TTB : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

TTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 5.17 พันล้านบาท (ทรงตัว QoQ / YoY) ดีกว่าที่เราคาดเล็กน้อย (+6%) และดีกว่า Bloomberg consensus (+2%) ผลการดำเนินงานทางการเงินยังคงเป็นไปตามแนวโน้มล่าสุด สรุปประเด็นสำคัญดังนี้

• รายได้รวมยังคงอ่อนตัว โดย PPOP ลดลง 4% YoY โดยเฉพาะรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่ลดลง 8% YoY จากทั้งการหดตัวของสินเชื่อ (-2.2% QoQ) ขณะที่ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ทรงตัวที่ 2.96% การหดตัวของสินเชื่อเกิดในวงกว้าง รวมถึงสินเชื่อเช่าซื้อ (-2.3% QoQ) โดยเฉพาะรถใหม่ (-3.4%) แม้อัตราผลตอบแทนสินเชื่อลดลง 11 bps แต่ TTB สามารถลดต้นทุนเงินทุนได้ 13 bps ส่งผลให้ NIM ทรงตัว

• คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง NPL รวมลดลง 1% QoQ แต่สินเชื่อลดลงเร็วกว่า ทำให้อัตรา NPL ขยับขึ้นเล็กน้อยเป็น 3.29% อย่างไรก็ตาม จากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ยังสูง TTB ได้ตั้ง management overlay อีก 1.6 พันล้านบาท ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายสำรองเพิ่มเป็น 4.0 พันล้านบาท คิดเป็น credit cost 134 bps และทำให้ coverage ratio เพิ่มเป็น 154%

• อาจเป็นผลจากการฟื้นตัวของราคาสินทรัพย์ในไตรมาสนี้ TTB บันทึกกำไรจาก FVTPL จำนวน 1.0 พันล้านบาท ซึ่งน่าจะเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่ธนาคารตั้ง management overlay เพิ่ม

• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) เพิ่มขึ้น 8% YoY โดยหลักมาจากการเข้าซื้อ TNS โดยหากไม่รวมปัจจัยนี้ ธนาคารระบุว่า Opex ทรงตัว YoY

• TTB รับรู้ประโยชน์ทางภาษี 1.0 พันล้านบาท และยังเหลืออีก 4.7 พันล้านบาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ตัวเลขการดำเนินงานดูมีเสถียรภาพ ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน กำไรสุทธิที่มีความสม่ำเสมอจะช่วยหนุนเสถียรภาพของเงินปันผลในอนาคต งบประมาณสำหรับการซื้อหุ้นคืนในระดับสูงจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ของราคาหุ้นและเงินปันผลต่อหุ้นในอนาคต เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.60 บาท