COMMERCE : สรุปประเด็นสำคัญจากงาน Corporate Day ของกลุ่มธุรกิจค้าปลีก

เราจัดงาน Corporate Day สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ดูแลกลุ่มธุรกิจพาณิชย์ โดยมีบริษัทจดทะเบียนเข้าร่วม 10 บริษัท เอกสารฉบับนี้สรุปข้อมูลของ 5 บริษัทที่เราดูแล ได้แก่ BJC, CPAXT, CRC, DOHOME และ HMPRO ข้อมูลอัปเดตสำคัญจากแต่ละช่วงการประชุมมีดังต่อไปนี้

BJC - มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจกดดันในระยะสั้น รูปแบบและแรงผลักดันจากต่างประเทศยังคงอยู่
การซื้อขายยังคงอ่อนตัว : ยอดขายสาขาเดิมใน 2Q26 อ่อนแอ ส่วนยอดขายในตลาดหลักลดลงในระดับ low-to-mid single digits เนื่องจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ไทยช่วยไทยพลัส (มิถุนายน-กันยายน) กดดันยอดขายและกำไรขั้นต้นใน 2Q-3Q26 ยอดขายเดือนมิถุนายนอ่อนตัวกว่าเดือนเมษายน ขณะที่เดือนพฤษภาคมลดลงน้อยที่สุด กลยุทธ์เริ่มน่าสนใจมากขึ้น – รูปแบบร้านสะดวกซื้อขนาดใหญ่ (Big Mini หรือ Super Convenience) ตั้งเป้าหมายไว้ที่ 120 สาขาภายในสิ้นปี 2026 โดยเปิดสาขาใหม่ทั้งหมด 200 สาขาในปีนี้ และธุรกิจให้เช่ากำลังฟื้นตัวหลังการปรับปรุง โดยมีอัตราการเช่าพื้นที่ 94% ในสาขาใหม่ สัดส่วนลูกค้า B2B/HORECA ของ MMVN (55% ของยอดขาย) และคลังสินค้าใหม่ 3 แห่ง สนับสนุนเป้าหมายปี 2030 ที่จะมีสัดส่วนลูกค้าต่างประเทศ 30% จาก 18% หน่วยขายแก้วและกระป๋องน่าจะสะท้อนต้นทุนก๊าซและอลูมิเนียมที่เพิ่มขึ้นได้ เรายังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BJC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.00 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายรูปแบบธุรกิจและการเติบโตของตลาดต่างประเทศ

CPAXT - มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจปรับเปลี่ยนส่วนผสมของยอดขาย ขณะที่ Happitat เร่งการเติบโต
การเติบโตขอฃยอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) ทรงตัวในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม แต่คาดว่าจะกลับมาเป็นบวกในเดือนมิถุนายนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ไทยช่วยไทยพลัส ในขณะที่ยอดขายปลีกทรงตัวในเดือนเมษายนเนื่องจากการกักตุนสินค้าที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน และติดลบในเดือนพฤษภาคมเมื่อสถานการณ์ดีขึ้น – คาดว่าจะได้รับผลกระทบจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่รุนแรงขึ้นในเดือนมิถุนายน เป้าหมายการเช่าพื้นที่ของ Happitat ได้รับการยืนยันอีกครั้ง : ปัจจุบันมีผู้เช่า 40% 70% ภายในสิ้น 3Q26 และ 85% ภายในสิ้นปี โดยพื้นที่สำนักงานกำลังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง Happitat คาดว่าจะขาดทุน 300-500 ล้านบาทในปี 2026 จากการดำเนินงานเพียงไตรมาสเดียว และจะลดลงในปี 2027 เนื่องจากอัตราการเช่าพื้นที่และกิจกรรมต่างๆ ช่วยเพิ่มปริมาณลูกค้า โครงการ TFP ในมาเลเซียกำลังรอการอนุมัติ และความร่วมมือกับ Ayala สนับสนุนการผลักดันธุรกิจ B2B ในฟิลิปปินส์ แม้ว่าอินเดียจะขาดทุนอยู่ก็ตาม เรายังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CPAXT ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 18.00 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากโมเมนตัมของตลาดค้าส่งและการเติบโตของ Happitat

