Company Note
PLANB

PLANB ประกาศลงทุน COM7 ถือหุ้น 11%คำแนะนำ "ซื้อ"

PLANB ประกาศเข้าลงทุนซื้อหุ้น COM7 สัดส่วน 11.01% มูลค่ารวม 7,219 ล้านบาท ผ่านเงินกู้สถาบันการเงินทั้งจำนวน ฤดูกาล เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ PLANB ทั้งจากดีล COM7 ที่ไม่แพงเมื่อเทียบราคาตลาด ขณะที่ธุรกิจหลักด้านสื่อโฆษณานอกบ้าน (OOH) ยังคงมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องใน 2Q26F หนุนโดย Occupancy Rate ที่ฟื้นตัวตาม และจาก Valuation ปัจจุบันที่ต่ำกว่าระดับพื้นฐาน จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท

บอร์ด PLANB มีมติ (30 มิ.ย. 26) อนุมัติลงทุนใน COM7 เพิ่มเติม

รวมกับมติครั้งแรก (14 พ.ค. 26) ทำให้ถือหุ้นรวม 263 ล้านหุ้น (11.01%) มูลค่า ~7,219 ล้านบาท ด้วยเงินกู้สถาบันการเงิน 100% โดยนำหุ้น COM7 บางส่วนจำนำเป็นหลักประกัน และมีเงื่อนไขนำเงินปันผลจาก COM7 บางส่วนไปชำระคืนหนี้ตามที่สถาบันการเงินกำหนด

มุมมองของเรา : เรามองดีลนี้เป็นปัจจัยบวกเชิงต่อยอดธุรกิจ เนื่องจาก COM7 เป็นผู้นำค้าปลีกเทคโนโลยีที่มีเครือข่ายสาขาแข็งแกร่ง (BaNANA, Studio7) จ่ายปันผลสม่ำเสมอ (ปี 2025 จ่าย 1.10 บาท/หุ้น คิดเป็น payout ratio ~65% ของงบรวม) ช่วยกระจายความเสี่ยงจากธุรกิจ OOH ที่ผันผวนตามเศรษฐกิจ และเปิดโอกาสต่อยอด retail media ร่วมกัน ในแง่ราคาไม่ถือว่าแพง (จ่ายเฉลี่ย 27.4 บาท/หุ้น ใกล้เคียงราคาตลาด 27.75 บาท, PE ~15.2x สูงกว่า COM7 forward PE เล็กน้อยแต่ต่ำกว่า PE ของ PLANB เอง) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากถือหุ้นเพียง 11.01% จะรับรู้เฉพาะเงินปันผลรับ (~289 ล้านบาท/ปี) และเนื่องจากใช้เงินกู้ 100% มูลค่าสุทธิที่เพิ่มต่อหุ้น PLANB จึงแทบไม่มีนัยสำคัญ พร้อมความเสี่ยงดอกเบี้ยจ่ายจากสมมติฐาน 5% (~360 ล้านบาท/ปี) อาจสูงกว่าเงินปันผลรับในระยะสั้น

คำแนะนำและ Valuation : เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าด้วยวิธี Forward PER อิง Historical 3Y -1SD ที่ 21x ได้ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท คิดเป็น Upside 18% รวม Dividend Yield 26F ~5.4% ให้ Total Return กว่า 23% ขณะที่ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER26F เพียง 17x และ EV/EBITDA 3.7x ต่ำกว่าพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ ประกอบกับ Net D/E ต่ำเพียง 0.1x ความเสี่ยงหลัก คือภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่อาจกดดันงบโฆษณาของลูกค้า

PLANB ประกาศเข้าลงทุน COM7 ถือหุ้น 11.01%

PLANB ประกาศ (30 มิ.ย.26) บอร์ดที่ประชุมผู้ถือหุ้นมีมติอนุมัติให้ลงทุนในหุ้นสามัญของบริษัท คอมเซเว่น จำกัด (มหาชน) (COM7) เพิ่มเติม โดยเมื่อรวมกับมติบอร์ดครั้งแรกเมื่อวันที่ 14 พ.ค.26 ที่อนุมัติไว้ 93 ล้านหุ้น (3.89%) แล้ว ทำให้ PLANB ถือหุ้น COM7 รวมทั้งสิ้น 263 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วน 11.01% ของหุ้นทั้งหมด ด้วยมูลค่าการลงทุนรวมประมาณ 7,219 ล้านบาท แหล่งเงินทุนทั้งหมดมาจากเงินกู้สถาบันการเงิน 100% โดยมีการนำหุ้น COM7 บางส่วนไปจำนำเป็นหลักประกัน และบริษัทมีหน้าที่นำเงินปันผลจาก COM7 บางส่วนไปชำระคืนเงินกู้ตามที่สถาบันการเงินกำหนด

