TASCO : ส่วนต่างราคาที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบของสงคราม และโอกาสที่เพิ่มขึ้นของการนำเข้าน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา

แนวโน้มใน 1H26 ที่แข็งแกร่งขึ้น พร้อมส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้น ; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
แนวโน้มของ TASCO ใน 1H26 ยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากฤดูกาลทำงานในประเทศไทยและเวียดนาม ราคายางมะตอยในภูมิภาคที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ใกล้ระดับ 600 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน และส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้น เนื่องจากบริษัทกำลังดึงสต็อกน้ำมันดิบต้นทุนต่ำจากสินค้าล็อตเดือนมกราคม ปัจจัยเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างชัดเจนจากผลประกอบการที่อ่อนแอใน 4Q25 โดยคาดว่าจะมีการปรับลดมูลค่าสุทธิ (NRV) เมื่อราคาสินค้ากลับสู่ภาวะปกติ ที่สำคัญ การผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันเวเนซุเอลาครั้งล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มโอกาสที่ TASCO จะกลับมานำเข้าน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นเพียงสถานการณ์ที่เป็นไปได้เท่านั้น TASCO ยืนยันว่ากำลังดำเนินการขอใบอนุญาตนำเข้าจากสหรัฐฯ อย่างจริงจัง ทำให้โอกาสนี้เปลี่ยนจากความเสี่ยงไปสู่การดำเนินการได้จริงใน 2H26 เรายังคงแนะนำให้ “ซื้อ” และตั้งมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 16.50 บาท โดยมีโอกาสทำกำไรเพิ่มขึ้นใน 1H และมีโอกาสเติบโตอย่างมีนัยสำคัญใน 2H หากได้รับการอนุมัติ

ภาวะอุปทานตึงตัวจากสงครามส่งผลให้ราคาสูงขึ้น ; TASCO รอการอนุมัติใบอนุญาตจากสหรัฐฯ
สงครามระหว่างอิหร่านและอิสราเอลยังคงส่งผลกระทบต่อการขนส่งน้ำมันดิบ ผลักดันให้ค่าขนส่งและค่าน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น และทำให้อุปทานยางมะตอยตึงตัว เนื่องจากโรงกลั่นให้ความสำคัญกับการผลิตเชื้อเพลิงเป็นอันดับแรก ราคายางมะตอยในภูมิภาคฟื้นตัวขึ้นเกือบ 600 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน และ TASCO ได้รับประโยชน์จากส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้น เนื่องจากบริษัทสามารถใช้น้ำมันดิบราคาถูกได้จนถึงปลาย 2Q26 ในขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้อนุมัติการส่งออกน้ำมันดิบของ PDVSA ภายใต้กลไกการกำกับดูแลของสหรัฐฯ และการนำเข้าของสหรัฐฯ ก็แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2024 แล้ว ด้วยการที่ TASCO กำลังขอใบอนุญาตนำเข้าจากสหรัฐฯ ความน่าจะเป็นที่จะกลับมาใช้น้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักของบริษัท จึงเพิ่มขึ้นอย่างมาก แม้ว่าช่วงเวลาและการจัดสรรยังคงไม่แน่นอน

อัตรากำไรใน 2Q จะแตะระดับสูงสุด แม้จะมีค่าขนส่งและค่าน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น
TASCO มีแนวโน้มกำไรฟื้น QoQ ใน 1Q26 และจะรับรู้ประโยชน์เต็มที่จากราคายางมะตอยที่สูงขึ้นและสเปรดที่กว้างขึ้นใน 2Q26 แม้บริษัทมีเรือขนส่งยางมะตอยเองช่วยด้านโลจิสติกส์ฝั่งสินค้า แต่การจัดหาน้ำมันดิบยังคงเผชิญต้นทุนค่าระวางและ bunker ที่สูง อย่างไรก็ตาม แรงกดดันนี้สอดคล้องกับเงินเฟ้อด้านโลจิสติกส์ทั่วโลก และสเปรดที่กว้างขึ้นคาดว่าจะชดเชยได้มากกว่าในช่วง 1H26 ปัจจัยสำคัญของ 2H คือแหล่งจัดหาน้ำมันดิบ ซึ่งขึ้นอยู่กับสถานการณ์ตะวันออกกลางและระยะเวลาการอนุมัติใบอนุญาตเวเนซุเอลา

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ; แนวโน้มดีขึ้นด้วยความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของอุปทานจากเวเนซุเอลา
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TASCO โดยมูลค่าที่เหมาะสม 16.50 บาท การคาดการณ์ยังไม่รวมถึงผลดีจากราคาแอสฟัลต์ที่สูงขึ้นหรือการเข้าถึงวัตถุดิบจากเวเนซุเอลาที่อาจเกิดขึ้น TASCO กำลังเจรจาจัดหายางมะตอยในระดับภูมิภาคในขณะที่เตรียมการจัดหาวัตถุดิบใน 2H ความเสี่ยงที่สำคัญ : (1) การหยุดชะงักในตะวันออกกลางทำให้ต้นทุนน้ำมันดิบสูงขึ้น (2) ความล่าช้าหรือการไม่อนุมัติใบอนุญาตนำเข้าของสหรัฐฯ (3) การแข่งขันระดับโลกสำหรับสินค้าจากเวเนซุเอลา (4) อัตราเงินเฟ้อค่าขนส่ง/เชื้อเพลิงที่สูงขึ้น (5) ความต้องการส่งออกที่อ่อนตัวกว่าที่คาดไว้