CRC - การปรับพอร์ตให้คมชัดขึ้น โดยเวียดนามเป็นเครื่องยนต์การเติบโต
ผู้บริหารวางแผนปี 2026 โดยเน้นที่พอร์ตโฟลิโอ โดยมีเวียดนามเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้หลัก การขายกิจการ Nguyen Kim ที่มีอัตรากำไรต่ำ ช่วยปลดปล่อยทรัพยากรสำหรับธุรกิจอาหารและศูนย์การค้า โดยได้รับการสนับสนุนจาก Go! hypermarkets ใหม่ 5-7 แห่งในจังหวัดที่ยังไม่ได้เข้าไปดำเนินการ เป้าหมายสำคัญในประเทศไทยคือการปรับปรุงสาขาหลัก (เซ็นทรัลชิดลม, พระราม 9) และเปิดร้าน Thai Watsadu ใหม่ 8-10 สาขา โดยเพิ่มสัดส่วนสินค้าแบรนด์ของตัวเองให้สูงกว่า 20% เพื่อเพิ่มกำไร การเปิดตัวบัตร The One ในเวียดนามมีสมาชิกเกิน 1 ล้านคนแล้ว เปิดโอกาสทางการตลาดข้ามพรมแดน คาดการณ์ : รายได้เติบโต 12-15% เวียดนามเติบโต 20% ขึ้นไป งบลงทุน 25-28 พันล้านบาท เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CRC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 27.00 บาท เนื่องจากการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิมและผลกำไรดีขึ้น

DOHOME - ยอดขายฟื้นตัว การขยายสาขาหยุดชั่วคราว
ยอดขายได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว SSSG เป็นบวกในระดับเลขหลักเดียวช่วงต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันเนื่องจากโครงการก่อสร้างภาครัฐกลับมาดำเนินการอีกครั้ง และรายได้รวมเพิ่มขึ้นในระดับ mid-to-high single digits จากสาขาใหม่ สินค้าคงคลังต้นทุนต่ำท่ามกลางราคาเหล็กที่เพิ่มขึ้น ควรผลักดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q ให้ทำสถิติสูงสุดที่ประมาณ 20% ก่อนจะลดลงสู่ประมาณ 18% ในภายหลัง การขยายสาขาขนาดใหญ่ถูกหยุดชั่วคราว เนื่องจากต้นทุนการก่อสร้างเพิ่มขึ้น 30-50 ล้านบาทต่อสาขา แต่เป้าหมาย 32 สาขาภายในปี 2027 ยังคงอยู่ การขยาย Togo ยังคงดำเนินต่อ โดยจะมี 18-20 สาขาในปีนี้ ทั้งนี้ สัดส่วนสินค้าแบรนด์ตัวเอง ลดลงมาอยู่ที่ 17% จากการจัดกลุ่มสินค้าใหม่โดยตั้งเป้าเพิ่มเป็น 20-25% ในระยะ 3-5 ปี การลดสต็อกสินค้า 1-2 พันล้านบาท จะช่วยลดหนี้และดอกเบี้ย ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ DOHOME โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.80 บาท

HMPRO - ความได้เปรียบด้านบริการช่วยรองรับความต้องการปรับปรุงบ้านที่อ่อนแอ
การประชุมเน้นไปที่ความเปราะบางของอุปสงค์ ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนแอลงทำให้การใช้จ่ายปรับปรุงบ้านมูลค่าสูงถูกเลื่อนออกไป ขณะที่ความต้องการซ่อมแซมยังคงแข็งแกร่ง บริการเป็นปัจจัยชดเชยที่ชัดเจน - รายได้จากบริการยังคงเติบโตแม้ยอดขายจากสาขาเดิมติดลบ โดยเครือข่ายช่างทั่วประเทศถูกมองว่าเป็นความได้เปรียบทางการแข่งขันหลักที่สำคัญในการแข่งขันด้านราคากับ marketplace อย่างไรก็ตาม E-commerce มีสัดส่วนมากกว่า 7% ของรายได้ และสินค้าแบรนด์ตัวเองแตะระดับมากกว่า 20% ใน 1Q เทียบกับเป้าหมายทั้งปีที่ 21% การขยายสาขาประมาณ 10 แห่ง จะเน้นไปที่ Mega Home และรูปแบบสาขาผสมควบคู่กับเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนที่สม่ำเสมอ ซึ่งช่วยสนับสนุน EPS เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ HMPRO ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 10.00 บาท โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการขยายสาขา