Equality for All
GPSC : บมจ.โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่

1Q26 คาดกำไรฟื้น y-y และ q-q จากส่วนแบ่งกำไรจาบ. ร่วมดีขึ้น และดอกเบี้ยจ่ายลดลง : คาดปริมาณขายไฟ -22% y-y ไอน้ำ +9% y-y แต่ q-q ปริมาณขายไฟลดลง 28% ไอน้ำ -6% แยกตามธุรกิจดังนี้
โรงไฟฟ้า IPP คาดปริมาณขายไฟลดลงถึง 78% q-q จากโรงไฟฟ้าเก็คโค่วันหยุดซ่อมและไม่เดินเครื่องรวม 88 วัน แต่หาก y-y -68% จากเก็คโค่วันหยุด 88 วัน และศรีราชาที่ฟลิตครบตามสัญญากฟผ. แล้ว
โรงไฟฟ้า SPP คาดปริมาณขายไฟเพิ่ม 3% q-q โดย EGAT +2% ส่วนการขายไฟให้อุตสาหกรรม (IU) +3% q-q ตามการเรียกไฟเพิ่มขึ้น ขณะที่ y-y ปริมาณขายไฟ -4% โดยปริมาณขายไฟให้ EGAT ลดลง 15% y-y เนื่องจากโรงไฟฟ้า SPP3 และ SPP11 หมดอายุสัญญา ส่วน IU เพิ่ม 3% y-y
ปริมาณขายไอน้ำ +9% y-y แต่หดตัว 6% q-q
กำไรขั้นต้น คาดเพิ่มขึ้นเป็น 16% จาก 13% q-q และจาก 14% y-y แม้จะได้รับผลกระทบจาก IPP ที่ผลิตน้อยลงแต่ได้รับชดเชยจากขาดทุนถ่านหินลดลง ขณะที่ปริมาณขายไฟกลุ่ม SPP เพิ่มขึ้น ประกอบกับต้นทุนราคาก๊าซลดลง 13% y-y ถ่านหินลดลง 14% y-y โดยค่า Ft ลดลง 6 สตางค์/หน่วย q-q และ 27 สตางค์/หน่วย y-y
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร คาดลดลง 5% y-y และ ลดลง 35% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายลดลง -6% q-q ตามการจ่ายคืนหนี้ไปและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดรับรู้กำไร 647 ลบ. หลัก ๆ จากกำไรของไซยะบุรีและ NUOVO Plus โดยไซยะบุรีมีกำไรพิเศษจากการ Refinance เงินกู้ทำให้มีรายการพิเศษเข้ามาราว 200 ลบ. ส่วน NUOVO Plus 4Q25 มีรายการพิเศษด้านลบจากปรับมูลค่า ขณะที่ RPCL คาดกำไรลดลงเนื่องจากไตรมาสก่อนมีรายการพิเศษเช่นกัน ส่วน AEPL คาดการดำเนินงานขาดทุนใกล้เคียง q-q ที่ 10 ลบ. ส่วน CFXD คาดการดำเนินงานลดลง q-q จาก CUF ลดลงเหลือ 42% จาก 51% q-q อีกทั้งมีรายการพิเศษสุทธิ +90 ลบ. (ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนตามไต้หวันดอลลาร์อ่อนค่า -78 ลบ. แต่มีเงินประกันจากประสิทธิภาพการใช้งาน 167 ลบ.) และคาดจะมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 221 ลบ. ทำให้คาดว่าบรรทัดสุดท้ายจะมีกำไรสุทธิ 1,691 ลบ. +48% y-y +13% q-q
ปรับประมาณการลง 4% จากต้นทุนเร่งตัวขึ้น : เรามีปรับประมาณการลง 4% จากเดิมจากต้นทุนเร่งตัวขึ้น ประกอบกับโรงไฟฟ้าบางโรงที่หมดอายุสัญญาทำให้คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 5,739 ลบ. ลดลง 10% y-y
จากปรับลดประมาณการลงทำให้เราปรับราคาเหมาะสมลงเหลือ 41.50 บาท โดยยังคงแนะนำ “ซื้อ”

เก็งกำไรได้
“ ราคาหุ้นปรับลงสะท้อนความกังวลทั้งต้นทุนที่เร่งตัวขึ้นและเป็นธุรกิจที่ได้รับผลกระทบจากนโยบายของรัฐบาลในการปรับลดค่าไฟ เราคาดว่าจากสถานการณ์ปัจจุบันที่ต้นทุนเร่งตัวขึ้นทำให้การปรับลดค่าไฟจะทำได้จำกัด
ยังพอเก็งกำไรทั้งจากงบที่ดีทั้ง y-y และ q-q และคาดว่าการหยุดยิงและเข้าสู่โต๊ะเจรจาจะช่วยให้ราคาก๊าซปรับลงได้ในอนาคต ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th