MEGA : แนวโน้มการเติบโตระยะยาวยังอีกไกล : กำไรเพิ่มขึ้น 2 เท่าภายในปี 2030

การเติบโตเชิงโครงสร้างยังคงแข็งแกร่ง
การนำเสนอในงาน MEGA TISCO Corporate Day ตอกย้ำภาพการเติบโตระยะยาวที่ชัดเจน โดยฝ่ายบริหารยังคงเป้าหมายเดิม ธุรกิจแบรนด์ Mega We Care เติบโตในระดับ Double Digit และธุรกิจจัดจำหน่าย Maxxcare เติบโตในระดับ low-to-mid single digits เพื่อสนับสนุนความน่าเชื่อถือของเป้าหมายปี 2030 MEGA สามารถสร้าง EBITDA CAGR ที่ 10.2% และรายได้ Mega We Care CAGR ที่ 7.9% ในช่วงปี 2019-2025 และปัจจุบันบริษัทสามารถทำกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 2 เท่าได้แล้ว 2 รอบติดต่อกัน บริษัทตั้งเป้าหมายที่จะเพิ่มกำไรสุทธิเป็น 2 เท่าอีกครั้งภายในปี 2030 เมื่อเทียบกับฐานปี 2025 โดยธุรกิจแบรนด์เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลัก พร้อมด้วยผลิตภัณฑ์ใหม่กว่า 80 รายการที่จะเปิดตัวในช่วงปี 2022-2025

การขยายตัวในอินโดนีเซียและภูมิภาคเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตรอบถัดไป
โรงงานผลิตในอินโดนีเซียเปิดดำเนินการเต็มรูปแบบแล้ว โดยคาดว่าจะมีการปรับปรุงเพิ่มเติมภายในสิ้นปี 2026 อินโดนีเซียตั้งเป้าหมายสร้างรายได้ 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 และจะเริ่มสร้างผลประกอบการที่มีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2026-2027 เป็นต้นไป โดยรองรับตลาดเภสัชกรรมที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (มากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) โรงงานใหม่ในเวียดนามและเมียนมายังคงดำเนินการตามแผน และคาดว่าจะสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2029 เป็นต้นไป MEGA มีแผนลงทุน CAPEX ประมาณ 2.62 พันล้านบาทในช่วงปี 2026-2028 เพื่อสนับสนุนการขยายตัวดังกล่าว

แรงกดดันด้านต้นทุนสามารถบริหารจัดการได้ ; กลยุทธ์ธุรกิจแบรนด์อยู่ในตำแหน่งที่ดีในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้
กลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยธุรกิจแบรนด์ของ MEGA อยู่ในตำแหน่งที่ดีในตลาด OTC และตลาดเภสัชกรรมที่กำลังเติบโตในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยได้รับแรงสนับสนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและความตระหนักด้านสุขภาพที่สูงขึ้นของผู้บริโภค แม้ว่าคาดว่าจะมีแรงกดดันด้านต้นทุนบางส่วนใน 2H จากวัตถุดิบและค่าขนส่ง แต่ผลกระทบควรมีจำกัดมาก โดย MEGA มีแผนคงราคาขายไว้เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาด และคาดว่าการเติบโตของปริมาณขายจะช่วยชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้เป็นส่วนใหญ่ ที่ราคาปัจจุบัน 34.25 บาท MEGA ซื้อขายที่ 2026F PER 11.9 เท่า โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.3% ซึ่งในมุมมองของเรานั้นยังไม่สะท้อนถึงความแข็งแกร่งเชิงโครงสร้างและการขยายตัวในระดับภูมิภาคของบริษัท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MEGA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 44.00 บาท อิง 15.2x 2026F PER (+0.5 SD ค่าเฉลี่ย 5 ปี)
เราคงประมาณการ คงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงมูลค่าที่เหมาะสมที่ 44.00 บาท Upside 28% ได้รับการสนับสนุนจากเส้นทางการเติบโตในอินโดนีเซีย กลุ่มผลิตภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง และการลงทุนในตลาดที่มีการเติบโตสูงอย่างเห็นได้ชัด ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบในเมียนมา การแข่งขันในระดับภูมิภาคที่รุนแรงขึ้น และความล่าช้าในการปรับปรุงการผลิตในเวียดนามและอินโดนีเซีย