Equality for All
CPF : บมจ. ซีพีเอฟ

1Q26 คาดกำไรสุทธิ 4,278 ลบ. หดตัว -50% y-y แต่ฟื้นตัวอย่างมีนัย q-q :
ยอดขาย คาดอยู่ที่ 139,850 ลบ. -3% y-y -1% q-q ยอดขายที่ลดลงจากราคาหมูไทย -25% y-y ขณะที่หมูเวียดนามเพิ่ม 9% y-y โดยราคาหมูไทยเฉลี่ย 1Q26 อยู่ที่ 59.6 บาทต่อกิโลกรัม เวียดนาม 71,070 ดองต่อกิโลกรัม ส่วนหมูจีนเหลือเพียง 10 หยวนต่อกิโลกรัม รายได้จากไทยและเวียดนามคิดเป็น 60% ของยอดขายกลุ่ม Farm
อัตรากำไรขั้นต้น แม้ได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบหลักอย่างข้าวโพด -8% y-y ส่วนกากถั่วเหลือง -6% y-y แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลงแรงกว่าทำให้ราคาวัตถุดิบที่ลดลงไม่สามารถชดเชยได้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะหดตัวเหลือ 14% จาก 18.5% y-y
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดจะลดลง 20% y-y แต่ฟื้นตัว 69% q-q แม้การดำเนินงานของ CPALL จะดีขึ้น แต่ผลกระทบจากการดำเนินงานในจีนจากราคาหมูจีนที่หดตัวแรง 38% y-y จากอุปทานที่ยังอยู่ในระดับสูง ส่วนดอกเบี้ยจ่ายคาดลดลง 5% y-y ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
เราคาดการดำเนินงานปกติจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 3,678 ลบ. -57% y-y ลดลงจากราคาหมูลดลง แต่จะมีกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพเข้ามาตามราคาหมูที่เร่งตัวขึ้น ทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 4,278 ลบ. -50% y-y แต่จะเห็นการดำเนินงานฟื้นตัวอย่างมีนัย q-q จากไตรมาส 4 ปกติจะมีค่าใช้จ่ายที่มากและมีค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างรวมอยู่ด้วย
ราคาหมูในไทยราคาเร่งตัวขึ้นจากอุปทานหายไป แต่กำลังซื้อยังไม่ฟื้น : ปัจจุบันราคาหมูในไทยเร่งตัวขึ้นเป็น 70 บาทต่อกิโลกรัม เพิ่มขึ้น 17.4% จากราคาเฉลี่ยใน 1Q26 ราคาที่เร่งตัวขึ้นนั้นมีผลจากอากาศร้อนทำให้อุปทานหมูในตลาดหายไปราว 5% รวมถึงก่อนหน้ามาตรการจากสมาคมเลี้ยงหมูที่ให้ร่วมมือกันลดอุปทาน ประกอบกับช่วงต้นปีเกิดโรคระบาดในหมูจึงเป็นปัจจัยเร่งต่อราคาหมูให้ปรับขึ้น แต่ในส่วนกำลังซื้อนั้นคาดยังไม่เห็นการฟื้นตัว เช่นเดียวกับราคาหมูในเวียดนามที่ลดลงหลังเทศกาลเต็ดจบลง โดยล่าสุดอยู่ที่ 65,000 ดองต่อกิโลกรัม ลดลง 8.5% จากเฉลี่ย 1Q26 แต่ราคาหมูในเวียดนามยังมีความผันผวนสูง
ขณะที่ราคาหมูในจีนลดลงต่อเนื่องล่าสุดเหลือ 9.14 หยวนลดลง 8.5% จากเฉลี่ย 1Q26 ราคาที่ปรับลงจากปัญหาผลผลิตล้นตลาด จากการที่รัฐบาลจีนจะเข้ามาช่วยซื้อหมูเก็บในสต็อกคาดจะทำให้ราคาปรับขึ้นได้
คาดปี 2026 การดำเนินงานหดตัวตามราคาเนื้อสัตว์ลดลง : เราคาดว่าการดำเนินงานปี 2026 จะลดลงตามราคาเนื้อสัตว์ลดลง y-y ขณะที่แนวโน้มราคาวัตถุดิบคาดจะเร่งตัวขึ้นในครึ่งปีหลังจากปัญหาความไม่สงบที่เกิดขึ้นในตะวันออกกลางและคาดจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนให้เพิ่มขึ้น เราคาดยอดขายลดลง 1% y-y ที่ 565,547 ลบ. แต่คาดต้นทุนเร่งตัวขึ้นและราคาขายลดลงจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 14% คาดกำไรก่อนรายการพิเศษ 13,591 ลบ. -47% y-y

เก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์
“ แม้งบ 1Q26 คาดหดตัว y-y ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง แต่เราคาดว่าจากอุปทานที่ลดลงจากอากาศร้อนทำให้ราคาเนื้อสัตว์ยังยืในระดับสูงได้
กลยุทธ์การลงทุน หากจะลงทุนในกลุ่มเนื้อสัตว์ อาจจะเกาะ ๆ ไปได้จาก valuation ไม่แพง แต่ยังไม่ใช่ตัวเลือกแรก ๆ ในการเก็งกำไรผลการดำเนินงาน อีกทั้ง CPF มีการดำเนินงานในจีนที่ยังกดดันการดำเนินงานหากเทียบกับในกลุ่มแล้วดูด้อยกว่า ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th