Equality for All
MRDIYT : บมจ.มิสเตอร์.ดี.ไอ.วาย.โฮลดิ้ง

1Q26 กำไรโตตามคาดจากการเปิดสาขาต่อเนื่อง : บ. รายงานกำไรสุทธิ 678 ลบ. +25% y-y จากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้น แต่ -20% q-q จากปัจจัยฤดูกาล
ยอดขายโต 21% y-y อยู่ที่ 5,424 ลบ. ยอดขายที่ขยายตัวได้ดีจากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นโดย 1Q26 มีเปิดจำนวน 66 สาขาจาก 4Q25 ทำให้สิ้น 1Q26 มีจำนวนสาขาทั้งสิ้น 1,192 สาขา สัดส่วนของสาขาจะเป็นแบบ Stand alone 75% ของสาขาทั้งหมด ขณะที่ SSSG +0.1% y-y จาก 4Q25 +1.4%
อัตรากำไรขั้นต้นยังทำได้ดีอยู่ที่ 52% จาก 51.7% y-y อัตรากำไรขั้นต้นที่ยังดีจากการซื้อสินค้าในมูลค่าที่มากขึ้นทำให้มีอำนาจต่อรองสูงขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดเพิ่มขึ้น 23% y-y ตามการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายพนักงาน ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น แต่หากดอกเบี้ยจ่ายลดลง 23% y-y จากการจ่ายคืนหนี้ แต่ส่วนแบ่งขาดทุนจาก KKV เพิ่มเป็น 28 ลบ. จากขาดทุน 12 ลบ.y-y จากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นซึ่ง 1Q26 มีอยู่ 16 สาขา
ต้นทุนเพิ่มขึ้นกระทบค่อนข้างจำกัด : ผบห. ชี้แจงว่าค่าขนส่งจากจีนมาไทยคิดเป็น 0.6% ของยอดขายเท่านั้น ซึ่ง บ. ได้ล็อกราคาจนถึงปลาย 3Q26 แล้ว ขณะที่การขนส่งในปท. นั้นคิดเป็นเพียง 0.3% ของยอดขายเท่านั้น ซึ่งคาดว่าจะไม่ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานมากนักและสามารถจัดการได้ ขณะที่ในส่วนสินค้านั้นมีการขอปรับราคาขึ้นน้อยกว่า 10% ของจำนวน SKUs ทั้งหมด และคาดจะส่งผล 4Q26 เนื่องจากยังมีสต็อกเก่าอยู่ อย่างไรก็ตาม หากต้นทุนเพิ่มขึ้นราว 10% จะกระทบต่อกำไรเพียง 3% ผบห. ชี้แจงเพิ่มเติมว่าหากการปรับขึ้นของราคาสินค้า บ.จะลดการจัดกิจกรรมลงเพื่อให้อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวตามเป้าหมายที่ 51-52%
2Q26 คาดยังมีโมเมนตัมที่ดีจากกิจกรรมการตลาดและการเปิดสาขาต่อเนื่อง : ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นส่งผลต่อกำลังซื้อให้ลดลงและมีการระวังการใช้จ่ายมากขึ้นส่งผลให้จำนวนชิ้นในการซื้อลดลงราว 5% ปกติเดือนพ.ค. จะเป็นเดือนที่มียอดขายสูงสุดจากช่วงเปิดเทอมทำให้บ. มีออกแคมเปญ Price Lock เป็นเวลา 3 เดือน (1 พ.ค. -31 ก.ค. 2026) เพื่อกระตุ้นกำลังซื้อของลูกค้าและเป็นการแบ่งเบาภาระค่าใช้จ่าย รวมถึงคาดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐที่จะเริ่มมีผลมิ.ย. เป็นต้นไป รวมถึงปีนี้บ. ครบรอบ 10 ปีมีกิจกรรมคอนเสิร์ตซึ่งคาดว่าจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนยอดขายให้ยังเพิ่มขึ้นได้ ส่วนเป้าการเปิดสาขาปีนี้ 210 สาขา โดย 1Q26 เปิดไปแล้ว 66 สาขา โดย SSSG เดือนพ.ค. กลับมาฟื้นตัว m-m จากเดือนเม.ย. ที่ชะลอตัวเนื่องจากปีก่อนได้อานิสงส์จากเหตุการณ์แผ่นดินไหวทำให้ฐานตัวเลขจะสูงกว่าปกติ
KKV อยู่ระหว่างปรับรูปแบบร้านค้าให้เล็กลงเพื่อลดผลขาดทุน : บ. ลงทุนในบ. เคเควี ซัพพลายเชน สัดส่วน 49% ดำเนินธุรกิจร้านค้าปลีกไลฟ์สไตล์ภายใต้ชื่อร้าน KKV 1Q26 ร้าน KKV มี 16 สาขา ผบห. ชี้แจงว่าอยู่ระหว่างปรับลดขนาดพื้นที่ลงจาก 800 ตารางเมตร เหลือเพียง 350-400 ตารางเมตรเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานให้ดีขึ้น สำหรับปีนี้ตั้งเป้าเปิดสาขาขนาดนี้ราว 8-10 สาขาและคาดว่าปีนี้จะรับรู้ขาดทุนจากบ. ดังกล่าวราว 100 ลบ. จากใน 1Q26 รับรู้ขาดทุนอยู่ 27 ลบ.

ตัวเลือกที่ดีในกลุ่ม
“ เราคาดแนวโน้มการดำเนินงานยังดีต่อเนื่องจากเป้าการเปิดสาขา 210 สาขาต่อปีจนถึงปี 2027 ขณะที่การบริหารภายในทำได้ดีขึ้นจากยอดขายเพิ่มขึ้นส่งผลให้มีอำนาจต่อรองมากขึ้น ส่วนผลกระทบจากต้นทุนเพิ่มขึ้นค่อนข้างจำกัด มองเป็นหนึ่งในตัวเลือกที่ดีของกลุ่ม
แม้ valuation อาจสูงกว่ากลุ่มแต่จากปัจจัยเติบโตรองรับ และคาดว่ามีโอกาสที่หุ้นจะถูกนำมาคำนวณการซื้อขายบน SET50 และ SET100 ที่จะประกาศช่วงกลางเดือนมิ.ย. นี้ ยังพอเก็งกำไรจากปัจจัยดังกล่าวเพิ่มเติม จากก่อนหน้าได้ถูกเพิ่มน้ำหนักในดัชนี MSCI แล้ว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th