KCG
(Visit Note)
เคซีจี คอร์ปอเรชั่น
หุ้นอาหาร defensive ท่ามกลางต้นทุนผันผวน
KCG รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 154.6 ล้านบาท เติบโต 26.5% YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 7.4% YoY โดยเติบโตในทุกกลุ่มสินค้าและทุกช่องทางจำหน่าย กลุ่ม Dairy ซึ่งคิดเป็น 62% ของยอดขายยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ด้านอัตรากำไรปรับตัวดีขึ้น YoY จาก 1) GM เพิ่มจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และการบริหารต้นทุน 2) SG&A/sales ลดลง และ 3) ต้นทุนทางการเงินลดลง
แนวโน้ม 2Q26 ยังเติบโต YoY (อ่อนตัวเล็กน้อย QoQ ตามฤดูกาล) ท่ามกลางปัจจัยลบจากภายนอก โดยเฉพาะตะวันออกกลาง (แต่หากเลยไปเกินกลางปีอาจจะปรับเป้า) โดย GM ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนวัตถุดิบ และประสิทธิภาพ เช่นเดิม โดย butter oil ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักราว 15% ของ COGS ได้มีการล็อกราคาล่วงหน้าไปถึง 3Q–4Q26 แล้ว ที่ระดับราคาใกล้เคียงปีก่อน ขณะที่ต้นทุน packaging ซึ่งคิดเป็นเพียงราว 3% ของ COGS คาดว่าจะกระทบ margin จำกัด แต่ SG&A จะถูกกดดันจากการขนส่ง ซึ่งแก้ด้วยการพยายามปรับเส้นทาง และใช้ระบบ automation มาจัดการเพิ่ม
Our view: มอง KCG ยังเป็นหุ้นอาหารที่ defensive ในช่วงต้นทุนผันผวน จากการาคาวัตถุดิบหลักล่วงหน้าและความสามารถในการรักษา GM ผ่านการเพิ่ม efficiency อย่างต่อเนื่อง แม้ upside ระยะสั้นอาจถูกจำกัดจากกำลังซื้อและ sentiment การบริโภคที่เริ่มชะลอลง แต่คุณภาพกำไรที่แข็งแรง จะจำกัด downside ทั้งนี้ หุ้นมีปันผลระดับ 5.6% รองรับ