THAI
(Visit Note)
การบินไทย
แนวโน้ม 2Q26 ชะลอตัว มีกลยุทธ์รับมือแล้ว
THAI รายงานกำไรหลัก 1Q26 ที่ 9,035 ล้านบาท ลดลง 11% YoY เนื่องจากจำนวนผู้โดยสาร, รายได้จากพัสดุภัณฑ์เฉลี่ยต่อหน่วย (freight yield) ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น, และอัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น ในขณะที่กำไรหลัก 1Q26 เติบโต 32% QoQ หนุนโดย passenger yield ที่เพิ่มขึ้น จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานที่ลดลง, และค่าซ่อมแซมและซ่อมบำรุงอากาศยานที่ลดลง
จากการประเมินเบื้องต้น ผลการดำเนินงาน 2Q26 มีแนวโน้มลดลงตามปัจจัยฤดูกาลและผลกระทบจากสงคราม ทั้งนี้บริษัทมีแผนบริหารจัดการอุปสงค์ที่ชะลอตัวและต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่สูงขึ้นแล้ว โดยต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากเนื่องจากสงครามบริษัทได้ทำ fuel hedging ไปแล้ว ~50% ของปริมาณที่ต้องการใช้สำหรับ 2Q26 และ ~30% สำหรับ 2H26 รวมทั้งมีการปรับราคาบัตรโดยสารเพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น ปัจจัยดังกล่าวน่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบเชิงลบจากต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น
Our view: ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา Consensus ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ของ THAI ลง 32% ปัจจุบัน THAI ซื้อขายที่ PER ปี 2026 ที่ 8.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของสายการบินในภูมิภาคเอเชียที่ 11.0 เท่าอยู่ 30% น่าจะสะท้อนแนวโน้มชะลอตัวของผลการดำเนินงาน 2Q26 ไปแล้ว เรามองว่าอาจเป็นโอกาสในการทยอยสะสมหุ้นเพื่อรับช่วง high season ใน 4Q26