CHG : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• เราออกจากการประชุมด้วยมุมมองเป็นกลาง ฝ่ายบริหารคงเป้ารายได้ปี 2026 ที่เติบโตระดับ low single digit ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 3% โดยมีแรงหนุนจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ รายได้ผู้ป่วยประกันสังคม (SSO) และการเพิ่มความเข้มข้นของการบริการสำหรับผู้ป่วยไทย เพื่อชดเชยปริมาณผู้ป่วยโรคทั่วไปที่อ่อนตัว เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CHG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.87 บาท

• แม้ผู้บริหารจะเห็นผลกระทบจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านต่อผู้ป่วยในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งปริมาณผู้ป่วยนอก แต่รายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศยังคงเติบโต 50% YoY จากฐานต่ำใน 1Q25 และผู้ป่วยในที่มีความเข้มข้นสูงจากตะวันออกกลาง (กาตาร์ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ โอมาน) และเมียนมา ส่วนแบ่งรายได้จากผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยยังคงอยู่ที่ระดับ 4% ใน 1Q26 หากตัดผลของฐานต่ำออก ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตจะกลับสู่ระดับปกติที่ 10-20% YoY ใน 2Q26 (ทรงตัว QoQ)

• แนวโน้ม 2Q26 และรายการพิเศษ : EBITDA margin ควรใกล้เคียงกับ 1Q26 โดยรายได้รับชำระค่ารักษาโรคเรื้อรังของประกันสังคม (รวมถึงการปรับรายได้ หากมี) ควรได้รับใน 2Q แม้อาจล่าช้าถึง 4Q ได้ ผู้บริหารระบุว่าการปรับปรุงดังกล่าวน่าจะต่ำกว่า 2Q25 ที่ 73 ล้านบาท เนื่องจาก CHG ได้ปรับการคาดการณ์รายได้ให้ conservative มากขึ้นแล้วในปี 2025

• แผนขยายธุรกิจ : ผู้บริหารคาดว่าโรงพยาบาลจุฬารัตน์ระยองจะเริ่มดำเนินงานใน 3Q27 (OPEX ราว 50-60 ล้านบาทต่อปี) และ CHG 3 จะเริ่มดำเนินงานใน 1H27 (ราว 17-20 ล้านบาทต่อปี)