XO
คาดกำไร 1Q69 เติบโต QoQ

Investment Highlight
คาดกำไร 1Q69 เติบโต QoQ
คาดกำไร 1Q69 จะเติบโต QoQ เนื่องจากยอดขายยังได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจในสหรัฐและยุโรปที่ชะลอตัว โดยคาดว่ายอดขายจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ปลาย 2Q69 อย่างไรก็ตามคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 4Q68 จากเงินบาทที่อ่อนค่าขณะที่คาดว่าบริษัทจะให้ส่วนลดและลดการทำโปรโมชั่นลงตามปัจจัยฤดูกาล อีกทั้งคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลงตามปัจจัยฤดูเป็นปัจจัยหนุนต่อกำไรเพิ่มเติม

รายงานกำไร 4Q68 อ่อนตัว QoQ และ YoY
รายงานกำไร 4Q68 ที่ 92 ลบ. ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 21% โดยลดลง 30%QoQ และลดลง 24%YoY แม้รายได้ปรับตัวขึ้น 8%QoQ และ 6%YoY สู่ 552 ลบ. ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลงจาก 46.4% ในไตรมาสก่อนสู่ 38.4% ใน 4Q68 เนื่องจากเงินบาทที่แข็งค่า และมีโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นยอดขายช่วงปลายปีกดดันอัตรากำไรขั้นต้น ด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวขึ้นจาก 17.8% ในไตรมาสก่อนสู่ 19.9% ใน 4Q68 แต่เมื่อพิจารณาเป็นตัวเงินปรับตัวขึ้น 19 ลบ. สู่ 109 ลบ. และรายงานกำไรปี 68 ที่ 507 ลบ. ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 5% และหดตัว 36% เมื่อเทียบกับปีก่อน

เราคงประมาณการกำไรปี 69 ตามเดิมเติบโต 14% เมื่อเทียบกับปีก่อน
เราคงคาดการณ์รายได้ปี 69 ที่ 2,260 ลบ. เติบโต 5% จากปี 68 เนื่องจากคาดว่าคำสั่งซื้อจะค่อย ๆ ฟื้นตัวตั้งแต่ปลาย 2Q69 เป็นต้นไป ขณะที่คาดว่า GPM จะทรงตัวที่ 45.0% เนื่องจากเงินบาทยังคงแข็งค่าและอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ปรับตัวลงตามยอดขายที่ชะลอตัว ในส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ 14.7% เมื่อพิจารณาเป็นตัวเงินค่าใช้จ่ายดังกล่าวปรับตัวลง 28 ลบ.หรือลดลง 7% เหลือ 361 ลบ. จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวดขึ้น ทั้งนี้เราคงประมาณการกำไรปี 69 ที่ 578 ลบ. เติบโต 14% เมื่อเทียบกับปีก่อน

คงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสมปี 69 ที่ 18.00 บาท
เราประเมินราคาเหมาะสม XO โดยอิง Prospective P/E Ratio ที่ 13.3x ซึ่งเป็นระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี และคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 69 ที่ราว 1.36 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมที่ 18.00 บาท แม้ว่าจะมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 21% แต่เงินบาทที่แข็งค่าเป็นปัจจัยกดดันต่ออัตราการทำกำไรและแนวโน้ม 1Q69-2Q69 ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัวของผลประกอบการ เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ”

ESG-เป้าหมาย Net Zero Emission ในปี 2050
XO ได้เปิดตัวโครงการ Climate Change Management - Transition to Net Zero Project 2050 โดยมีเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอน (Carbon Neutrality) ภายในปี 2040 และเป้าหมายการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero Emission) ภายในปี 2050 และเป็นผู้ผลิตซอสและเครื่องปรุงรสรายแรกในไทยที่ได้รับรองมาตรฐาน ISO 14064-1สำหรับการจัดการก๊าซเรือนกระจก นอกจากนี้ XO เน้นการพัฒนาที่ยั่งยืนในทุกมิติ โดยเปลี่ยนจากการมุ่งเน้นที่ผลกำไร (Profit) เพียงอย่างเดียว เป็น 3P (People – Planet - Profit) อีกทั้งได้รับการรับรอง SET ESG Ratings ระดับ A (ณ ปี 2567) และเคยได้รับ ESG 100 Certificate ในปี 2559 อีกด้วย

ปัจจัยเสี่ยง
i) ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นทำให้รายได้จากการขายลดลง
ii) ราคาพริก กระเทียม และน้ำตาลปรับตัวขึ้นทำให้ต้นทุนขายปรับตัวขึ้น
iii) ความเสี่ยงจากสงครามทำให้ค่าระวางเรือปรับตัวขึ้น

Analyst: Nuttawut Wongyaowarak
02-672-5805
nuttawut@globlex.co.th