Equality for All
GFPT : บมจ.จีเอฟพีที

4Q25 กำไรสุทธิ 443 ลบ. เพิ่มขึ้น +16% y-y เนื่องจากปีก่อนได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบปรับลง แต่หดตัวแรง -38% q-q จากราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น : 4Q25 กำไรออกมาต่ำกว่าคาด 3% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดจากต้นทุนวัตถุดิบเร่งตัวขึ้น สรุปดังนี้
ยอดขาย อยู่ที่ 4,569 ลบ. หด -7% y-y และ -4% q-q กลุ่มอาหาร (สัดส่วน 47% ของยอดขาย) ยอดขายลดลง 13% y-y ตามปริมาณส่งออกลดลง และทรงตัว q-q จากปัจจัยฤดูกาล กลุ่ม Farm (สัดส่วน 34%) ยอดขายลดลง 4% y-y -10% q-q จากปรับราคาขายตามต้นทุนที่ลดลง และตามปัจจัยฤดูกาล ส่วนกลุ่มอาหารสัตว์ (สัดส่วน 19%) ยอดขายเพิ่มขึ้น 6% y-y และเพิ่มขึ้น 2% q-q จากยอดขายอาหารหมูที่ดีขึ้นตามราคาหมูที่ทยอยฟื้นตัว แต่หากอาหารปลาลดลง ขณะที่อาหารกุ้งทรงตัว
อัตรากำไรขั้นต้น ปรับลงแรงเหลือเพียง 14.2% จาก 20.3% q-q จากราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น และการขายให้บ. ในเครือลดลงตามยอดขายที่ลดลง แต่ดีจาก 12.8% y-y จากราคาวัตถุดิบที่ต่ำกว่าทั้งข้าวโพด และกากถั่วเหลือง
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ดีกว่าคาดอยู่ที่ 194 ลบ. จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นทั้งจากแมคคีย์ และ GFNรับรู้ 172 และ 22 ลบ.
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร เพิ่ม 2% y-y และ เพิ่ม 17% q-q จากปกติไตรมาส 4 ค่าใช้จ่ายจะมากกว่าไตรมาสอื่น

จีนลดการนำเข้ากระทบต่อทั้งยอดขายและกำไรของบ. : ปีที่ผ่านมาจีนเริ่มผลิตและใช้ในปท. มากขึ้นทำให้ทั้งบ. และ GFN ไม่มีการส่งออกสินค้าไปจีนตั้งแต่ 4Q25 เป็นต้นมา ซึ่งในอดีตบ. มีสัดส่วนการส่งออกไปจีนที่ 10-15% แต่ปีที่ผ่านมาเหลือเพียง 8% เท่านั้น อีกทั้งจีนเป็นตลาดที่ให้อัตรากำไรที่ดีกว่าในปท. จึงประเมินว่าการลดลงของยอดขายจะส่งผลให้อัตรากำไรลดลงด้วยเช่นกัน
คาดปี 2026 การดำเนินงานหดตัว y-y จากต้นทุนเร่งตัวขึ้น : เราคาดว่าการดำเนินงานปี 2026 จะหดตัว y-y จากต้นทุนวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น ขณะที่ในส่วนยอดขายคาดโต 2% y-y อยู่ที่ 19,284 ลบ. โดยเฉพาะกลุ่มอาหารคาดจะขยายตัวกว่ากลุ่มอื่นเนื่องจากปีก่อนได้รับผลกระทบจากยอดขายส่งออกลดลงจากปัญหาขาดแคลนแรงงานกัมพูชา แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 15% ตามต้นทุนเร่งตัวขึ้น ประกอบกับค่าใช้จายที่เพิ่มขึ้นจากค่าขนส่งที่เร่งตัวขึ้นโดยในส่วนส่งออกนั้นสัญญาการขายเป็นแบบ CIF (บ.รับผิดชอบทั้งประกันภัยและค่าขนส่ง) ขณะที่การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก บ. ร่วมคาด +9% y-y ที่ 902 ลบ. จากปีก่อนได้รับผลกระทบจากขาดแคลนแรงงานเช่นกัน คาดกำไรสุทธิ 2,193 ลบ. หดตัว 10% y-y
หมายเหตุ : วัตถุดิบคิดเป็น 70% ของต้นทุนขาย โดยราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพดที่เปลี่ยนแปลงทุก ๆ 1.00 บาท/ กก. จะส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิตราว 150-160 ลบ./ ปี
ขณะที่ในส่วนค่าขนส่งคิดเป็น 2% ของรายได้, ค่าพลังงานและบรรจุภัณฑ์คิดเป็น 6-8% ของต้นทุนขาย ซึ่งหากในส่วนค่าขนส่ง, ค่าพลังงานและบรรจุภัณฑ์ปรับขึ้น 10% คาดส่งผลกระทบต่อกำไรราว 5.5%

Valuation ถูกสุด
“แม้ต้นทุนจะทยอยเร่งตัวขึ้นทำให้การดำเนินงานปีนี้อาจไม่สดใสนัก แต่เริ่มเห็นสัญญาณราคาเนื้อสัตว์ทยอยเพิ่มขึ้น อีกทั้ง valuation ไม่แพงมากซื้อขขายบน P/E26E เพียง 5.3 เท่า พอจับจังหวะเก็งกำไรตามราคาเนื้อสัตว์ที่กลับมาเพิ่มขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th