สำนักข่าวหุ้นอินไซด์( 21 เมษายน 2569 )----------------ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ในไตรมาส 1/69 KKP ทำกำไรสุทธิ 1.96 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 84% yoy และ 10.4% qoq สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ 10% และสูงกว่า Bloomberg consensus 23% ขณะที่คิดเป็น 33% ของประมาณการปี 69 ของฝ่ายวิเคราะห์ฯก่อนหน้านี้ นับว่าสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยปัจจัยที่ดีกว่าคาดคืออัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้จากเงินปันผลที่แข็งแกร่ง อีกทั้งมีขาดทุนจากการขายรถยึดต่ำกว่าคาด นอกจากนี้ KKP มีกำไรก่อนตั้งสำรอง (PPOP) เพิ่มขึ้น 41% yoy และ 15.3% qoq ส่วนยอดสินเชื่อลดลง 3.9% yoy แต่ขยายตัว 1.5% qoq

อัตราส่วน NPL ในไตรมาส 1/69 ลดลงมาอยู่ที่ 4.1% จาก 4.3% ในไตรมาส 4/68 ส่วนยอด NPL และสินเชื่อ Stage 2 (underperforming) ลดลง 1.5% qoq และ 4.6% qoq ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม KKP มีอัตราการสำรองหนี้สูญเพิ่มขึ้นจาก 82bp ในไตรมาส 4/68 เป็น 111bp ในไตรมาส 1/69 ส่วนหนึ่งมาจากการตั้งสำรองพิเศษผ่าน management overlay เพื่อรองรับผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลาง อีกด้านหนึ่ง KKP มีรายได้ที่มิใช่ ดอกเบี้ยเติบโตสูงถึง 64.7% yoy และ 6.3% qoq ในไตรมาสแรกนี้ โดยรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเติบโต 23.8% yoy แต่ลดลง 0.3% qoq ซึ่งธุรกิจที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมได้แก่ธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์, บริการ Wealth management, แพลตฟอร์มดิจิทัล “KKP Dime” และธุรกิจจัดการกองทุน

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ของ KKP ในปี 69-71 ขึ้น 7.9-16.2% หลังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่อจาก -2.0% ถึง +1.0% เป็น 2.0-2.1% และปรับเพิ่มส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) จาก 3.95-3.96% เป็น 4.0% ในช่วงเวลาเดียวกัน นอกจากนี้ ปรับประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยในปี 69 เป็น 5.5% เพื่อสะท้อนรายได้เงินปันผลที่แข็งแกร่ง รวมทั้งปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในปี 69-71 เหลือ 51.7-52.5% เนื่องจากธนาคารมีขาดทุนจากการขายรถยึดลดลง

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับราคาเป้าหมายปี 69 ของ KKP ขึ้นจาก 68.55 บาท เป็น 77 บาท ซึ่งจะเท่ากับ P/BV 0.98 เท่าในปี 69 ทั้งนี้เป้า P/BV เพิ่มสูงขึ้นสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และสมมติฐาน LT ROE เป็น 10% จาก 9% อย่างไรก็ตาม ยังแนะนำ “ถือ” เพราะ KKP น่าจะมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 7.7-8.2% ต่อปีในปี 69-71 แต่การประเมินมูลค่าที่ P/BV 1.0 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารไทยที่ 0.74 เท่า โดย KKP อาจมี downside risk หากปัญหาหนี้ครัวเรือนสูงส่งผลให้ความต้องการสินเชื่อใหม่ลดลง ส่วน upside risk จะมาจากการที่ธนาคารแห่งประเทศไทยปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมในปี 69 และราคารถมือสองปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง