AWC
งวด 1Q69 คาดกำไรธุรกิจหลัก 766 ลบ.
+2%YoY, +10%QOQ

-งวด 1Q69 คาดกำไรหลัก 766 ลบ. +2%YoY, +10%QOQ โดยคาดรายได้จากการดำเนินงานจำนวน 5,189 ลบ. +12%YoY, +4%QoQ
-คงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปี 69 จำนวน 2,119 ลบ. +9%YoY
-ปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”คงราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 2.37 บาท

Investment Highlight
งวด 1Q69 คาดกำไรธุรกิจหลัก 766 ลบ. +2%YoY, +10%QOQ โดยคาดรายได้จากการดำเนินงานจำนวน 5,189 ลบ. +12%YoY, +4%QoQ

งวด 1Q69 คาดรายได้จากการดำเนินงาน 5,189 ลบ. +12%YoY, +4%QoQ เติบโตทั้งจากธุรกิจโรงแรม และกลุ่มธุรกิจคอมเมอร์เชียล สาเหตุหลักมาจากการรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นของทรัพย์สินใหม่ที่มีการเพิ่มระดับ (Ramp up) ผลการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง เช่น มีเลียพัทยา พัทยาแมริออทรีสอร์ทแอนด์ สปา และอาคารสำนักงานจูบิลี่ เพรสทีจ ทาวน์เวอร์ รวมถึงรายได้จาก Jurassic World: The Experience คาดธุรกิจโรงแรมมี RevPAR 4,942 บาท -1%YoY, +18%QoQ โรงแรมกลุ่ม MICE -4%YoY โรงแรม BKK -1%YoY กลุ่ม Other Non-Bkk Hotels +2%YoY กลุ่ม Luxury Resorts +5%YoY สมมติฐาน EBITDA Margin ที่ระดับ 39.9% ลดลงจาก 40.8% ในงวด 1Q68 แต่เพิ่มขึ้นจาก 39.2% ในงวด 4Q68 จากการรายได้ที่เติบโต และการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้คาดบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 1,926 ลบ. -2%YoY, +3%QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) คาดกำไรจากการดำเนินงาน 766 ลบ. +2%YoY, +10%QoQ

คงประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปี 69 จำนวน 2,119 ลบ. +9%YoY เติบโตจากการรับรู้รายได้ทรัพย์สินใหม่เต็มปี และการเปิดโรงแรมแห่งใหม่

คงคาดการณ์รายได้จากการดำเนินงานในปี 69 จำนวน 17,848 ลบ. +3%YoY จากรายได้ธุรกิจโรงแรม 12,966 ลบ. +3%YoY เติบโตจากการปรับตัวขึ้นของนักท่องเที่ยวกลุ่มตลาดระยะใกล้ และการเปิดโรงแรมใหม่ ในส่วนของรายได้จากการให้เช่าอาคารพาณิชย์ปรับคาดการณ์รายได้ 4,402 ลบ. +7%YoY การเติบโตมาจากการรับรู้รายได้ของทรัพย์สินใหม่เต็มปี เช่น โรงแรมมีเลีย พัทยา โรงแรมพัทยาแมริออท รีสอร์ต แอนด์สปา โรงแรมเจดับบลิวแมริออทแบงก์ค็อกรัชดา จูบิลี่ เพรสทีจ ทาวน์เวอร์ และJurassic World : The Experience เป็นต้น มีสมมติฐาน %EBITDA ที่ระดับ 37.6% เพิ่มขึ้นจากระดับ 37.3% ในปี 68 จากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้เราคงคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงาน 2,119 ลบ. +9%YoY และคงคาดการณ์กำไรสุทธิจำนวน 6,199 ลบ. -3%YoY

ปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”คงราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 2.37 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม AWC ปี 69 ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 7.0% และ Terminal Growth ที่ 3% คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 2.37 บาท คิดเป็น P/E ปี 69 ที่ 33x จากสถานการณ์สงครามในภูมิภาคตะวันออกกลางมีแนวโน้มใกล้บรรลุข้อตกลง จึงคาดว่าช่วงครึ่งหลังของปี 69 นักท่องเที่ยวจะฟื้นตัวจากในช่วง 1H69 ราคามี upside 11% ขณะที่คาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในปี 69 ราว 3.6% ต่อปี เราจึงปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง
i) ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
ii) ภัยธรรมชาติ/โรคระบาด
iii) ความไม่สงบทางการเมือง
iv) การแข่งขันสูง
v) Supply ของอาคารสำนักงานที่เพิ่มขึ้น
vi) ภาวะสงครามทางภูมิรัฐศาสตร์

Analyst:
Panachai Kritthanachai
02-672-5997
panachai@globlex.co.th