Thailand Telcos
การแข่งขันลดลง ส่งผลให้ปรับประมาณกำไรขึ้น

คงมุมมองเชิงบวก จากการแข่งขันในตลาดเติมเงินที่ผ่อนคลายลง
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคม จากปัจจัยหลักคือ 1) การแข่งขันที่ผ่อนคลายลง และ 2) ดาวน์ไซด์จากการปรับขึ้นค่าไฟฟ้ามีจำกัด โดยในเดือนมีนาคม 2569 ADVANC และ TRUE ได้ปรับลดความเร็วอินเทอร์เน็ตและ/หรือปริมาณอินเตอร์เน็ตของแพ็กเกจเติมเงินจำนวน 5 แพ็กเกจ ซึ่งนับเป็นการปรับครั้งแรกตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2568 การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 ของทั้งสองบริษัทขึ้น 1-4% เราชอบ TRUE (แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 16.0 บาท) มากกว่า ADVANC (แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 365 บาท) เนื่องจาก 1) การเติบโตของกำไรหลักปี 2569 สูงกว่า (TRUE 35% เทียบกับ ADVANC 12%) และ 2) มูลค่าหุ้นถูกกว่า (พิจารณาจาก P/E, EV/EBITDA และ EV/OpFCF ปี 2569)

การแข่งขันในตลาดเติมเงินผ่อนคลายมากขึ้นในต้นเดือน มี.ค.69
ในสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม 69 ADVANC และ TRUE ได้ปรับลดความเร็วอินเทอร์เน็ตและ/หรือปริมาณดาต้าของแพ็กเกจเติมเงิน 5 แพ็กเกจ ในช่วงราคา 150-350 บาท การปรับลดนี้มีแนวโน้มช่วยเพิ่ม ARPU โดยกระตุ้นให้ผู้ใช้ย้ายไปใช้แพ็กเกจที่ราคาสูงขึ้น ตัวอย่างเช่น แพ็กเกจราคา 150 บาทที่มีดาต้า 10GB ถูกลดความเร็วจาก 2 Mbps เหลือ 1 Mbps ซึ่งช้าเกินไปสำหรับการใช้งานส่วนใหญ่ (เหมาะเพียงการอ่านข้อความ) ขณะที่การดูวิดีโอ YouTube ความละเอียดสูง (720p) อย่างลื่นไหล ต้องใช้ความเร็วอย่างน้อย 4 Mbps ดังนั้น ผู้ใช้มีแนวโน้มต้องอัปเกรดไปใช้ แพ็กเกจ 200 บาท (ความเร็ว 4 Mbps, ดาต้า 20GB) หรือ แพ็กเกจ 250 บาท (ความเร็ว 8 Mbps, ดาต้า 40GB) นอกจากนี้ แพ็กเกจ 200 บาทอาจไม่น่าสนใจแล้วสำหรับลูกค้าบางกลุ่ม เนื่องจากดาต้า 20GB ต่ำกว่าการใช้งานเฉลี่ยของผู้ใช้เติมเงินที่ประมาณ 32GB

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ TRUE และ ADVANC
สำหรับ TRUE เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2569/70 ขึ้น 2%/4% จากการเพิ่มสมมติฐาน ARPU มือถือส่วน ADVANC ปรับเพิ่มกำไรหลักปี 2569/70 ขึ้น 1%/2% การปรับเพิ่มประมาณการกำไรจะเห็นผลชัดเจนมากขึ้นในปี 2570 เนื่องจากผลบวกจากการแข่งขันที่ลดลงจะเริ่มสะท้อนชัดตั้งแต่ 4Q69 เป็นต้นไป ทั้งนี้ ในช่วงแรก การปรับแพ็กเกจจะมีผลเฉพาะซิมใหม่เท่านั้น ขณะที่ลูกค้าเดิมยังคงใช้แพ็กเกจเดิมได้ โดยมีการต่ออายุอัตโนมัติทุก 6 เดือน ประมาณการใหม่ของเราสะท้อนอัตราการเติบโตของกำไรหลักในปี 2569 ที่ระดับ 35% สำหรับ TRUE และ 12% สำหรับ ADVANC

ดาวน์ไซด์จากการขึ้นค่าไฟมีจำกัด
หากค่าไฟฟ้าในประเทศไทยปรับขึ้น 10% ในปีนี้ เราประเมินว่าจะกระทบกำไรหลักปี 2569 ของ ADVANC ประมาณ -1% และ TRUE ประมาณ -3% หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางรุนแรงขึ้น อาจทำให้ราคาก๊าซธรรมชาติปรับสูงขึ้น ซึ่งอาจจะส่งผลให้ค่าไฟฟ้าเพิ่มขึ้น และทำให้ต้นทุนการดำเนินงานของโครงข่าย (network opex) สูงขึ้นตามไปด้วย

Analyst
Wasu Mattanapotchanart
(66) 2658 5000 ext 1392
wasu.m@maybank.com