านความมั่นคงทางพลังงานและแนวโน้มราคาที่ยังอยู่ในระดับสูง