Equality for All
PLUS : บมจ.โรแยล พลัส

สรุปเนื้อหา Opportunity day : 4Q25 ขาดทุนสุทธิ -40 ลบ. ขาดทุนมากขึ้นจาก 3Q25 และ 4Q24 ที่ -12 ลบ. และ -22 ลบ. ตามลำดับ โดยรายได้หดตัวทั้ง -25.6% q-q จากผลฤดูกาล และ -3.9% y-y เหลือ 238 ลบ. ซึ่งผบห. เผยเป็นผลจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และการแข่งขันสูง ส่งผลให้ไลน์ผลิตน้ำมะพร้าว 100% แบบขวด PET ใช้ Utilization rate ต่ำเพียง 20-30% เราคาดอีกสาเหตุคือประเด็นน้ำมะพร้าวปลอมในจีนที่กระทบยอดขายน้ำมะพร้าวจากไทยใน 2H25
จากปัจจัยด้านฤดูกาล, น้ำมะพร้าวปลอมในจีน และการพัฒนาสายการผลิตใหม่สำหรับขวดบรรจุภัณฑ์พลาสติก Aseptic & Warm fill (เป็นค่าใช้จ่ายคงที่ตั้งแต่ 1Q25) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดเหลือเพียง 3.9% จาก 13.2% และ 7.8% ใน 3Q25 และ 4Q24 ตามลำดับ
แนวโน้ม 1Q26 : ผบห. เผยแนวโน้ม 1Q26 จะฟื้นตัว q-q หลักๆจาก (1) ทยอยเพิ่มจำนวนสาขาที่จำหน่ายน้ำมะพร้าวแบบขวด PET ใน Walmart สหรัฐฯ (2) ส่วนในจีนได้ลูกค้า ODM (OEM) เข้ามาเพิ่ม, ขยายช่องทางจำหน่าย อาทิ Walmart China และเรามองปัญหาน้ำมะพร้าวปลอมเริ่มคลี่คลาย
แนวโน้มปี 2026 : ผบห. ตั้งเป้ารายได้ปี 2026-30 ขยายตัวเฉลี่ย +25% ต่อปี ในปี 2026 จะเน้นการเพิ่ม Utilization rate โดยตั้งเป้าใช้กำลังผลิตน้ำมะพร้าวแบบขวด PET ขึ้นเป็น 50%, จะไม่มีการลงทุนขนาดใหญ่ในปีนี้, เน้นออกสินค้าใหม่ที่มีประโยชน์ต่อสุขภาพ และขยายช่องทางจำหน่ายในต่างประเทศต่อไป เรามองเป้าของผบห. มีความท้าทายแม้ปี 2025 เป็นฐานต่ำ และปัจจุบันเรายังไม่เห็นสัญญาณฟื้นที่มีนัยสำคัญ

ยังไม่น่าไว้ใจ
“ แม้ผบห. เผยยังไม่เห็นผลกระทบจากสงครามสหรัฐฯ, อิสราเอล และอิหร่าน แต่เรามองมีโอกาสกระทบลูกค้ากลุ่มตะวันออกกลาง (9.6% ของรายได้) และค่าขนส่งในอนาคต รวมถึงยังไม่เห็นสัญญาณกลับตัวของทั้งยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้น เรามองว่าแนวโน้มยังมีความไม่แน่นอนสูง แนะนำ Wait & see ไปก่อน ”

จิรภัทร คงบัว
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #139737
Jirapat.K@liberator.co.th