Company Note
Aurora Design

คาดกำไรทำจุดสูงสุดใหม่ใน 1Q26F ในขณะที่ธุรกิจ High-margin กลับมาเติบโต

ราคาหุ้น AURA Underperformed SET ราว 19% YTD จาก 2 ประเด็นหลักได้แก่ 1)ราคาทองที่ผันผวนสูงมาก (ปรับลง 13% ภายใน 2 วัน) สร้างความกังวลต่อทั้งธุรกิจขายฝากที่มี LTV เฉลี่ย 93% และเงินทุนหมุนเวียนที่จำเป็นต้องใช้มากขึ้นตาม 2)การพยายามเข้ามาควบคุมธุรกิจร้านทอง/เก็บภาษีของภาครัฐ อย่างไรก็ดีเราคาดกำไรสุทธิ 1Q26F จะยังทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 510 ล้านบาท (+28% YoY, +16% QoQ) จากการบริหารจัดการกลุยทธ์ต่างๆที่รับมือช่วง High season และปริมาณซื้อขายทองที่สูงขึ้นตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 18.4 บาท โดยคาดกำไรสุทธิปี 2026F จะเติบโต 6% YoY จากธุรกิจทองมาเงินไปที่ยังมีแผนขยายสาขาอีก 200 แห่งและสินเชื่อเป็น 1.1-1.2 หมื่นล้านบาท

คาดกำไรสุทธิที่ 510 ล้านบาท เติบโต 28% YoY จากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง

เราคาดรายได้ธุรกิจค้าปลีกรวมอยู่ที่ 12,850 ล้านบาท เติบโต 48% YoY จากทั้งธุรกิจ Modern Gold ที่ 12,500 ล้านบาท +49% YoY และเครื่องประดับที่ 350 ล้านบาท +16% YoY (กลับมาเติบโตครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาส) ราคาทองที่ปรับตัวสูงขึ้นและมีความผันผวนตลอดไตรมาสหนุนปริมาณการซื้อขายในช่วงที่เป็น High season สูงขึ้นอย่างมาก ส่วน GPM คาดลดลงเป็น 8.5% จากสัดส่วนการขายทองที่รับซื้อมาลดลงในขณะที่รายได้ดอกเบี้ยรับคาดเติบโตขึ้น 86% YoY และ 9% QoQ เป็น 330 ล้านบาท โดยคาดลูกหนี้ทองมาเงินไปเพิ่มขึ้น 78% YoY และ 12% QoQ เป็น 9,200 ล้านบาท ตามการขยายสาขาของร้านทองมาเงินเป็น 314 สาขา (+3 QoQ สาขา ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัวที่ 8.7% จาก 8.5% ใน 3Q25 ด้านค่าใช้จ่ายในขายและบริหารคาดลดลงเป็นอ 4.8% ต่อยอดขาย โดยมี NPM อยู่ที่ 4.0% ลดลง 60bps YoY และ 40bps QoQ ส่วนหนึ่งจากจากสภาวะทองคำที่ปรับตัวลดลงระหว่างไตรมาสและต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นสูงกว่ารายได้ดอกเบี้ยรับ

ปัจจัยกดดันราคาหุ้นยังคงอยู่ในช่วง Low season

แนวโน้มผลประกอบการจะลดลง QoQ จากช่วง Low season ในช่วง 2Q-3Q26 ขณะที่แนวโน้มนโยบายการเก็บภาษีร้านค้าทองคำและนำเข้าทองมีโอกาสจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นในระยะสั้นก่อนจะมีความชัดเจน ขณะที่ AURA ยังมีแผนการเติบโตจาก 1)การขยายสาขาทองมาเงินไปต่อเนื่องอีก 200 สาขา 2)การเข้าสู่ธุรกิจหลอมทองที่จะช่วยเพิ่ม GPM 3)รวมถึงออกผลิตภัณฑ์ใหม่ภายใต้ชื่อ Happy Cash เพื่อเจาะตลาดทองเปอร์เซ็นต์ต่ำกว่า 96.5% (ทองเค) ในอนาคต

ประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่า AURA ปี 2026F ที่ 18.4 บาท โดยใช้ P/E ที่ 14.3 เท่า (Historical Avg.) ความเสี่ยงได้แก่ 1)ความผันผวนของราคาทองคำ 2)อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น