BGRIM : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ 1Q26 ของ BGRIM : มุมมองเป็นกลาง

• การประชุมเน้นไปที่แนวโน้มการปรับแผน PDP, การคาดการณ์ต้นทุนก๊าซ, การเจรจาอัตราค่าไฟในเวียดนามและโอกาสเติบโตในโครงการ data center และพลังงานหมุนเวียน

• ผู้บริหารคาดว่าแผน PDP ใหม่จะแล้วเสร็จในช่วง 2Q–3Q26F (เทียบกับที่เราคาดว่าจะล่าช้าไปถึงปลายปี 2026)

• ผู้บริหารคาดการณ์ต้นทุนก๊าซปี 2026F ที่ 330–350 บาท/mmbtu (เทียบกับประมาณการของเราที่ 309 บาท/mmbtu ในปี 2026) แม้ตัวเลขนี้ไม่รวมเพดานชั่วคราว 347 บาท/mmbtu ช่วงเดือนพฤษภาคมถึงสิงหาคม แผนนำเข้า LNG ของ BGRIM ยังลดลงจาก 9 ลำ เหลือ 5 ลำ จากท่าทีระมัดระวังต่อความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ ขณะที่การปรับสัญญาขายไฟให้ผูกกับต้นทุนก๊าซมีความคืบหน้า โดยลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) มากกว่าครึ่งหนึ่งได้เปลี่ยนมาใช้รูปแบบดังกล่าวแล้ว และสัญญาใหม่ โดยเฉพาะกับลูกค้า data center ถูกกำหนดภายใต้ gas-linked pricing (เทียบกับเป้าหมาย 70%)

• โครงการ NakWol 1 (ลมนอกชายฝั่ง) ใกล้ COD แล้ว (คาดเดือนมิถุนายน 2026) โดยความคืบหน้าการก่อสร้างเกิน 80% และการติดตั้งคาดว่าจะเร่งขึ้นอีกในเดือนหน้า

• เวียดนามยังเป็นปัญหาสำคัญ โดยมีลูกหนี้ค้างรับจากค่าไฟ 1.2–1.3 พันล้านบาท และยังอยู่ระหว่างเจรจากับ Vietnam Electricity (EVN) แม้ผู้บริหารยังมั่นใจว่าจะเก็บเงินได้ในที่สุด การหารือล่าสุดดูเป็นบวกมากขึ้น โดยคาดว่า EVN จะชำระเป็นเงินก้อน แม้รายละเอียดการเจรจาค่าไฟยังดำเนินอยู่ ทั้งนี้ ผู้บริหารระบุว่าโครงการ Huong Hoa 1 ไม่ได้รับผลกระทบและยังดำเนินการภายใต้อัตราค่าไฟที่ตกลงไว้

• ผู้บริหารอัปเดตโครงการ data center โดยมี 69MW ที่ได้รับการทำสัญญากับลูกค้ารายใหญ่ และเป้าหมาย 300MW ภายในปี 2028 ยังทำได้ บริษัทกำลังก่อสร้างและจัดหาเงินทุน (green loan มูลค่า 880 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) พร้อมรักษา IRR โครงการที่ 12–15% และกำลังศึกษาการขยายไปยังมาเลเซียและเกาหลีใต้ร่วมกับพันธมิตร

• การบริหารงบดุลและแหล่งเงินทุนยังเป็นประเด็นสำคัญ โดย net D/E อยู่ที่ 2.03 เท่าใน 1Q26 (สูงกว่าเป้าภายใน แต่ต่ำกว่าเกณฑ์ของเครดิตเรตติ้ง) ผู้บริหารยังกล่าวถึงความสนใจในการหาพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ในระดับโครงการ และยังสนใจกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน ขณะเดียวกันยังคงใช้เงินลงทุนอย่างมีวินัย เพื่อมุ่งสู่เป้ากำลังการผลิต 10GW ภายในปี 2030

• คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BGRIM โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 12.00 บาท