Equality for All
TFG : บมจ.ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป

2Q26 คาดการดำเนินงานลดลง y-y ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง : เราคาดการดำเนินงาน 2Q26 จะลดลง y-y เนื่องจากปีก่อนราคาเนื้อสัตว์ทรงตัวระดับสูง ขณะที่ 2QTD ราคาหมูเฉลี่ยอยู่ที่ 65 บาทต่อกิโลกรัมลดลง 26% y-y ไก่ +1% y-y ขณะที่ราคาวัตถุดิบหลักอย่างข้าวโพดเพิ่มขึ้น 7% y-y กากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 1% y-y อีกทั้งราคาขายที่ลดลงจะส่งผลให้ SSSG ร้านไทยฟู้ดส์เฟรช มาร์เก็ตจะอ่อนลงเช่นกัน ขณะที่ราคาขายในเวียดนามปรับลงไม่มากราว 3% y-y
ผบห. ตั้งเป้ายอดขายปีนี้โต 10% y-y มาจากกลุ่มร้านค้าปลีกจากการเปิดสาขา, ธุรกิจในเวียดนามโตจากจำนวนการเลี้ยงหมูเพิ่มขึ้น และการเริ่มต้นการจำหน่ายไก่และอาหารสัตว์
หมู : ปริมาณขายในไทยคาดอยู่ที่ 220,000 ตัน +16% y-y จากการขยายการเลี้ยง ส่วนราคาขายเฉลี่ยคาดครึ่งปีหลังจะดีขึ้นกว่าในครึ่งปีแรกจากการปลดแม่พันธุ์ และคาดแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นจากการเลิกขายหมูเป็นตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป ส่วนที่เวียดนามคาดปริมาณขายเพิ่มเป็น 130,000 ตันในปี 2026 ราคาขายเฉลี่ยคาดไม่ต่ำกว่า60,000 ดอง/ กิโลกรัมจากโรคระบาดที่ยังมีอยู่ รวมถึงการขอใบอนุญาตใหม่ยากขึ้น
ไก่ : คาดปริมาณขายในไทยปี 2026 อยู่ที่ 44,000 ตัน +10% y-y จากการเชือดเพิ่มขึ้น ราคาขายทรงตัว y-y ส่วนที่เวียดนามจะเริ่มดำเนินการได้ช่วง 3Q26 เป็นต้นไป
อาหารสัตว์ : ปริมาณขายเพิ่มจากการขยายกำลังการผลิต ส่วนเวียดนามเริ่มดำเนินการช่วง 3Q26 เป็นต้นไป
ต้นทุนวัตถุดิบ : ข้าวโพดและกากถั่วเหลืองในไทยและเวียดนามล็อคราคาไปถึงปีหน้าแล้ว คาดต้นทุนจะลดลงราว 3-5% y-y
ร้านค้าปลีก : คาดยอดขายปี 2026 โต +33% y-y ภายใต้จำนวนสาขาเพิ่มเป็น 850 สาขา และ SSSG +10% y-y อีกทั้งได้ส่วนเพิ่มจากรายได้อื่นเข้ามาจากการนำสินค้านอกกลุ่มมาขายในร้านเพิ่มขึ้นคาดจะเพิ่มเป็น 1.5% ของยอดขายในปีหน้าจากปี 2025 ที่ราว 1% และในปีนี้มีแผนเปิดร้านกาแฟและโรงสีในช่วง 3Q26 ช่วงเริ่มต้นยังไม่มีนัยต่อประมาณการ
แนวโน้มการดำเนินงานปี 2026 อาจทรงตัวหรือลดลงไม่มากหากเทียบกับกลุ่ม : ผบห. ตั้งเป้ายอดขายปีนี้โต 10% y-y มาจากกลุ่มร้านค้าปลีกจากการเปิดสาขา, ธุรกิจในเวียดนามโตจากจำนวนการเลี้ยงหมูเพิ่มขึ้น และการเริ่มจำหน่ายไก่และอาหารสัตว์
โดยเราคาดการดำเนินงานปี 2026 อาจทรงตัวหรือลดลงไม่มากหากเทียบกับกลุ่มจากการเพิ่มขึ้นของการดำเนินงานในเวียดนามซึ่งราคาเนื้อสัตว์ยังยืนระดับสูงทำให้ได้ผลบวกจากตลาดดังกล่าว ประกอบกับการขยายทั้งไก่และอาหารสัตว์ในปท. ดังกล่าว ส่วนในไทยแม้ราคาอาจลดลง y-y แต่การหันไปขายหมูชำแหละ 100% ช่วยลดผลกระทบจากความผันผวนของราคา ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบล็อกไว้แล้ว
คาดผลตอบแทนเงินปันผลดีตัวหนึ่ง : ผบห. แจ้งนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ TFG อยู่ที่ 50% และจากการดำเนินงานที่กลับมาฟื้นตัวได้ดีทำให้บ.จะสามารถจ่ายเงินปันผลได้ทุกไตรมาส และหากพิจารณาจากคาดการณ์เงินปันผลใน Bloomberg สำหรับปี 2026 อยู่ที่ 0.62 บาทต่อหุ้นคิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 6.7% ต่อปี สูงที่สุดในกลุ่มส่งออกอาหารด้วยกัน โดย 1Q26 ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.085 บาทต่อหุ้น

อัตราผลตอบแทนสูงสุด
“แม้การดำเนินงานปี 2026 อาจทรงตัวหรือย่อลง y-y แต่คาดจะลดลงน้อยกว่ากลุ่มจากการเพิ่มการขายไก่และอาหารสัตว์ในเวียดนามเพิ่มนอกจากเดิมมีเพียงหมู และในส่วนร้านไทยฟู้ดส์ เฟรช มาร์เก็ตยังเติบโตได้ตามแผน ขณะที่การดำเนินงานในไทยเน้นขายสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบล็อกไปถึงปีหน้าแล้วคลายกังวลเรื่องต้นทุนขึ้น
ราคาเนื้อสัตว์เริ่มฟื้นตัวเป็นบวกต่อการดำเนินงานช่วงที่เหลือของปี และยังให้ผลตอบแทนเงินปันผลสูงสุดในกลุ่มอาหารส่งออกราว 6.7% ต่อปี ยังพอเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th