ผลประโยชน์ที่จะได้จากการลงทุนและการต่อยอดธุรกิจ

เรามองการลงทุนครั้งนี้เป็นปัจจัยบวกในการต่อยอดธุรกิจ จากการที่ COM7 เป็นผู้นำธุรกิจค้าปลีกและจัดจำหน่ายสินค้าเทคโนโลยีของไทย มีเครือข่ายสาขาครอบคลุมทั่วประเทศภายใต้แบรนด์แข็งแกร่งอย่าง BaNANA และ Studio7 ประโยชน์หลักที่คาดว่าจะได้รับคือกระแสเงินปันผลที่สม่ำเสมอ จาก COM7 ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตราจ่ายปันผลสูง (ปี 2025 จ่าย 1.10 บาท/หุ้น คิดเป็น payout ratio ที่ 65% ของงบการเงินรวม) ช่วยกระจายความเสี่ยงจากธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้าน (OOH) ของ PLANB ที่ผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังมีโอกาสต่อยอดความร่วมมือเชิงพาณิชย์ผ่านเครือข่ายสาขา COM7 ทั่วประเทศ เช่น สื่อโฆษณาในจุดขาย (retail media) หรือแคมเปญร่วมระหว่างสื่อ OOH ของ PLANB กับช่องทางค้าปลีกของ COM7

มุมมองความคิดเห็น : มูลค่าการลงทุน

ในแง่ราคา ดีลนี้ไม่ถือว่าแพง เพราะ PLANB จ่ายเฉลี่ยที่ราว 27.4 บาท/หุ้น ใกล้เคียงหรือมีส่วนลดเล็กน้อยจากราคาตลาด COM7 ปัจจุบัน (27.75 บาท/หุ้น) และเทียบเท่า PE ที่จ่ายจริงราว 15.2 เท่า สูงกว่า PE forward ของ COM7 เล็กน้อย (~14.2 เท่า) แต่ต่ำกว่า PE ของ PLANB เอง (~17.1 เท่า) สำหรับวิธีการบันทึกบัญชี เนื่องจากถือหุ้นเพียง 11.01% จึงคาดว่าจะรับรู้เฉพาะเงินปันผลรับ (ประมาณ 289 ล้านบาท/ปี อิงปันผล COM7 ปัจจุบัน) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากใช้เงินกู้ 100% ในการซื้อ มูลค่าตลาดของหุ้นที่ถือจึงเกือบเท่ากับหนี้ที่กู้มาพอดี ทำให้มูลค่าสุทธิที่เพิ่มขึ้นจริงต่อหุ้น PLANB แทบไม่มีนัยสำคัญ และยังมีความเสี่ยงที่ดอกเบี้ยจ่าย (ประมาณการที่ราว 360 ล้านบาท/ปี หากอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย ~5%) อาจสูงกว่าเงินปันผลที่ได้รับในระยะสั้น ดังนั้นความคุ้มค่าที่แท้จริงของดีลนี้อยู่ที่ ภาระดอกเบี้ยจากเงินกู้เทียบกับเงินปันผลที่จะได้รับจริง และทิศทางการเติบโตของเงินปันผล COM7 ในระยะยาว

แนวโน้มผลประกอบการทั้งปี 2Q26F คาดเพิ่มขึ้นไตรมาสต่อไตรมาส

เราคาดผลประกอบการ 2Q26F จะปรับตัวดีขึ้นจาก 1Q26F จาก Occupancy Rate ที่ฟื้นตัวตามฤดูกาล และการรับรู้รายได้ VGI ต่อเนื่องราว 20 ล้านบาทต่อไตรมาส ด้านธูรกิจ Engagement marketing อ่อนตัวลงจากธุรกิจมวยจากช่วงฤดูฝน สำหรับทั้งปี 2026F เราคาดรายได้รวม 10,121 ล้านบาท เติบโต 6.2% YoY และกำไรสุทธิ 1,234 ล้านบาท (+11.7% YoY) โดยมีปัจจัยเร่งสำคัญที่จะหนุนครึ่งหลังของปี ได้แก่ 1) แผนปรับขึ้น Rate Card ในช่วง 2H26 หากสภาวะเศรษฐกิจเอื้ออำนวย ซึ่งจะเพิ่มการเติบโตของรายได้โดยตรงโดยไม่มีต้นทุนส่วนเพิ่มนัยสำคัญ 2) ลิขสิทธิ์ Asian Games ที่อยู่ระหว่างเจรจา คาดชัดเจนในช่วง 2Q–3Q ก่อนการแข่งขันเดือน ก.ย.26 ซึ่งจะเป็นการรับรู้รายได้ให้แก่กลุ่ม Sports Marketing และ 3) การเปิดสื่อใหม่ต่อเนื่องที่จะขยาย Media Capacity และรองรับ Occupancy ที่เพิ่มขึ้นในช่วย High Season ช่วง 4Q26 ประกอบกับ EBITDA Margin ทั้งปีที่เราคาดปรับขึ้นสู่ระดับ 49.6% จาก 47.3% ในปี 2025 สะท้อน Operating Leverage ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง

Valuation และคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PLANB ด้วยวิธี Forward PER โดยอิงระดับ Historical 3Y -1SD ที่ 21x ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท คิดเป็น Upside 18% เมื่อรวม Dividend Yield ปี 26F อีกราว 5.4% ผลตอบแทนรวม (Total Return) อยู่ที่กว่า 23% ซึ่งน่าสนใจในกลุ่ม Media, ณ ปัจจุบัน ราคาหุ้นซื้อขายที่ PER26F เพียง 17x และ EV/EBITDA เพียง 3.7x ถือว่าต่ำกว่าระดับ Fundamental อย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ Net D/E ต่ำเพียง 0.1x และนโยบายจ่ายปันผลสูงที่มั่นคง คาด Dividend Yield 5.1% ความเสี่ยงหลัก : ภาวะการชะลอตัวของเศรษฐกิจที่อาจกดดันการใช้จ่ายโฆษณาของลูกค้า