HEALTHCARE : ปรับประมาณการกำไรเนื่องจากผลกระทบทางภูมิศาสตร์ในระยะสั้น

ปรับลดประมาณการกำไรลงจากผลกระทบของสงครามใน 1H26
แม้ว่าการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงอยู่ในระหว่างดำเนินการ แต่เราเห็นพัฒนาการในเชิงบวกมากขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา และคาดว่าผลกระทบเชิงลบต่อรายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศจะลดลงใน 2H26 ดังนั้น เราจึงปรับลดกำไรสุทธิปี 2026 ลงประมาณ 5% YoY ในระดับกลุ่มโรงพยาบาลภายใต้การวิเคราะห์ของเรามองว่า BH และ PR9 เป็นกลุ่มที่ Laggard การฟื้นตัวของรายได้ในกลุ่มธุรกิจตะวันออกกลางน่าจะเร็วกว่ากลุ่มธุรกิจต่างประเทศอื่นๆ เนื่องจากผู้ป่วยส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล

แนวโน้มใน 1Q26 : เดือนรอมฎอนช่วยบรรเทาผลกระทบจากการลดลงของผู้ป่วยต่างชาติ
แม้ว่าวันหยุดในเดือนรอมฎอนใน 1Q26 จะช่วยบรรเทาผลกระทบจากสงครามได้บ้าง แต่เราคาดว่ากำไรใน 1Q26 จะลดลง YoY สำหรับผู้ประกอบการส่วนใหญ่ เนื่องจาก 1) รายได้จากผู้ป่วยชาวกัมพูชาลดลงตั้งแต่ 2H25 2) รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและชาวไทยลดลงจากความขัดแย้ง และ 3) ผลดีจากไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า กำไรใน 2Q26 มีความเสี่ยงที่จะลดลงมากกว่าทั้ง YoY และ QoQ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ หากสงครามยืดเยื้อ

การปรับแก้ไขการคาดการณ์และนำเสนอปี 2028F
เราปรับกำไรสุทธิของกลุ่มในปี 2026F เป็น 2.84 หมื่นล้านบาท (-4.8% YoY) โดยอิงจาก 1) ผลประกอบการจริงในปี 2025 และ 2) ผลกระทบสองเดือนจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านภายใต้สถานการณ์พื้นฐานของเรา สำหรับปี 2027 เราคาดว่ารายได้ของโรงพยาบาล โดยเฉพาะรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ จะฟื้นตัวอย่างมากเมื่อค่าโดยสารเครื่องบินกลับสู่ภาวะปกติ

หุ้นแนะนำของเรา
เราเลือก BH และ PR9 เป็นหุ้นแนะนำสำหรับกลุ่มหุ้นที่คาดว่าจะฟื้นตัวช้า นับตั้งแต่สงครามปะทุขึ้น ราคาหุ้นของ BH, PR9 และ SETHELTH ได้รับผลกระทบมากที่สุด โดยลดลง -16%, -14% และ -13% ตามลำดับ ในขณะที่ดัชนี SET ลดลงเพียงประมาณ 2% เราคาดว่ากลุ่มธุรกิจในตะวันออกกลางจะฟื้นตัวได้เร็วกว่ากลุ่มธุรกิจต่างประเทศอื่นๆ เนื่องจากผู้ป่วยส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล โดยรวมแล้ว ผลกระทบต่อรายได้หลังสงครามของกลุ่ม healthcare ควรจะค่อนข้างจำกัดเมื่อเทียบกับภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบรุนแรงกว่า เช่น การท่องเที่ยวและการขนส่ง โดยต้นทุนทางการแพทย์ได้รับการปกป้องจากสัญญาแบบราคาคงที่สำหรับปี 2026 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BH และ PR9 โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 200.00 และ 22.70 บาท ตามลำดับ