COMMERCE : SSSG เดือนพฤษภาคมชะลอตัว แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัว กำไร 2Q26F ยังเป็นไปตามคาด

SSSG เดือนพฤษภาคมอ่อนตัวลงจากการกลับสู่ภาวะปกติของอุปสงค์
SSSG เดือนพฤษภาคมอ่อนตัวลงทั่วทั้งกลุ่มอุตสาหกรรม เนื่องจากการกักตุนสินค้าในช่วงเดือนมีนาคมและเมษายนเริ่มจางหายไป หลังความกังวลเรื่องการขาดแคลนอุปทานที่เชื่อมโยงกับความกังวลด้านสงครามคลี่คลายลง และลูกค้าเริ่มระบายสต็อกสินค้าของตนเองออกมา นอกจากนี้ ฝนที่มาเร็วยังซ้ำเติมการชะลอตัวด้วยการลดจำนวนลูกค้าที่เข้าร้าน เราประเมิน SSSG เดือนพฤษภาคมไว้ที่ +1% สำหรับ DOHOME, +0.5% สำหรับ MRDIYT, -1.6% สำหรับ HMPRO และ -2% สำหรับ GLOBAL การเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงที่สุดเกิดขึ้นกับ HMPRO และ GLOBAL ซึ่งปรับลดจาก +0.8% และ +2% ในเดือนเมษายน มาเป็นติดลบในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ DOHOME ชะลอลงจาก +3.5% เหลือ +1% และ MRDIYT ปรับดีขึ้นจาก -0.5% เป็น +0.5% รูปแบบดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงการกลับเข้าสู่ภาวะปกติของอุปสงค์ และยังต้องรอข้อมูลเดือนมิถุนายนเพื่อยืนยันแนวโน้มดังกล่าว

อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น ขณะที่รายได้ยังเป็นความเสี่ยงหลัก
อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นใน 2Q26 ทั่วทั้งภาคธุรกิจ DOHOME มีอัตรากำไรขั้นต้นใกล้เคียง 20% เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 1Q26 ทั้งในส่วนของเหล็กและสินค้าที่ไม่ใช่เหล็ก ขณะที่อัตรากำไรของ MRDIYT สูงกว่า 1Q26 มากกว่า 100 bps จากข้อมูลสองเดือน อัตรากำไรของ GLOBAL ในเดือนเมษายนอยู่ใกล้ระดับสูงสุดของช่วงที่คาดการณ์ไว้ โดยยังต้องรอการยืนยันในเดือนพฤษภาคม ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) น่าจะทรงตัว QoQ โดยการเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะผันแปรตามยอดขาย กำไร YoY น่าจะเพิ่มขึ้นในทั้งสี่บริษัท ขณะที่กำไร QoQ มีความเฉพาะเจาะจงมากกว่าและขึ้นอยู่กับโมเมนตัมในเดือนมิถุนายน

ความต้องการอ่อนตัวลงเนื่องจากปริมาณผู้รับเหมาลดลง
ความต้องการจากผู้ใช้ปลายทางยังคงเป็นจุดอ่อน โดยยอดขายภาคพื้นดินในกรุงเทพฯ และปริมณฑลติดลบเนื่องจากการใช้จ่ายที่ระมัดระวัง ปริมาณผู้รับเหมาผลักดันยอดขายที่แข็งแกร่งตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ถึงเดือนเมษายน แต่ลดลงในเดือนพฤษภาคมเนื่องจากการซื้อล่วงหน้ากลับสู่ภาวะปกติ และฝนทำให้งานก่อสร้างล่าช้า มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลไม่น่าจะช่วยได้มากนัก เนื่องจากผลกระทบจากมาตรการที่ผ่านมา มีจำกัด DOHOME รายงานว่าอัตราการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ประมาณ 7-8% ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน เนื่องจากผู้รับเหมากลับมาสั่งซื้อสินค้าอีกครั้งหลังช่วงวันหยุดยาว อย่างไรก็ตาม ยังเร็วเกินไปที่จะยืนยันว่าเป็นแนวโน้มที่ยั่งยืน

แนวโน้มเอื้อต่อ MRDIYT และ HMPRO
เราชอบ MRDIYT และ HMPRO จากแนวโน้ม SSSG และอัตรากำไรในปัจจุบัน ตลาดได้ปรับลดมูลค่าของ GLOBAL ลงเนื่องจาก SSSG ลดลง แต่เรามองว่าเป็นเพียงผลจากจังหวะเวลาของอุปสงค์มากกว่าความอ่อนแอเชิงโครงสร้าง และกำไร YoY ที่ทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยยังคงเป็นไปได้ หากอัตรากำไรขั้นต้นในเดือนมิถุนายนยังคงรักษาระดับได้ การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME เป็นสัญญาณเชิงบวก แต่ยังต้องได้รับการยืนยันเพิ่มเติม เนื่องจากมีความเสี่ยงที่การเร่งซื้อสินค้าของผู้รับเหมาจะเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราวครั้งเดียว เราจะปรับประมาณการอีกครั้งหลังประกาศผลประกอบการ 2Q26 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MRDIYT และ HMPRO โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 10.00 บาท และ 10.00 บาท ตามลำดับ