AWC (Idea)
แอสเสท เวิรด์ คอร์ป
เข้าสู่เวลาของการเก็บเกี่ยวผลตอบแทน
เราปรับคำแนะนำ AWC เป็น ซื้อ (จาก ถือ) พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 3 บาท มองปัจจัยหนุนที่ทำให้พื้นฐานของบริษัทดีขึ้น และ Risk/Reward ของ AWC น่าสนใจมากกว่าที่ผ่านมา รวมทั้งจะเป็นหนึ่งในหุ้นท่องเที่ยวที่มีโอกาสเห็นการปรับประมาณการกำไรขึ้นในระยะถัดไป ดังนี้
1) โดดเด่นสุดในธุรกิจ MICE ที่จะได้แรงหนุนช่วง 2H26 โดย AWC มีพอร์ตใน กทม. คิดเป็น 48% ของรายได้โรงแรมทั้งหมด แม้ RevPAR ใน 1Q26 ยังลดลง 2% YoY แต่มีแนวโน้มฟื้นตัวชัดเจนจากงานประชุมและอีเวนต์ขนาดใหญ่ ที่เริ่มเห็นยอดจองล่วงหน้าสำหรับการประชุม IMF และ World Bank ในเดือน ต.ค. 2026 แล้ว และคาดว่ายอดจองโรงแรมในกรุงเทพฯ ช่วงดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นราว 1.5 เท่า จากอัตราเข้าพักที่สูงถึง 85-90% และ ADR ที่เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% YoY นอกจากนี้ Tomorrowland Pattaya ในเดือน ธ.ค. 2026 ซึ่งมียอดขายบัตรแล้วกว่า 150,000 ใบ ยังเป็นอีกแรงหนุนสำคัญ
2) ธุรกิจกำลังจะเปลี่ยนจากช่วงลงทุน สู่การเก็บเกี่ยวผลตอบแทน โดยก่อนหน้านี้ ที่มีการลงทุนจำนวนมาก ทำให้มีความกังงลต่อต้นทุนที่เข้ามาช่วงแรก แต่การขยายห้องจะเริ่มลดลงจากช่วง ปี 2018-2023 ที่จำนวนห้องพักเติบโตเฉลี่ย 12% ต่อปี เหลือเพียงประมาณ 7% ต่อปีในช่วง 2024-2029 ขณะเดียวกัน โรงแรมที่เปิดดำเนินงานไปแล้วก็มีอัตราการเข้าพักและปรับราคาห้องพักได้มากขึ้น
3) ยังมีโอกาสปลดล็อคมูลค่า จากการ Repositioning สินทรัพย์เดิม ผ่านการรีโนเวต รีแบรนด์ และร่วมมือกับเชนโรงแรมระดับโลก ซึ่งในอดีตสามารถผลักดัน ADR ได้ตั้งแต่ 1-6 เท่าจากช่วงก่อนพัฒนาโครงการใหม่ โดยในช่วงปี 2026-2028 จะมีหลายโครงการสำคัญเข้าสู่กระบวนการปรับโฉม เช่น Marriott Marquis Bangkok, Ritz-Carlton และ JW Marriott ขณะที่ธุรกิจ Retail และ Office ซึ่งคิดเป็นประมาณ 25% ของรายได้รวม ยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง 2-5% ต่อปี